美元贬值、流动性过剩、通胀预期、中国城市化进程对资源性产品的需求以及灾害性天气影响，诸多因素正推动着资产价格的重估和商品价格的不断走高。在这样的背景下，企业对于价格的理解和对于期货市场的认识不断深入。
“目前天胶的价格已经突破合理价值区间，也突破了轮胎等消费企业的可承受上限，除胶农外包括贸易商在内的整个产业链都承受着巨大压力。”同舟化工有限公司橡胶事业部经理缪世大表述当前的企业经营状况。
这样的情形绝非只发生在橡胶市场。伴随着棉花、白糖和油脂油料等商品价格的持续攀升，相关现货企业正面临越来越大的风险和挑战。记者通过对现货企业和有关期货专家的采访发现，在经历了前几年大牛市和2008年金融危机洗礼后，现货企业对于期货市场作为一种风险管理工具重要性的认识越来越深刻，特别是在通账预期的市场环境下对风险管理的需求更加强烈。而且从交易所公布的套保持仓数据来看，不少品种市场套保行为表现积极。然而在采访过程中记者还发现，经济环境的日益复杂也给企业的风险管理带来不小难题，对套保操作理念和模式提出了新的要求。
经历“牛熊转换”洗礼的现货企业对期货认识不断深入
美元贬值、流动性过剩、通胀预期、中国城市化进程对资源性产品的需求以及灾害性天气影响，诸多因素正推动着资产价格的重估和商品价格的不断走高。在这样的背景下，企业对于价格的理解和对于期货市场的认识不断深入。
“从我们接触到的企业来看，经历了2008年商品市场‘牛熊转换’的现货企业对于商品金融属性的认识更加深刻。在此之前，企业更习惯用供给和需求来分析价格。”江苏弘业期货农产品研究员陈玲告诉期货日报记者，这种变化在操作层面的表现是用现货思维不断抛空的企业数量减少了。
“不同于前一波牛市中，市场‘战略性抛空’言论不绝于耳的现象，现在企业对于价格的理解有所变化。”华泰长城首席金属分析师景川认为，尽管相当一部分现货企业对于价格的认识仍然有所时滞，但其操作也十分谨慎，不再急于抛空。
“对于当前一些大宗商品价格，我们接触的一些企业还是持接受态度的。”光大期货研究所副所长胡燕燕表示，虽然由于多种因素导致在期货市场的操作难度加大，但目前很多企业对期货还是十分关注的，认同感也明显增强。浙商期货分析师唐峰磊也告诉记者，其走访的很多企业即便不参与期货市场对期货价格也很关注。
“目前，国内对期货认识深刻、参与充分的是铜和油脂油料等行业企业。”道通期货研发中心总监范适安表示，以油脂油料企业为例，由于需要在国际市场采购，基本适应了行情的大起大落。但总体来看，国内很多品种的下游企业对价格接受较为被动，也往往采用传统的避险方法，这也使得其对价格的变化有些后知后觉。
面对不断攀升的价格，期市避险需“对症下药”
“在价格不断上涨的过程中，企业对于价格风险管理的需求是增加的，但在实际操作中却面临着这样那样的难题。”胡燕燕举例说，在对价格看涨的预期下，一个消费企业入市进行买入保值以应对备库需要，然而其买入后恰逢调整期，账面上不断产生的期货浮亏使得企业领导层面临很大压力，最终平仓离场。
“在价格持续上涨过程中，企业的保值策略必须要与其购销的经营行为相结合，并且要与现货结合起来进行考核。不过，在具体操作中，价格涨幅过大往往调整也会比较激烈，企业入市前要充分进行评估和资金管理。”范适安表示。
“套期保值是个系统工程，要根据整体经营计划进行，但这并不意味着‘一套就灵’。”永安期货金属分析师吴剑剑表示，套保要根据市场变化进行一些动态调整，进行套期保值操作时，对于基差的判断很重要。比如，2009年年初的时候，铜价已经跌至绝大多数生产商的成本线，当时现货价格相对较高，期货远期合约则呈现贴水状态。在这样的市况下，其建议用铜企业在期货市场进行买入操作，结果比在现货市场直接买货节约15%的成本。胡燕燕也告诉记者，利用期货市场保值的核心点在于升贴水结构，其所接触的一家塑料企业也是较好地利用这点在期货市场成功进行操作。
处在产业链不同结点上的现货企业，不仅要根据企业实际进行相应期货避险操作，而且还要根据市场发展情况进行客观的动态调整，但如果频繁的调整就会成为投机。“动态的调整必须是客观的，不同企业要跟根据市场变化和价格的季节性高低点进行。”范适安表示，年初时即便乐观的声音也认为棉花价格到2万多就差不多了，然而当价格攀升到这一水平时，市场基本面发生了一些变化，在新棉上市前后新疆地区遭受灾害，定价模型发生变化，价格继续上涨，这极大考验了现货企业对市场的认识能力。
记者发现，尽管目前企业对于价格高位的理解要高于上一波牛市，然而，对于未来价格的上行空间还有多大，都普遍感到“没把握”。“我们最近接触到的一些现货企业感到比较迷茫。”新湖期货董事长马文胜告诉期货日报记者，面对尴尬的高价，他们对今后价格变动趋势“没底”。从目前市场表现来看，高价格正在从上游向下游传递，后市如何传递和能否传递成功决定了价格上涨还是回调。
记者了解到，在棉花价格还不到2万时，国内一家棉企从印度和国内新疆地区采购大量棉花。为了防止未来棉价下跌风险，其在期货市场进行了较大比例的卖空保值。然而，在棉价屡创高点的过程中，供货方选择了违约，而其在期货市场的空头头寸也面临较大的亏损。
“套期保值听起来动作很简单，现货期货一买一卖对冲，但实际操作中却并非如此。”马文胜表示，企业对价格趋势的认识很重要，企业首先要明白其需要采购或者销售的产品处于什么样的位置——是阶段性高点还是“半山腰”，要根据不同品种和自己的订货方式来决定保值比例。实际操作中，企业要对其所涉及的商品波动有清醒的认识，同时要结合期现价差状况，建立内部流程、管理好资金。“从国际市场的发展来看，套期保值理论经历了三个阶段，一是最早的套期保值理论，期货和现货风险敞口要一对一保值；二是基差逐利型套保理论，即同品种、相等数量、方向相反；三是现代资产管理组合套期保值理论，即期现货资产组合理论，可以品种不同，数量不等，方向相反”。
“期货是一种管理价格风险的工具，但对于企业来说，并不是每时每刻都要进行对冲，运用好这一工具的前提是对产业链和价格清醒的认识。”马文胜表示，实际上，期货市场对企业生产和经营的价值不仅仅是简单的套期保值，而是经营上的决策——通过期货市场价格变化来决定企业的经营战略，这对企业的长远发展至关重要。