我11月11日在《CPI新高后的猜想》最后一段曾经说，“结论是：这个牛市可能延续。但随时可能产生大的震荡，特别是在今天“明知山有虎，偏向虎山行的”的行情下（今天在提高准备金率的政策下，两市逆市大涨）。如果市场继续快速上行，那它的支撑就只剩流动性了。但即使这样，谁也不知道它走得多远。”[注：该文作于当日早上]

　　接下来，12日的大跌类似于2007年的5.30。

　　我之所以说如果快速上行，支撑它的只有流动性，想法主要是这样的：1、从历史上看，2007年当初的情况跟现在极其类似，一是经济保持高增长；二是通胀；三是人民币升值预期下“热钱”不断流入。到了当时上证3000点以上，整个市场增长预期眼睛被透支，市盈率达到历史高点。所以当时很多人开始担忧。我也是这样，在《开放式基金投资教战守策》一书中我竭尽呐喊，中国A股“这头牛已经被严重透支了！” 可是，我们在那种氛围中颇似一个小丑，或者像螳螂挡臂,所有的担忧并没有阻止股市前进的步伐，到了5000点左右，诱人的“赚钱效应”让擦皮鞋的、做保姆的也都加入到股民大军中。到了6000点以上就更是愈演愈烈，大家都已经习惯了，“每一次下跌必然有更凶猛的上涨。”当时的逻辑就是这样。后来的事情我不多说了。说良心话，连我们那些当时担心的所谓理性投资者也卷入旋涡里。

　　再说一遍，现在情况有点类似2007年的5.30和6.4。申明：我说的仅仅是“类似”

　　那么大跌之后你对买基金的信心动摇了吗？说实话，我个人保持谨慎乐观。

　　为什么谨慎呢？倒不是对宏观政策引起股市短期震荡的担忧。事实上，在一个大牛市中，所有的非理性思维就像洪流将把所有的政策淹没。我的担忧在于股市上涨的基本面，也就是最逻辑的层面——经济增长。我在近些时候的“功课”里曾说了这么一些情况：“据中国海关总署10日公布今年10月份中国外贸进出口情况公开数据，出口同比增速继续因人民币升值和外需较弱等原因下滑。”“从另外一些数据观察，中国经济增速今年以来持续下滑，战略新兴产业又尚处于起步阶段，调整结构任重道远。”如果经济基本面不能支撑股市整体的增长预期，即使这个市场还在上涨，那么，我们就叫它为“泡沫”。而“泡沫”最后都会破得很难看。

　　我是所谓乐观是：第一，即使经济增长减缓，那也只是“减缓”，而不是不增长，总体来说，相对于成熟市场，作为新兴市场，它的增长总是非常可观的。第二，还是流动性。流动性主要来源于“热钱”和“楼市”中退出来的钱。现在又加了一个。中国人民银行11月11日发布的10月金融统计数据报告显示：10月份人民币存款新增1769亿元，与9月份的1.45万亿元落差巨大，也不大大如去年10月份的2897亿元。其中居民户存款负增长7003亿元，创2009年以来新低；M1和M2同比增速触底反弹，且M1增速明显快于M2，增速“剪刀差”出现。这意味着，人民币资金出现了“存款活期化”迹象。钱多了总要有个去处。从实体经济情况看，因为在刚刚脱离金融危机的基础上增速即开始下滑，所以，“赚钱效应”并不明显，换句话说，投资机会并不最大。当前流通领域出现的“哄抬价格”的苗头从另一角度佐证了这一判断。比如，炒黄金、炒大蒜、炒红木、炒珠宝、甚至出现了千人上山挖石头的景象。但所有这些由于对知识的要求和普及程度有限，似乎都不足以与股市想媲美。实际上，中国的投资渠道非常有限。股市是是所有流动性的最好“池子”。就这个情况看，说A股牛市就这么结束了显然为其尚早。

　　“谨慎乐观”可能会让人摸不着边际。实际情况确实这样。今后市场的走势也许完全得看政府在“保增长”和“抗通胀”这架天平中博弈的过程和结果。从最近一个月，央行连续上调存款准备金率和基准存款利率来看，货币政策已经有明显转向的迹象。但政府可能依然在幻想可以不通过“加息”等其他手段让上述天平保持平衡，或者，高层对这个脆弱的股市也还存有恻隐之心。

　　时局在变:一个是"保8(我指的是广义上的,意思是保增长)"的基调因为通胀的来临在发生微妙变化;另一个是结构调整之艰难加上人民币升值和房产不得不调控给经济带来下滑的影响(关于这一点,IFM早就预料到了)；再一个是CPI像一匹脱缰的野马是当局实现没有预料到的。所有这些都给中、短期的市场带来不确定（我特别已经感到对中国经济中期走势的担忧）。但是，我们也要强调另外两点：一点是中国经济长期的发展趋势不容怀疑；可一点是短中期的流动性不可能有太大收缩；凭这些分析，我坚持投资基金的信念不能变。

　　至于朋友问我明天到底如何，它已超出我的知识和智力范围。

　　（注：思索了一宿，在15日早的对题目和结尾做了修改，原文可在搜狐《基金天下》查到）