在市场传出新年度第一周新增信贷或达到6000亿元的之后，央行于12日晚间宣布于1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行自2008年底宣布实施适度宽松货币政策之后，首次上调存款准备金率。

　　

　　为应对国际金融危机而展开的积极货币政策开始进行“反向调整”了。尽管此前我们对货币政策调整已经有充分的心理准备，但这一调整如此迅速与突然，还是有些出乎我们的预料。

　　

　　过度信贷扩张导致流动性泛滥与行业生产、消费的复苏相裹挟，使得我国经济在初步摆脱通缩中又即刻面临通胀风险，这是此次准备金率调整的宏观背景。此次调整之后，大型金融机构(工、农、中、建、交)的存款准备金率达到16%，农村信用社之外中小银行的存款准备金率为14%，

　　

　　积极财政与货币的政策面临淡出，这是未来的趋势，法定准备金率的调整可以被认为是一个“拐点性标志”。作为总量调整的一种手段，政策信号已经发出；经由货币乘数效应的作用，此次操作将回收流动性约3000亿元，从而对资本市场产生不利冲击。但另一方面，我们同时认为在国际金融危机阴影尚未完全消除的背景之下，这一调整也同时预示着决策者对我国经济自主增长的信心正在增强，这是从积极角度观察可以得出的结论。

　　

　　而下一步的疑虑是，央行会进一步上调存贷款利率吗？我们的判断是暂时不会，判断的理由在于两个方面，一是因为利率提高会影响全社会投资与消费主体的资金成本，对经济复苏不利；二是息差的扩张将增大人民币汇率的升值压力，也应该不是各方所愿意看到的。因此加息与否更多取决于CPI波动情况以及发达经济体尤其是美联储的利率政策变动，二季度之后需要跟踪。