这次调整背后的原因，第一个，估值，这是我们市场认识这个最重要的一个因素。在七月底的时候3400多点，意味着整个证券市场A股已经到了市盈率30倍左右的水平。这是历史上的一个新高，市净率也达到了3倍，甚至很多股票在4倍、5倍以上，所以整个证券市场存在着一定的泡沫，这是毋庸置疑的。调整有它的必然性。

　　第二个拐点，关于政策面的拐点，尤其是货币政策。从七月份开始，货币政策已经出现了一些微妙的变化。之前是适度放松，本质上来讲就是放松，非常宽松的货币环境，从准备金率，从银行的放贷等几个因素来看，都创造了上半年非常宽松的货币环境。但是在最近这一两个月以来，已经在操作层面上出现了微调，虽然中央政府宣传口径还没这么宣传，但实际上对于银行放贷增速，对于银行公开市场操作，比如说我们一年期央票已经重新开始发行，比如说央票利率也有所提高，所以这些都是整个货币环境一个微小的变化。