多年来,在国际经济交往中,一贯是美国利用美元作为国际主导货币的地位,呼风唤雨,予取予求。然而,随着次贷危机的爆发,美国操弄美元霸权,谋取本国最大利益的能力,似乎也开始受到限制。
所谓美元霸权,就是其他国家不管你是否愿意,都必须承认美元的国际主导货币地位,都必须接受美国基于美元此一地位,或明或暗施加的种种政策强制和约束。比如中国,在外汇储备管理上就遭遇美元的霸权约束。继续增持美债,等于为美国金融危机买单,并将风险积累到将来。而抛售美债,似乎也不可行。如果美债抛售引起美元贬值和大宗商品价格暴涨,中国美元资产的实际购买力下降,最终吃亏的还是中国。
美元霸权的一个核心机制就是美元汇率与大宗商品的跷跷板效应。形成这一效应的根本原因,是美国将国际大宗商品绑定美元计价,美国通过调整货币或财政政策,就可以操控美元汇率,对商品市场投机力量而言,美元汇率变化等于是做多或做空商品的信号,美国政府一旦发出这样的信号,剩下的工作就完全由投机资本完成。过去的三年美元汇率的涨跌与国际大宗商品价格的大起大落,表明美国操控这一机制的技巧已经高度娴熟。
然而,美元霸权也有失灵之时。这倒不是因为去年以来“金砖四国”的鼓噪,而是由于美国自身面临国内的经济约束。过去半年,美国投入巨大财力,极力挽救处于次贷危机漩涡中的美国经济。如今,经济未见根本起色,原油价格却因为定量宽松货币政策和巨额财政赤字引起通胀预期,只用不到半年时间就暴涨一倍,其他大宗商品价格也出现飙升势头。奥巴马政府担心,一旦商品价格引起通胀上升,迫使联储不得不提高利率,次贷救援计划就可能遭到彻底的失败。另一方面,如果美国推动美元走强,或者采取其他措施压低资产价格,则中国等持有美元国家则可能抛售美元资产,转而持有商品和资源,这等于帮中国等一干持有美元国家解套,同样是美国不愿看到的!
霸权受限的滋味想必并不好受。即使贵为世界霸权国家,如果遭遇政策悖论,为避免利器伤及自身,也需要两害相权取其轻,至少要暂时对霸权操作进行调整。因此,接下来由英法出面“打击”商品市场投机,原油期货从6月30日起连续7天下跌,也就不足为怪了。可以预料,在今后一段时间之内,美元汇率和商品价格之间的跷跷板效应,将被暂时的弱化,曾经为操纵商品价格作出“贡献”的投机资本,在国家利益面前也将被迫作出一定牺牲,直到美国经济开始进入实质复苏。
对于一直致力于调整外汇储备结构的中国政府而言,目前美元霸权机制的暂时弱化,是一个不容错过的宝贵机会。考虑未来不可避免的通胀和商品价格上涨,目前的资源价格水平仍可接受。有关部门应该抓住有利于时机,适当减持(至少不要再增持)美元资产。同时,利用大宗商品和国外资源企业股票价格调整的有利时机,加大资源收储力度。只有手握充足的资源,而不是未来可能变成废纸的美元,才能够从容应对美国利用美元霸权实施隐性掠夺,经济发展的主动权也才能牢牢掌握在自己手中。