多年来，在国际经济交往中，一贯是美国利用美元作为国际主导货币的地位，呼风唤雨，予取予求。然而，随着次贷危机的爆发，美国操弄美元霸权，谋取本国最大利益的能力，似乎也开始受到限制。

所谓美元霸权，就是其他国家不管你是否愿意，都必须承认美元的国际主导货币地位，都必须接受美国基于美元此一地位，或明或暗施加的种种政策强制和约束。比如中国，在外汇储备管理上就遭遇美元的霸权约束。继续增持美债，等于为美国金融危机买单，并将风险积累到将来。而抛售美债，似乎也不可行。如果美债抛售引起美元贬值和大宗商品价格暴涨，中国美元资产的实际购买力下降，最终吃亏的还是中国。

美元霸权的一个核心机制就是美元汇率与大宗商品的跷跷板效应。形成这一效应的根本原因，是美国将国际大宗商品绑定美元计价，美国通过调整货币或财政政策，就可以操控美元汇率，对商品市场投机力量而言，美元汇率变化等于是做多或做空商品的信号，美国政府一旦发出这样的信号，剩下的工作就完全由投机资本完成。过去的三年美元汇率的涨跌与国际大宗商品价格的大起大落，表明美国操控这一机制的技巧已经高度娴熟。

然而，美元霸权也有失灵之时。这倒不是因为去年以来“金砖四国”的鼓噪，而是由于美国自身面临国内的经济约束。过去半年，美国投入巨大财力，极力挽救处于次贷危机漩涡中的美国经济。如今，经济未见根本起色，原油价格却因为定量宽松货币政策和巨额财政赤字引起通胀预期，只用不到半年时间就暴涨一倍，其他大宗商品价格也出现飙升势头。奥巴马政府担心，一旦商品价格引起通胀上升，迫使联储不得不提高利率，次贷救援计划就可能遭到彻底的失败。另一方面，如果美国推动美元走强，或者采取其他措施压低资产价格，则中国等持有美元国家则可能抛售美元资产，转而持有商品和资源，这等于帮中国等一干持有美元国家解套，同样是美国不愿看到的！

霸权受限的滋味想必并不好受。即使贵为世界霸权国家，如果遭遇政策悖论，为避免利器伤及自身，也需要两害相权取其轻，至少要暂时对霸权操作进行调整。因此，接下来由英法出面“打击”商品市场投机，原油期货从6月30日起连续7天下跌，也就不足为怪了。可以预料，在今后一段时间之内，美元汇率和商品价格之间的跷跷板效应，将被暂时的弱化，曾经为操纵商品价格作出“贡献”的投机资本，在国家利益面前也将被迫作出一定牺牲，直到美国经济开始进入实质复苏。

对于一直致力于调整外汇储备结构的中国政府而言，目前美元霸权机制的暂时弱化，是一个不容错过的宝贵机会。考虑未来不可避免的通胀和商品价格上涨，目前的资源价格水平仍可接受。有关部门应该抓住有利于时机，适当减持（至少不要再增持）美元资产。同时，利用大宗商品和国外资源企业股票价格调整的有利时机，加大资源收储力度。只有手握充足的资源，而不是未来可能变成废纸的美元，才能够从容应对美国利用美元霸权实施隐性掠夺，经济发展的主动权也才能牢牢掌握在自己手中。