汉理资本从03年起已陆续完成了二十多个股权融资投行案例，投资业务从06年到现在，参与投资了14家企业，近期自金融风暴以来我们有若干家退出。在新能源、环保领域，汉理在工业气体，农、林业，工业节能行业都已经成功完成了一些具标杆性的成功案例，最近在污水处理和风力发电辅助领域、LED照明等，我们在加大力度。
关注“商业模式”
对于新能源产业，我要泼点冷水，看起来很美，听起来也很美，但从我们做投行和投资的角度，这两三年在环保领域涌现出的优秀有质有量的企业很少，好的企业真的是凤毛麟角，关键还是在于企业家、创业家应该更关注所谓的“商业模式”。
比如说在节能环保这个领域，在目前的情况下，绝大部分的企业都是做服务的，而不是做产品的，比如说做节能环保最通用的两类服务，一是EPC（engineering – procurement - contracting）的模式，工程项目的设计、采购、制造然后实施，另外一个是能源合同管理，EMC（energy management contracting）的模式。这两个模式对PE和VC大家都不太看好，大家比较看好卖产品，业务发展的模式能够有比较强的扩张性，做服务一天24个小时，一天365天你能够做多少。
但是目前在国内做污水处理比较领先的一些企业，绝大部分多少做服务起家的，纯卖污水处理设备的，包括卖膜的，国内的企业还是凤毛麟角，且规模有限，较难进入客户端、终端。从这个角度来讲，从新能源、节能环保领域，还是要关注怎么样做公司，经营模式怎么样，商业模式怎么样，是不是能赚到钱，你赚的钱是不是都是一些应收账款？如果把这些问题解决好了，新能源这个领域财务投资人将来会加大力度。
污水处理行业的投资机会及挑战
关于水有几个数字，第一个数字是中国大概有3万个左右的各级城市，在3万个城市有污水处理设施的大概20%左右，可能20%还不到。在这20%政府已经投入拥有先进水处理，污水处理技术的城市里面有将近60%、70%是运营不正常的。这个里面就看出国内在污水处理这块市场的潜力，这个是发改委的一个数字。
国内的污水处理的标准，就是所谓的化学需氧量(COD)，从以前的400，现在工业污水这块降到100，可能用两年的时间进行逐步的实施，两年以后各个地方要进行强制的执行，所以从这个角度来讲，国内从污水处理，以前能够满足旧的标准，COD400的，现在要达到新的标准的话，很多水处理要有变化，这个变化主要来自于以前是用一种常规的水处理，现在要用以膜技术为代表的先进水处理，从这个角度来讲，虽然国家新的标准的制定和落实，在这个行业里面会涌现出一批在水处理方面的领头企业。
大家最近也一直说创业板的第一批企业里面，其实打头阵的就有一家做污水处理的，这个领域以前用张韶涵的一首歌《隐形的翅膀》，现在开始变得有形，如果这个企业打头阵，一上市50倍、60倍甚至更高的市盈率（连成渝高速和中国建材都有50、60倍市盈率），这个行业就好比五、六年前太阳能光伏，等到无锡尚德、江西塞维LDK的上市，激活了PE/VC大举投资该领域，涌现出近十家上市公司。这个窗口在慢慢打开。在做水处理这方面的，我觉得机会来了，你们可能潜伏了好多年，之前没有机会或是非常的不明朗，现在慢慢的资本市场会对这个领域给予高度的关注。
污水处理行业的商业模式
回归公司赚不赚钱，还是看商业模式是什么，在水处理这个行业，绝大部分的公司还是做服务起家的，我刚才讲了EPC的模式，有一些比较成功的公司，绝大部分都是往BOT，做设备的公司有没有？有，规模都很小，尤其是做膜的，在做膜的这一块，就好比是上个世纪70年代的彩电，你看到彩电，现在看膜的东西，绝大部分都是欧美、日本和新加坡的，而且是垄断的，90%的市场份额都是给这些大的，国内的厂商有，但是市场份额太小，他如何要进入到客户端，其实是需要渠道商，渠道商很多是做工程服务的，很多比较成功、有效的商业模式，好比北京的那家企业，好比新加坡有好几家上市的水处理的企业，都是做工程起家的，然后往上游走做工程的研发，然后是上游和下游连起来，这个看起来目前对中国市场比较行之有效的，你纯粹做上游的，完全靠渠道商卖你设备比较难。如果光做下游渠道，只做服务，说实话VC投你也比较困难，怎么从下游切入，有些自主开发的专利技术，然后这样的商业模式对于资本市场可能会受到更多的青睐。另外我们也看到金融危机爆发以来，很多地方对于环保力度有所放松，可能要保民生、促发展，很多地方本来应该抓得很严的，可能是放松的，像这类企业做污水处理的，在过去一年左右，受金融危机的影响还是不小的。
最后提到垃圾发电的项目，垃圾发电就像是广电，每个城市都有自己的网，垃圾发电也是一样，在北京可以垃圾发电到深圳就未必一样，跟广电系统一样，就是刚才讲的可拓展性，规模很难形式。
2009.7.30