尽管年初自2000点以来的行情，市场看空意识不断，悲观舆论不绝，投资者始终患得患失，但行情仍是“艰难跋涉”般地持续上行，可以说，这轮行情运行到目前为止已经超预期，尤其是那些“两番三番”的个股行情已经远远地超出预期。

    现在来看，后期行情还会继续超预期，原因很简单，今年以来关系于股市的所有要素均已超出预期，并且许多因素仍处于超预期的过程中。（1）以“4万亿”为代表的政策刺激力度与广度大幅超出了人们原先的预期；（2）人们原先预期中国经济将在今年三季度开始复苏，但数据显示经济的低拐点在一季度已经成立，即经济复苏的进程超出了原先预期；（3）目前的市场人们似乎对“大小非”问题遗忘了，这主要是今年市场流动性远远超出了人们的预期；（4）人们原先绝对没有想到“美联储印钞票”，现在“美联储印钞票”迅速修补了危机机构的黑洞，使得金融危机快速销匿中，并引发了全球“物化资产”的热潮。

    4月份信贷数据目前市场有两个传言，一是4000亿(不完全统计)，二是某外行透露的1万亿。根据市场的预期来看，4000亿的新增信贷投放基本符合预期，1万亿的数据虽然增速环比回落，但仍将大大超出预期。目前这种信贷状况，犹如堆积了大量能量的堰塞湖。天量的信贷未来要么投向实体经济，要么漏进证券市场，考虑到资金成本问题，一直停留在银行系统的可能性并不大。如果信贷资金能顺利投向实体经济，则经济好转市场存在基本面支撑；如果信贷只考虑流入证券市场，则可能迎来一轮难以捉摸的虚拟经济泡沫。

    从目前情况来看，资金在实体经济中明显没有在虚拟经济中活跃，因此只要货币和信贷政策目前保持不变，则市场存在良好的缓冲带，下跌幅度也就不会很深。

    当前市场上，猪流感是一把达摩克利斯之剑，这把剑会不会掉下来，掉下来情况又会如何？我们不妨参考下SARS期间经济的情况。

    考虑到03 年SARS 疫情对经济活动和股市的破坏情况，在疫情没有得到有效控制和人们对疫情防范没有充分信心的情况下，消费者消费和企业的投资活动都将受到抑制，从而对社会总需求造成消极影响。在当年爆发SARS 疫情的两大重灾区，股市下挫了8-10%，主要由于疫情所导致的经济混乱和世卫组织发出的旅行警告。从香港的经验看，SARS 疫情初期，航空、休闲、零售、地产和金融板块一如预期般遭受严重打击，食品饮料板块未能显示出防御性。因此，在前景未明之前，建议回避航空、旅游、酒店、食品、农业等板块，但是可关注医药保健板块的机会。SARS 感染人数稳定之后，休闲/旅游和零售板块即迅速反弹，医药板块继续跑赢大市，同时公用事业等防御性板块走势转弱。随着疫情消退，股市开始进入周期性上扬，休闲/旅游和零售板块继续跑赢大市，医药板块维持强劲。鉴于当前猪流感疫情爆发的时间点（适逢美国经济开始显露企稳迹象）和中心地区（美洲），除了休闲、旅游和零售板块外，出口导向型股票亦可能受到影响，如纺织、集运和造纸。

    对于目前复杂的环境，普通投资者可能比较迷糊，为此我收集整理了篇《基金综合视野：二季度基金多空观点和配置方向》，这集合了基金策略中最新的观点，以未来购买股票的方向，大家不妨做个参考。