《市场瞭望》2009/04下半月刊

    毫无疑问，2008年度上市公司年报的看点主要有三：其一是金融危机背景下，去年上市公司的业绩状况到底如何？其二是在中国证监会颁布实施《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》后，上市公司的利润分配是否更加“积极”？其三是关于上市公司高管的薪酬问题。

    事实上，2008年度上市公司高管薪酬问题已引起广泛的争议。某些上市公司可以连续数年不向投资者分红，而其高管的薪酬则出现大幅增长。并且，在其业绩出现下滑的情形下，上市公司高管的薪酬也体现出与“时”俱进的特性来。

    如威远生化7年未向投资者分红，去年业绩下滑，但公司高管薪酬总额同比上涨了70%；紫光古汉8年未分红，高管薪酬狂涨76%；三友化工去年净利大幅下滑，高管薪酬逆市上涨破千万；还有格力电器董事长朱江洪、深发展董事长纽曼等的薪酬，都遭到市场的非议。

    来自wind的统计数据显示，截止2007年末，沪深两市有496家公司超过4年以上没有分过红，其中10年以上未分过红的“铁公鸡”就达110只。这些上市公司对于投资者表现出“铁公鸡”的本色，却丝毫没有亏待其高管。因此，从上市公司高管薪酬与分红的角度，就可以看出其漠视投资者利益的卑劣一面。

    本质上，上市公司高管薪酬与股东权益呈现出一种“跷跷板”的关系。尽管对一些大型上市公司而言，此种效应不会太明显。但如果上市公司业绩不佳，则会表现得非常的抢眼。如威远生化19位高管去年的薪酬高达315.13万元，而其2008年末期的净利润也不过846.04万元，高管薪酬与净利润比率高达37.25%。显然，该上市公司的高管薪酬相对于格力电器朱江洪的4000万元年薪亦毫不逊色。

    上市公司高管薪酬到底以什么样的标准发放，该与哪些指标进行挂钩，目前还没有一套行之有效的衡量方法。即使如此，高管薪酬也存在一个“度”的问题。笔者以为，上市公司高管薪酬只有与如下的几点挂钩发放，才能体现出合理的一面。

    首先，高管薪酬应该与其业绩挂钩。上市公司业绩收益水平只有在同比增长的背景下，高管的薪酬才能增长，并且，其高管薪酬的增长水平不应超过业绩的增长幅度。如果业绩出现滑坡，高管不仅不应该加薪，更应该进行减薪，而减薪的幅度还需超过业绩下降的幅度。如此的“激励”机制，才更有利于推动高管加强企业管理，以创造良好的效益回报全体股东。

    其次，高管薪酬应与分红挂钩。上市公司的分红是其回报投资者的重要方式，也是考量上市公司是否具有投资价值的重要指标。增加分红，高管加薪；分红减少，高管就应该减薪。高管薪酬与分红挂钩，有利于强化上市公司回报股东的行为，也有利于提升上市公司的股东意识，更好地保护中小投资者的利益。

    其三，高管薪酬应与市值挂钩。上市公司总市值增加，意味着其股价的上涨，同样意味着二级市场投资者能够获取更多的差价收益。如果市值产生缩水，则表明多数投资者出现亏损。实际上，上市公司本身的质地如何，与股价是密切联系的。如果在大多数投资者出现亏损的情形下，上市公司高管的薪酬却在大幅增长，与情与理都是相悖的。

    其四，高管薪酬应与上市公司的治理水平挂钩。上市公司治理水平的高低，关系到其能否通过资本市场做大与做强，也关系到上市公司的抗风险能力与竞争能力，同样还关系到广大股东的切身利益。如果上市公司一方面内部治理结构紊乱，另一方面高管薪酬却在增长，如此的“背离”，不仅是我们所不看到的，其投资者也决不会答应。试想，一家上市公司如果经常产生违规违法行为，损害公司与全体股东的利益，这样的高管还配拿高薪吗？