访资深价值投资家李剑先生
深圳特区报记者
记者：“李剑先生，请问您两个问题：一，您一直强调长期持有好公司的股票，现在是不是也有巨额亏损？二，这么多学价值投资的人都亏损累累，是不是价值投资理论本身也有致命的缺陷？”
李剑：“问题有点尖锐，但我仍然可以十分轻松地回答您：第一，与去年最高点相比，我的帐面利润缩水百分之四十几，但我没有亏损。亏损是与投入的本金相比，而不是和曾经的最高市值相比。您不能说刘元生持有的万科遭受了巨大的亏损。从2001年以来到今天，经历过一轮牛市和两轮熊市，我的平均回报仍是投入本金的八倍。虽然也有些怀念去年高峰时十四倍左右的利润，但我仍然心满意足；我知道，很多短期利润不属于我。
“第二，价值投资理论本身，如果从它的创始人格雷汉姆最初的雏形来说，当然有明显的问题。格雷汉姆提出了安全空间的重要思想，强调市场价格经常背离股票的实际价值，聪明的投资人应该在价格大大低于价值时买入股票；但他很少考虑公司的类型和质地，很少考虑公司的盈利能力和长远前景，故而常常安全第一，回报第二；甚至会捡到价格低廉但却吸不到一口的烟头。我们现在讲的价值投资理论，指的是经过巴菲特先生发展完善的理论，它继承了格雷汉姆的精华部分，同时吸收了另一位投资大师费雪有关注重选择优秀的高成长公司的宝贵理念，还溶入了未来现金流折现的价值考量方法和波特的竞争优势择股理论等等，博采众长之外，还有他自己在实践中思考和总结的精妙智慧，特别是消费垄断、特许经营权、护城河等卓绝的概念以及以经营者的立场来投资等伟大思想，是所有投资理论和投资方法中最好的，它完全不存在什么致命的缺陷。”
记者：“听起来很有道理，那为什么有很多遵循价值投资理念的机构和个人也出现较大的亏损呢？”
李剑：“我想这决不是价值投资理论有什么错，而是学习和实践者在理解和操作上出了问题。这些问题要说的具体，就必须结合价值投资的三大方法一块说。
“按我的理解，巴菲特的完美的价值投资理论应该有三个好的方法：一个是严格选股+低位买进+长期持有，就是我总结的”好股、好价、长期持有、适当分散”的十二字方法。这是巴老先生的主流方法，华盛顿邮报、美国运通、吉列、可口可乐以及多个保险公司就是代表作。这种方法有更多的费雪的成分，应该是百分之八十的费雪、百分之二十的格雷汉姆。它对选股的要求很高，谋求伟大和优秀的公司，而且要处在好的稳定成长的行业中，同时要注意的是买和卖的分离：虽然没有卖的问题，但必须买的足够便宜。实践这种方法的机构和股民往往在几个地方出现问题，一是一次性买的过高（我以前推荐的定期买的方法除外）；二是公司的选择还没有达到极高的标准；三是买了不适合长期持有的周期性公司。
“再一个方法是利用市场的愚蠢把握牛熊交替的大市机会。1968年在股市疯狂时卖光股票，解散合伙人公司；1973至1974年股灾之后重新入市，是巴菲特早年的经典之作。这种方法和下一种方法有更浓郁的格雷汉姆色彩。人们对他的那些意味深长的话总是记忆犹新，市场过热时他说：时至今日，我再也找不到一只物有所值的股票了；市场低迷时他说：这真是一个捡便宜货的好机会，我就好象一个好色的小伙子到了女儿国；我们更不会忘了他悄悄告诉人们的秘密：在人家贪婪时恐惧，在人家恐惧时贪婪！我不用多说，您也知道大多数人做的是恰恰相反，追涨杀跌，越贵越有人买，越贱越有人抛；疯狂时贪婪，低迷时恐惧。6000点时开户数创新高，现在遍地黄金开户数却创新低。
“现在有些朋友在大跌市场中心惊胆战、动摇飘忽，怀疑红旗到底能打多久，说什么价值投资必须结合某一种技术方法如趋势投资才算完美。我想这些朋友应该检讨的是自己而不是价值投资理论。他们要么是对价值投资理论理解不够，要么就是运用起来还有欠缺，因而想同时戴上两块以上的手表，以为更多的手表能够更准确地掌握时间。当然我相信，经过这一轮血与火的洗礼，有志于价值投资的股民会更加成熟！”
记者：“第一次听到价值投资的方法可以分成这样三种。我听了清楚了许多。但还有一个问题：大家都知道您本人采用的是第一种方法，网民们根据您的讲话和文章归纳的“李剑投资警句35条”，条条都强调这种方法。您为什么不同时采用三种方法？不是赚的更多吗？”