各国央行陆续大洒金钱救市，发债集资无可避免。除了由政府发行的债券之外，如美国或是英国政府，更为银行担保债务，间接上这些银行债券亦成为国债，而且未来政府担保的债券，范围更可能随着各国救市方案的升级，而愈来愈广泛。换言之，在可见将来，国债将会主导全球债券市场。各国同时集资之时，到底哪一个国家的债券信得过，成为投资者的重要难题。各主权国家的信贷违约掉期(CDS，CreditDefaultSwap)息差，一定程度上反映了市场对国家偿债能力的看法。

　　CDS即债券的保险费用，以日本的5年期CDS为70点子为例，即1亿日元的债券，保费为70万日元，CDS息差愈高，则表示保险愈贵。最近被认为国家财政出现严重问题，悲观者更指可能成为冰岛翻版的英国，CDS息差为129点子，虽然高于欧洲其它国家如德国或法国等，但仍然未算太高，而美国及日本的CDS息差，虽然由雷曼倒闭前的逾20多点子升至目前的约70点子，但仍属全球的低水平。

　　理论上，中央银行是货币的供应者，当债券是以本国货币发行，应该不存在走数的问题，因为当债券到期，若真的偿还不了大可以印钞付款，不过，货币供应的增加将会令到通胀恶化，进而削减相关资产的实质购买力。

　　这对海外债券持有人影响尤其巨大，因为实质资产价值的下降，将影响汇率，令货币贬值。因此，CDS息差仍能反映市场对有关国家还债能力的估计，对汇率亦有指导作用。从数字可见，美元及日元偏强有其道理，因为市场对两国的债券仍具备信心。至于频被指本身经济有问题的英国，情况虽然较差，但考虑到英镑过去一段时间大幅贬值对市场信心的打击，英国CDS息差仍低于平均数，反映市场对英国经济的评估，可能不如报章上所言的差。

　　但部分国家例如韩国，情况的确较为恶劣，若付出较高成本，仍能在市场上集资。然而，东欧国家如俄罗斯，看来则较难在债券市场上寻求大量资金了。全球资金市场变化甚巨，即使目前看来无病无痛的国家，明日可能突然沉疴难治。由下周开始，多批国债将会登场，到底市场是否有足够胃纳，各国发债成本多少，将不日揭晓。