纵横汇海 2009年12月10日
风烟四起‧美元蓄势回稳
今日关注焦点：
美国一周初请失业金人数
美国10月贸易收支
美国财政部长盖特纳在国会出席听证会
美国11月联邦预算
今日重要经济数据公布：
00:00 纽西兰 央行议息会议
07:50 日本 10月机械订单月率 报: -4.5%‧ 前值: +10.5% ‧ 预测: -4.5%
08:30 澳洲 10月就业人数 报: 3.12万人‧ 前值: 2.45万人‧ 预测: 0.50万人
08:30 澳洲 11月失业率 报: +5.7%‧ 前值: +5.8%‧ 预测: +5.9%
15:00 德国 11月批发物价指数(WPI)月率 ‧ 前值: -0.4%
15:00 德国 11月批发物价指数(WPI)年率 ‧ 前值: -7.0%
15:45 法国 第3季度非农就业人口季率 ‧ 前值: -0.7%
15:45 法国 10月工业生产月率 ‧ 前值: -1.5% ‧ 预测: +0.7%
16:30 瑞士 第4季度央行利率决议 ‧ 前值: 0.25%
17:00 意大利 10月工业生产经季节调整月率 ‧ 前值: -5.3% ‧ 预测: +1.5%
17:00 意大利 10月工业生产经季节调整年率 ‧ 前值: -15.7% ‧ 预测: -12.4%
18:00 意大利 第3季度国内生产总值(GDP)年率终值 ‧ 前值: -6.0% ‧ 预测: +4.6%
18:00 意大利 第3季度国内生产总值(GDP)季率终值 ‧ 前值: -0.5% ‧ 预测: +0.6%
20:00 英国 12月央行利率决议 ‧ 前值: 0.5% ‧ 预测: 0.5%
21:30 美国 10月贸易平衡 ‧ 前值: 364.7亿赤字‧ 预测: 367.5亿赤字
21:30 加拿大 9月出口 ‧ 前值: 302.5亿
21:30 加拿大 9月进口 ‧ 前值: 311.8
21:30 加拿大 9月贸易平衡 ‧ 前值: 9.27亿赤字 ‧ 预测: 7.00亿赤字
21:30 美国 一周初请失业金人数 ‧ 前值: 45.7万人‧ 预测: 46.0万人
昨日市场总结
昨日要闻
* 13个月来批发库存首次增长
* 库存与销售比为2008年8月以来最低
* 房屋贷款需求达至两个月最高
昨日港金息率：高息0.01元
昨日伦敦黄金上午定盘价：1142.25
昨日伦敦黄金下午定盘价：1141.00
昨日伦敦白银定盘价：17.77
今日概论
10月美国批发商开始补充库存，为逾一年来首次，显示随着企业长期削减库存的操作接近尾声，经济或可得到提振。美国商务部周三公布，10月批发库存较前月增加0.3%，终结13个月的连续下降之势。9月批发库存修正后下降0.8%。分析师此前预计10月批发库存减少0.5%。库存出人意料地增加，促使一些分析师上调对美国第四季经济增长的预估。数据促使投资者看淡科技领域疲弱的预估，以及希腊和西班牙信贷评级下调的担忧。道琼工业指数收高51.08点，涨0.5%收报10,337.05点。批发库存的增长显示出了对经济复苏的乐观情绪，显示制造商愈发相信，他们可以卖出这些货物。美国商务部周三公布，10月批发库存数据中，其中耐用品库存下降0.4%，但汽车库存上升1.7%，此为2008年12月以来最大增幅。非耐用品库存上升1.5%，亦创2008年6月以来最大升幅，因批发商增加药物、酒精、农产品和石油产品的存货。10月批发商销售增长1.2%，优于预估，且为连续第七个月按月增长。上个月为增长1.3%。销售上升降低了库存/销售比，从9月的1.17降至了1.16。该指标用于衡量以当前的销售步伐，出脱库存需要多长时间。这也是该指标连续第七个月下滑，并创去年8月以来的最低水准。这表明曾累积的库存已基本出脱。另一份报告进一步显示复苏正在积聚动能。来自美国抵押贷款银行协会(MBA)的数据显示，上周美国房屋贷款需求升至约两个月最高。总抵押贷款申请指数上升8.5%，同时需购房贷款申请指数上升4.0%。经过了三年的下滑后，房屋市场正趋于稳定。
惠誉周二将希腊债信评级由A-调降至BBB+，前景展望为负面，这是十年来惠誉首次将希腊评级降至A级之下。周三，标准普尔将西班牙的信贷评等展望调降至负面后，市场整体气氛仍谨慎。投资人通常在厌恶风险情绪升温时买入美元和日圆，降温时沽货，因美元和日圆通常被用作融资货币。一些国家的信贷忧虑迹象可能引发比上月迪拜债务危机更大的厌恶风险情绪，这可能导致美元走强，因投资人抛售高风险资产，在美元中避险。
伦敦黄金: 维持反复承压
前期迪拜债务危机还未全然消散，希腊本周又被评级机构惠誉国际调降了主权信用评级。全球信贷担忧陡然升温，令近期陷入回档格局的国际金价进一步承压。希腊及迪拜的信用危机，令市场风险厌恶情绪升温。投资者开始将资金转移至美元以及国债等安全边际更高的投资，从而提振美元。全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust在12月8日大幅减持13.719吨黄金至1116.247吨，这是约5个月以来的最大单日降幅，显示出近期金市的人气有所下滑。此外，对经济复苏前景的不确定性，通胀忧虑减弱，也对金价施压。伦敦黄金周三触及逾三周最低水准1116.80美元。
图表指针所见， MACD上周已见高处坠下跌破讯号线，酿出利淡交叉；相对强弱指标由上周85急降至20水准；随机指数亦见已稍稍脱离超买下回至50水准下方。自10月下旬以来，4天亦再次跌破9天平均线，更甚者9天亦刚于周三跌破25天平均线，释出另一个中期利淡讯号。即市较近支撑预估为1121及1113美元，跌幅继续深化则会以50天平均线1001美元为重要依据。若果由10月29日低位1125.75起始之升幅计算，黄金比率回吐50%为1105水平，61.8%则为1077水平。较近阻力则预估为1144美元，进一步阻力见于1150及1160水平。
SPDR Gold Trust黄金持有量：
(纪录高位：09年6月1日 1134.03吨)
11月30日 – 增持2.134吨至1129.994吨
12月1日 – 增持0.61吨至1130.604吨
12月2日 – 增持0.61吨至1131.214吨
12月3日 – 增持0.61吨至1131.4904吨
12月4日 – 减持1.524吨至1129.966吨
12月8日 – 减持13.719吨至1116.247吨
伦敦黄金12月10日
预测早段波幅：1129 - 1144
阻力位：1150 - 1160
支持位：1113 - 1101
伦敦白银: 失守趋向线见趋弱
伦敦白银方面，银价周三连续五日挫跌，低见17.20美元，更跌破自8月19日低位13.48美元可延伸一大型上升趋向线。由于已见历时约四个月之趋向线亦见破位，有很大机会出现一轮大规模调整。图表亦同样见9天跌破25天构成利淡交叉，纵使未为大挫，小跌亦在所难免。较近支撑预估为17美元关口，延伸较近支持位为16.75及100天平均线16.46美元。另一方面， 阻力先会留意17.75及18.18美元，进一步阻力参考至9天平均线18.30美元。
iShares Silver Trust白银持有量：
11月19日 – 增持94.73吨至9116.04吨
11月24日 – 增持135.95吨至9252.02吨
11月30日 – 增持152.77吨至9404.79吨
12月2日 – 减持3.49吨至9401.30吨
12月3日 – 增持113.05吨至9514.35吨(纪录高位)
伦敦白银12月10日
预测早段波幅：17 – 17.75
阻力位：18.18 – 18.30
支持位：16.75 – 16.46
欧元: 目前处后抽整理阶段
关注焦点：
欧洲央行公布月报
要闻简报：
德国11月CPI终值较前月下滑0.1%
德国11月CPI较上年同期增长0.4%
标准普尔调降西班牙评等展望至负向
预估波幅：
阻力 –1.4830*‧1.4875*‧1.4930‧1.5000
支持 –1.4620/30*‧1.4500‧1.4420/1.4430
惠誉周二将希腊债信评级由A-调降至BBB+，前景展望为负面，这是十年来惠誉首次将希腊评级降至A级之下。欧洲央行管委会委员韦伯表示，没有必要对希腊进行外部财政援助。周三，标准普尔将西班牙的信贷评等展望调降至负面后，市场整体气氛仍谨慎。评级机构标准普尔将西班牙的评级展望下调至负面，并警告称，如果政府不采取强硬举措，该国在未来两年内将面临债信评级被调降的风险。评级机构穆迪则表示，未调整西班牙的AAA评级，评级展望仍为正面。
欧元兑美元周三反弹，从周二在希腊信贷评等遭调降后触及的逾一个月低点1.4667回升。市场认为希腊疲弱的财政状况众所周知，欧元走势过度后，欧元扭转跌势。但标准普尔将西班牙的信贷评等展望修订为负面后，投资人仍有不安，限制欧元升幅，欧元周三最高升见1.4782，本周初欧元高位曾触及1.4905。技术走势而言，欧元兑美元周二跌破历时三个多月之上升平衡通道底部，虽然周三见一定回升幅度，但未能修复底部，故在未有闯过1.4830之情况下，目前仅可视为后抽阶段，并且令后市再作挫跌之趋势更为明显。预期下试初步支撑在100天平均线1.4630，11月低位1.4623亦为一重要参考，破位预估下一级支撑可看至1.45水平；之后延伸下试则可先看至1.4420/30水平。另一方面，倘若意外见升破1.4830而回归通道内，进一步阻力预计为50天平均线1.4875，关键为25天平均线1.4930及1.50关口。
相关要闻：
德国联邦统计局周三公布，该国11月消费者物价指数(CPI)上修至较上年同期升高0.4%。较前月则为下降0.1%。上个月公布的初值为，11月CPI较上月下滑0.2%，较上年同期上升0.3%。统计局称，11月消费者物价调和指数(HICP)下修为较上年同期增长0.3%，较前月下降0.2%。此前公布的初值为，HICP按年上升0.4%，按月则下滑0.1%。
德国联邦统计局周三公布，德国10月经季节调整贸易顺差为129亿欧元，市场预估为顺差107亿欧元。9月为顺差98亿欧元。
海关数据显示，法国10月贸易逆差43.89亿欧元，远高于预估的逆差22亿。
欧洲央行(ECB)执委会委员及金融稳定委员会主席德拉吉周三表示，国际市场的状况得到缓和，但仍然异常脆弱。他警告未来各国政府在债券市场将面对更高的成本。
欧洲央行(ECB)执委会委员及金融稳定委员会主席德拉吉周三表示，欧洲的银行面临的主要问题是增加资本储备以应对经济衰退带来的损失。
日圆: 再复反复争持
预估波幅：
阻力 – 87.20‧86.00‧85.00
支持 – 88.65‧90.50*‧92.26*‧93.70
日本7-9月实质国内生产总值(GDP)修正后为较上季成长0.3%，低于增长0.7%的分析师预估中值和增长1.2%的初值，因企业支出甚为疲弱。分析师普遍预计未来几季日本经济复苏进一步放缓，政府最新810亿美元的刺激举措并不足以明显推升经济增长。
日本经修正后的7-9月实质国内生产总值(GDP)远弱于预期，激励了资金汇回日本，引发日圆买盘，投资信托基金表现尤其活跃。此外，铃木汽车和德国大众合作的消息亦进一步促进日圆买兴；而年底的仓位调整亦有助提振日圆。欧元兑日圆停止单一路被击破，低见128.72，周初高位见于134.37；英镑兑日圆亦出现沉重抛压，低见141.95，周初高位碰及148.79。日圆兑美元则连续三日告涨，达至最高87.33。
技术分析而言，日圆兑美元本周走势与上周比较大相径庭，上周日圆由周初86.63连日走低报收90.43；进入本周，却反而自周一开市90.25持续走升，至周三高见87.33。而中短期平均线由11月下旬之分散状态至今亦见重新混集，RSI重回中轴区间，预示有可能在一轮越伏后，日圆再而踏入争持状态。预估阻力位先看87.20及86水平，关键阻力则为85关口。支持位则参考25天平均线88.65，较重要的则为延伸自8月下旬之下降趋向线，目前处于90.50，此区失守可望日圆跌幅再为深化，其后支撑预估将看至92及10月低位92.26。
英镑: 走势挣扎
关注焦点：
英国央行货币政策决议
要闻简报：
英镑兑美元触及1.6164的近两个月低点
英国财政大臣达林宣布向银行奖金征税50%
年底仓位调整和财赤忧虑影响走势
预估波幅：
阻力 – 1.6415‧1.6450‧1.6575
支持 –1.6150‧1.6115‧1.6000‧1.5800
英国财政大臣达林表示，在经济复苏确立前将维持财政支持措施，四年内有序地将财政赤字削减一半。他认为，越来越多的证据表明全球经济信心正在恢复，预计英国经济2009年萎缩4.75%，之前预计为萎缩3.25-3.75%，2010年料增长1.0-1.5%，与之前预测相同。他同时宣布，在英国营业的银行业员工奖金若超过2.5万英镑，政府将一次性征税50%。
债务缠身的英国未加入欧元区，在缺乏这层保护的情况下会更加脆弱。英国国家主权评等因为差劣的公共财政而岌岌可危，今年财政赤字相当于国内生产总值(GDP)的比重势将超过12%。标准普尔在5月将英国AAA主权评等置于信用观察名单，惠誉也曾警告英国是主要经济体当中评等最可能被调降的。主权评等一但被调降，外资就会撤离，英镑价值将急贬。英国在周三发布的预算准备报告称，政府将对银行的获利征税。英国金融业在投资者眼中是该国经济命脉不可或缺的一部分。如果外界认为内容可能有损金融业对经济成长的贡献，那么英镑资产势必受创。
英镑周三全线下跌，兑美元触及近两个月低点，因在英国财政大臣达林公布预算准备报告前，英国的财政状况堪忧。穆迪投资者服务机构本周稍早提出英国面临的财政挑战后，市场将观望达林是否会呈交可靠计划，减少英国大额预算赤字。对英国银行业在迪拜债务中敞口的担忧，亦打击人气。英镑兑美元周三早段最低跌至1.6164，为10月中来最低；其下滑部分是因为一英国清算机构大举抛售英镑兑日圆。英镑兑日圆最低下滑至141.95日圆。英镑兑美元走势方面，英镑仍见在下行区间游走，随着平均线偏于下行，周初价位跌破前期底部，均预示着弱势进程之延续。以黄金比率计算， 61.8%之调整水平则见至1.6150水平，延伸支撑可看至1.60及1.58水平。此外，亦可将英镑近月走势初步定义为于短期下行通道内波动，目前底部处于1.6115，亦可作另一较近参考。上方阻力见于50天平均线1.6415及10天平均线1.6450，较大阻力则为25天平均线1.6575水平。
相关要闻：
英国国家统计局周三公布，该国10月全球商品贸易逆差为71.08亿英镑，为1月以来最高，路透访问分析师预估为逆差68.5亿，9月逆差修正后为69.39亿。英国10月对非欧盟地区的商品贸易逆差为35.33亿英镑，预估为逆差36亿。9月修正后为37.74亿。
英国债务管理局(DMO)上修本财年计划的发债规模至纪录高点2,251亿英镑，最初为2,200亿。不过新的发债计划仍低于市场原先预期。
瑞郎: 逐见弱势走向
关注焦点：
瑞士央行货币政策评估
市场关注瑞士央行会议针对瑞郎的言论
要闻简报：
瑞士11月未经季节调整的失业率为4.2%
瑞士11月经季节调整的失业率为4.1%
预估波幅：
阻力 –1.0200‧1.0110‧0.9950‧0.9900
支持 –1.0338‧1.0360***‧1.0450*
瑞士联邦经济总局周三表示，该国未经季节调整的失业率在11月升至4.2%，符合预估。10月为4.0%。瑞士11月经季节调整的失业率为4.1%，预估为4.2%。
瑞郎周三持平，之前就业数据显示瑞士11月经季节调整的失业率持稳，市场等待央行会议，故令瑞郎陷于窄幅波动。瑞士央行将在周四公布利率决议，以及通胀与经济增长最新预估，并于之后召开媒体发布会阐述细节。市场广泛预期央行将在季度会议上维持利率不变，并重申干预汇市对抗瑞郎升值的决心，不过部分分析师认为央行措辞可能会软化。瑞士央行可能会允许欧元跌破1.50瑞郎水准，因瑞士经济复苏力道增强，并且央行开始撤回超宽松货币政策。
技术走势而言，瑞郎原先运行于起始自10月尾之下降平衡通道内，上方顶部在1.0140已告失守，目前延伸目标可先看上月初低位1.0338，关键支撑则预估为1.0360，此区一来为100天平均线，一来亦为大型趋向线支持。之后另一关键则为1.0450水平。阻力则先看1.02及25天平均线1.0110水平，由于5天及10平均线已成利淡讯号，故要慎重留意瑞郎未能回返1.01下方，仍见调整趋向。
澳元: 区间整理
要闻简报：
11月经季节调整的就业人口增加3.12万人
11月失业率为5.7%
数据提振升息预期
预估波幅：
阻力 – 0.9200‧0.9330‧0.9400*
支持 – 0.9000‧0.8900*‧0.8795
澳洲统计局周四公布，11月经季节调整的就业人口增加3.12万人，失业率为5.7%，均优于市场预估。就业数据令市场大幅提高对澳洲央行下次政策会议升息的预期，澳元兑美元周四早盘上扬，延续周三自0.90水平的反弹势头，周四再从0.91升上0.9170水平。
澳元周三在压力下走跌，此前有关希腊和迪拜债务问题的消息为投资者卖出较高风险货币提供理由。澳元兑美元最低跌至0.9016。然而，买盘在0.9000下方浮现，限制澳元跌幅。澳元连续四日苦苦挣扎在八个月上行通道下方，暗示其失去进一步上涨的动力。图表走势所见，中短期平均线重新结集于0.9180水平附近，整体未有预示明确走向，估计要待突破整理区间才有清晰走向。
估计若果0.90关口失守，澳元下一重要支撑位在0.89水平附近，有鉴于在10月尾及11月尾亦见澳元在跌近0.89附近均见强力反弹，故在目前澳元再落入此区仍宜保持保慎，若跌破该水准则预示着面临更大的卖压。之后关键亦以100天平均线为重要，目前处于0.8805水平。惠誉调降希腊债信评级。穆迪也下调了六家迪拜相关债券发行者的评级，这些消息为投资者抛售较高风险资产提供借口。预计上方较近阻力先为0.92水平，重要阻力位于0.9330水平；关键则仍在0.94水平。
纽元: 议息缓止沽压
要闻简报：
纽西兰央行维持利率不变
央行称汇率已损及该国以出口为主导的经济复苏
央行称开始上调利率与否取决经济复苏的状况
纽西兰第三季贸易条件指数较前季下降1.3%
预估波幅：
阻力 – 0.7280‧0.7320*‧0.7420
支持 – 0.6985/0.7000*‧0.6915‧0.6745
纽西兰央行周四将官方现金利率保持在2.5%的纪录低位不变，但表示将可能从明年年中起开始升息，顶住了市场臆测将提前升息的压力。这是央行连续第五次保持利率不变，之前央行在去年7月和今年4月间连续七次降息累计达575个基点，以应对经济衰退。纽西兰央行总裁博拉尔德周四表示，开始上调利率与否将取决于新西兰经济持续复苏情况。博拉尔德还称，纽元走强已经阻碍由出口带动的经济复苏。
纽元周四早盘扬升，因纽西兰央行暗示可能比预期更早升息，纽元兑美元升破0.72水平。图表走势分析，纽元尚见守稳0.70及及通道底部0.6985，故仍可视位横盘整理中。当前阻力见于25天平均线在0.7280，预计要回返此区才可望缓止技术弱势；进一步较大阻力可看至另一区下降趋向线0.7420水平。反之，若纽元再而测试底部，并跌破0.6985，则见纽元有机会再次延延走弱，以黄金比率计算，50%回调水平可达至0.6915，61.8%则为0.6745水平。
相关要闻：
周四公布的官方数据显示，纽西兰第三季贸易条件指数较前季下降1.3%，因出口价格降幅超过进口价格降幅。贸易条件指数连续六季下滑，降至2005年12月当季以来最低。市场原估计贸易条件较前季下降0.7%，较上年同期下滑12.4%。纽西兰元贸易加权汇率第三季上涨7.2%，纽元升值通常减少出口收入，但同时亦降低进口成本。第三季出口量较前一季增长1.0%，因奶制品，石油和林业产品出口增长，但出口物价指数挫跌5.2%，至2007年6月当季以来最低水平，受累于纽元升值。
加元: 区间争持待变
关注焦点：
加拿大央行利率决策
要闻简报：
加拿大央行持利率和对经济复苏前景的预期
预估波幅：
阻力 –1.0500 ‧1.0400*‧1.0200
支持 –1.0700‧1.0800‧1.10
加元本周依然陷于窄幅整理，周初高位见于1.0484，其后因希腊及杜拜债务疑虑，和加拿大央行利率立场的担忧导致市场挫跌后，低见1.0670；不过，市场认为市场反应有些过度，于周三风险胃纳即告回温。加国主要商品黄金价格脱离盘初低位，亦支撑加元走势。但该国另一项重要出口商品石油价格则跌逾2%，至每桶71美元，主因数据显示美国库存高于预期，引发需求疲弱的疑虑，这亦限制了加元升幅，周三最高仅回升至1.0512。
图表走势所见，加元过去一个月的交易区间大致处于1.04-1.08，因此，估计中期加元之重要阻力仍为1.04，重要支撑区域则在100天平均线1.07及1.08，只要两区未有突破，加元可望仍会维持区间争持局面。较近阻力在1.05水平；倘若1.04后市终见破位，延伸目标将可直指10月中高位1.02水准。相反，若果1.08失守，则有机会回试9月尾之低位1.10关口。
财经要闻
美国财政部长盖特纳宣布，将政府7,000亿美元金融援救计划延长至2010年10月，称鉴于经济面临的严峻挑战，这仍是必需的。他在致国会领袖的信中保证，动用不良资产救助计划(TARP)中的资金规模不会超过5,500亿美元，其余部分将用于削减预算赤字。该计划的延长将使奥巴马政府能够利用该金融救援计划进一步解决住房止赎的问题，并放宽对小企业的信贷，希望以此促进就业增长。
美国抵押贷款银行协会(MBA)周三称，上周房屋贷款需求升至约两个月来最高，主要来自那些希望锁定低抵押贷款利率的借款人的再融资需求。MBA指出，每四个贷款申请中接近三个为再融资。MBA表示，12月4日止当周经季节调整后的抵押贷款申请指数上扬8.5%至665.6，为10月初以来最高。购房贷款申请指数上升4%；再融资申请指数上扬11.1%，至3,185.9，为约两个月来最高。30年期抵押贷款平均利率上升0.09个百分点至4.88%，不过距离历史低点仍不远。
美国总统奥巴马周三促请两党合作，扶助推动一系列措施创造就业及帮助小型企业。
美国银行称，已向美国财政部偿还了所有450亿美元纳税人资金。美国财政部称从美国银行收到450亿美元还款，目前不良资产救助计划(TARP)的已偿还资金总额增至1,160亿美元。
知名投资大亨罗杰斯(Jim Rogers)周三表示，他看好美元短线会反弹，在过去两个月内持续敲进美元，但他长线仍非常看空美元。但他指出，全球金融危机只是获得暂时喘息。长期而言，美国政府债券庞大的发行量，加上美元的疲势，将拖累全球陷入更深的危机当中。他并表示，在未来三年左右，美国长期政府公债收益率很有可能升至两位数的水准，一如1980年代初期。
美国原油期货周三收在两个月最低位，美国政府数据显示馏分油和汽油库存大幅增加，油品期货出现抛售，令原油期货承压。市场没有理会美国能源资料协会(EIA)公布原油库存减少，原油库存减少令预测者感到意外，他们原本预计原油库存增加。美国能源资料协会(EIA)公布，美国一周原油库存减少380万桶至3.361亿桶，预估为增加60万桶。一周汽油库存增加220万桶至2.163亿桶，预估为增加150万桶。一周馏分油库存增加160万桶至1.673亿桶，预估为减少60万桶。美国石油协会(API)公布，美国最近一周原油库存减少580万桶。最近一周汽油和馏分油库存分别减少75.3万桶和增加100万桶。纽约商业期货交易所(NYMEX)-1月原油期货收挫1.95美元，或2.69%，报每桶70.67美元，交投区间为70.13-73.87美元，前者为10月8日跌至69.17美元以来最低。在过去五个交易日，近月NYMEX原油期货大跌了7.70美元或9.8%。
分析由英皇金融集团 纵横汇海 研究部 提供
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