苏培科：别在创业板“刀口舔血”

对创业板要多看少动

苏培科 /文

（图为10月30日笔者与徐洪才老师在新浪网聊创业板）

见链接：http://live.video.sina.com.cn/play/finance/stock/100.html

28只创业板股票在上市首日遭遇集体爆炒，全天换手率均在85%以上，收盘价较发行价平均上涨106.23%，至收市28只新股平均市盈率高达111倍。对如此疯狂的市场炒作行为，有人说创业板已经不是泡沫不泡沫的问题，而是泡沫下面还有没有“酒”的问题。

毕竟创业板首批公司的发行市盈率已高达56.7倍，如果在这个泡泡上继续吹泡泡，那么吹泡泡的人究竟是谁？谁在上市首日如此疯狂地购买？目前深交所还没有给出任何答案，但有媒体报道称参与首日交易的97%都是散户，其数据也不知道从何而来。从盘面来看，上市首日绝对不是普通的散户介入迹象，而是一些娴熟新股炒作的主力资金所为。对此，笔者还希望监管部门再查查上市首日的交易账户，分析一下其与一级市场中签的账户、与创业股东的关联账户和与承销机构的相关账户等之间的关系，尤其要分析开盘前参与集合竞价的账户。因为，仅在开盘前夕的集合竞价过程中，28家公司平均换手率竟高达20%以上，抢筹迹象非常明显，很有可能是这部分资金的相关账户操纵了全天的走势，未来很有可能会重蹈像中工国际、中小板等跌停出货的战术覆辙。在这里，笔者希望监管部门应该紧急行动，对于这些操纵市场的行为应该进行严惩，而不是默许。最好对于首日介入量较集中和较大的账户进行必要的限制性交易，进行重点监管；其次，希望中小投资者在这个阶段一定要保持冷静，可以去看热闹，但尽量别去凑热闹，尤其在近期出现跌停和跌停打开之后的阶段别去刀口舔血，根据主板市场以往的主力运作手法，大多参与上市首日炒作的主力资金在跌停打开后通过从跌停到上涨或到涨停等“钓鱼”手法来诱导投资者上钩，如果中小投资者在这个阶段盲目“咬钩”介入，则很有可能会成为上市首日操纵者的“轿夫”。

对于很多投资者而言，往往都是“不撞南墙不回头”，不被“市场先生”修理的鼻青脸肿时是不会想起风险为何物。在这种市场氛围下，理性的劝导和说教往往都是“耳边风”。但是笔者仍然要呼吁投资者要“多一份冷静，少一份贪婪”，因为如果没有抬轿的“轿夫”，坐轿的只能下地自己走，如果在价格操纵下没有盲目的接盘者，则抛盘者很难逃逸，即使上市首日炒到天上，最终还得掉到地上，据笔者观察上市首日介入的这些资金并不是那些看好创业板企业成长性的长期资金，而是那些惯用“钓鱼”（从某种程度说这是一种操纵股价的行为）手法的短线投机资金，如果投资者不搭茬、只当观众，则钓鱼者需要更为委婉的择机出货法。但遗憾的是，很多投资者已经在第一个跌停板打开之后就上钩了，第二个交易日平均换手率达到了35%左右，说明上市首日介入的主力筹码已经有一半左右获利出逃，再来一两次估计就会全身而退，而上钩的投资者则会成为最终的买单者。如果监管部门对此继续视而不见，钓鱼者会更加胆大妄为。

从28家创业板公司上市首日爆炒的情形来看，中国股市的投资者还非常的不成熟。10月30日笔者应邀去新浪网聊创业板，当时主持人问我：“今天您最关注创业板中的哪只股票？”我说：“我最关注华谊兄弟，因为我将它作为测试市场和投资者是否成熟的指标，如果市场对华谊兄弟给价比其他公司还高，说明市场和投资者还很不成熟。”因为投资不是追星，创业板不是娱乐板，投资就得遵循投资的规则，况且华谊兄弟未来的成长性有很大的不确定性，但从华谊兄弟250倍的市盈率来看，创业板几近成为娱乐板。

在这样一个市场环境下，出现这样的爆炒也就不难理解。但作为维护市场“三公”的监管部门得有所作为，不能拿一个伪市场化的价格形成机制来错当市场化，更不应拿爆炒当创业板成功的标准。近期福建明发国际在香港市场公开发售的认购率还不足50%，与国内市场动辄几百倍的超额认购相比，简直冰火两重天。或许有人会说是因为我们的市场“不差钱”，但别忘了香港的市场连接着海外，在全球流动性充裕的情况下，香港市场也肯定“不差钱”。关键的区别在于我们的市场、投资者和监管者还很不成熟。

中国创业板的爆炒不是因为供给不足，而是由于一、二级市场价格形成机制的扭曲和缺乏对价格操作者的必要约束。对此，笔者曾多次呼吁管理层对一级市场打新资金进行制度性疏导，避免大量打新专业户囤积一级市场获取“无风险”收益，而让二级市场高位击鼓传花。为了避免其制造虚假繁荣的景象来误导政策，改革畸形的制度弊端迫在眉睫。但遗憾的是，管理层没有任何的举动。

对此，有人怀疑“新股不败”神话的主导者就是市场的主管部门，因为“新股不败”和巨大的申购利润会吸引很多打新资金来参与申购，而这些资金在申购——冻结期间产生的利息收入又归证监会主管下的投资者保护基金所有，从而参与申购的资金越多，他们收取的利息越多。希望这些质疑都是子虚乌有，但监管部门为了避嫌，最好尽快改革这一制度，先将新股申购期间的利息收入返还给投资者，而不是将其归公、牟利；其次，应从制度上打破“新股不败”的神话，对于一级市场的申购资金进行必要的制度约束，实施“市值配比申购法”，如果在二级市场没有市值则不允许“裸申”，只有将制造虚假繁荣的一级市场打新专业户赶走，一级市场的价格才会逐渐趋于理性，否则二级市场也会像现在一样“水涨船高”，会被继续疯狂炒作；另外，建议对上市首日介入流通筹码5%以上的账户进行举牌公告，同时进行监管聆讯，聆讯期间其股份不得转让，直至证明其没有操纵市场的行为再放行流通，以保障市场的公平和效率。

作者关于创业板的系列文章：

《创业板须引入外部监管机制》（10月29日发表）

http://blog.sina.com.cn/s/blog_475f4e330100fcng.html

《创业板该如何估值》（2009年10月13日发表）

http://blog.sina.com.cn/s/blog_475f4e330100f3zg.html

《不宜在创业板盲目炒新》（2009年9月29日发表）

http://blog.sina.com.cn/s/blog_475f4e330100ewu9.html

《创业板：“新瓶”莫装“旧酒”》（2009年9月22日发表）

http://blog.sina.com.cn/s/blog_475f4e330100et6h.html

《创业板仍受制于权力发审》（2009年8月18日发表）

http://blog.sina.com.cn/s/blog_475f4e330100ed0b.html

《创业板开闸应先于主板IPO》（2009年6月19日发表）