人民币升值预期幅度创新高，大小盘风格转换时机可能到来

我们认为有两个因素可能成为大小盘风格切换的催化剂：一是人民币升值预期幅度再次增强，二是12 月上旬中央经济工作会议对房地产优惠政策的定调。目前第一个催化剂因素已经出现，并可能成为大小盘风格即将转换的推动力。

大盘指数与小盘指数比值再次达到历史低位。05 年以来数据表明，大小盘风格切换的时间段大约为3 到5 个月，目前小盘股获得超额收益的时间已经超过3.5 个月，同时大盘指数比小盘指数的比值已经达到历史低位，这意味着大小盘风格的切换一触即发。

人民币升值预期幅度再次增强可能是大小盘风格转换的一个催化剂。上周B 股指数暴涨，主要原因有二：一是有关国际板推出可能促使A、B 股出现合并的传言；二是人民币可能出现一次性大幅升值以平衡国际舆论压力。我们认为无论B 股暴涨的原因是否来自“人民币可能出现一次性大幅升值”的传言还是其他，至少人民币兑美元12 月NDF 创新高说明了目前人民币升值预期的幅度正在逐渐增强。而人民币升值预期利好银行和地产，因为基于人民币升值预期进入内地的热钱首选的行业是银行和地产，而航空和造纸需要等到人民币汇率正式放开后才会真正受益。

股票型基金仓位处于相对低位有利于大盘股的上涨。金融工程部跟踪的基金仓位表明目前股票型基金整体仓位处于经济扩张期的历史低位(77.1%)，这也将成为大盘股重新启动的资金来源。

我们认为未来一段时间大盘股（如中国建筑）获得超额收益的概率正在加大，主要集中在周期类行业：地产、金融、有色、煤炭、钢铁、建筑机械+重卡。