1. 本周观点及投资视线

1. 在短期内超宽松信贷对于宏观经济的刺激会有所弱化,由于高基数的原因,政府项目投资增速也会有所弱化.后续的持续复苏更依赖于民间消费和投资的接力，出于保增长和保民生的需要，政府很难出台明显打击住房消费和房地产投资的政策；2. 即使政策有变，也会根据各地区经济环境不同而有所差异。尽管如此，短期内房贷政策仍将给市场带来较多的猜测和不确定性，新政策的出台可能需等待12 月中央经济工作会议的定调,我们预计2010 年1 季度信贷会有明显的反弹。3. 3 季报数据以及调研的情况来看，银行的贷款议价能力是处于回升趋势当中，但回升的速度和幅度较为平缓，票据比重的下降也反映资金供给的减少和银行议价能力的上升。

2. 行业评论与动态

1. 房贷政策：不确定性仍存，保住房消费与房地产投资是政策目的；2. 上海10 月信贷：个人房贷增势趋缓，票据融资继续负增长；3. 各地银监局对存量贷款风险进行压力测试；4. 10 月份商业银行大举增持信用债；5. 集合票据：中小企业再增直接融资门路；6. 人民币结算暂遇冷；7. 《融资性担保业务管理办法》将出台，央行摸底担保业；8. 美国19 家银行完成压力测试，政府叫停银行扶持计划；9. 美国政府将进行实质性的金融监管改革；10. OECD 领先指标升至100.6，显示经济强劲复苏迹象；11. 蓝筹调查：美国2010 年GDP 增长率预计将上升。

3. 公司动态

1. 建设银行：并未取消或收紧房贷利率优惠政策；2. 农业银行：传将A+H 同步上市；明年将重点发展城市业务；3. 建银国际：传将收购香港大福证券；4. 民生银行：H 股发行获超额认购，基础投资者确定；洪崎：将主攻微小企贷款。

4. 估值跟踪

银行板块当前动态PB 约为2.48 倍，动态PE 为14.2 倍，银行板块落后于沪深300 的估值差异为35.6%，PB 估值落后约19%。从A 股历史以及国际市场看，该动态PE 的差异幅度处于历史最高左右。