最近，对我国会不会出现通货膨胀出现了不少议论。一些人认为，钱发多了，一定会毛，就会有通胀。君不见今年前八个月的新增贷款是去年全年的近两倍，广义货币M2也连续几个月超过25%，创过去十几年的新高。

　　

　　钱发多了，一定就会有通货膨胀吗？

　　

　　不一定，要看这钱流进了哪些市场。在我们的经济社会中，粗略地分有两大市场，一是实体经济市场，如制造业、服务业、农业等。二是资产市场，如股市、房地产市场等。

　　

　　当大量的流动性流入了实体经济市场，就会推高消费者价格指数，造成大量的商品价格上涨，从而引起通货膨胀，也就是出现老百姓说的钱毛了。而当大量的钱流入了资产市场，就会造成资产价格的上涨，表现在股指与房地产价格飞涨。

　　

　　要形成实体经济价格上涨的前提条件是，市场中的总需求要大于总供给，至少是相当部分影响市场总体价格的商品供需之间不平衡，从而推动总体价格上涨。

　　

　　在经济危机中，市场需求往往不足，生产能力大量过剩。在社会上大部分商品还处于供大于求的情况下，商品价格不易上行。不仅如此，还很可能出现通货紧缩的现象。

　　

　　在这种情况下，实体经济表现不好，企业投资意愿不高，银行对实体经济往往会惜贷，货币流通速度放缓。但是，这时要特别警惕资金大量流入资产市场，到股市与楼市上寻找机会，推高资产市场的价格。值得指出的是，按照当前国际通行的统计方式，CPI是不包括资产价格在内的。在房地产中，仅有租金的变化进入CPI。而在房地产火爆时，空置房存量上升，这时租金往往是不涨反降， 拉低CPI。

　　

　　当前很多亚洲新兴国家正在经历后一种情形。在过去几个月中，亚洲很多国家的股指上升了50%至70%。房地产市场也开始火爆。

　　

　　在宽松的货币政策下，实体经济的通货膨胀不高，但产生了资产泡沫的情形在历史上也发生过多起。八十年代末期日本泡沫经济形成时，宽货币、低利率并没有造成通胀，但是资本市场却经历了一次日本历史上空前、恐怕也是绝后的大泡沫。美国“九一一”后，格林斯潘也采取了极为宽松的货币政策，当时并没有出现实体经济中的通货膨胀。因此格林斯潘放心大胆地不断地发钱，导致后来美国房地产的泡沫形成，埋下了这次席卷世界的金融危机的伏笔。

　　

　　因此，从历史上的经验来看，过于宽松的货币政策，不一定会导致实体经济的通货膨胀。但是，天下没有免费的午餐，这多发出来的钱有可能会推高资产市场的价格，严重的情况下会形成资本市场的泡沫。

　　

　　那么又如何判断我国当前的通胀形势呢？

　　

　　我个人觉得，公布的八月份CPI数据显示，我国还处于通缩中。如果没有大的突发因素，在半年到一年内，在我国形成高通胀的可能性并不大。主要理由有三：

　　

　　一、国际经济形势不看好，美欧日经济在年底或明年初可能缓慢回暖，但世界经济在三年内很难恢复到危机前的增长速度。因此，除了个别的大宗商品外，国际价格升不起来。出现输入性的通胀可能性不大。

　　

　　二、我国民间投资与民间需求刚刚启动，要真正形成巨大的市场还要有一段时间。而这几年积累下来的工业产能还要有相当一段时间才能消化完毕。最近钢铁价格的大起大落就是一个很好的例证。一旦钢铁价格拉起来，大量停工的高炉马上点火，很快地就补充了供给的不足，把价格推了下去。

　　

　　三、从历史上看，中国过去几次大的经济调整期都要二至三年内才能完成，当前靠基础设施投资拉动的经济增长，基础还不稳固，需要一些时间来调整。在这期间，通胀的压力也不大。

　　

　　当然，不排除由于肉、蛋、粮食等食品价格上涨，石油价格的波动会导致价格指数的略微上扬。如果今年年底CPI转正，明年CPI恢复到2%-3%的增长，这也是仅是一个温和的价格上涨，对经济有利无大害，不能认为是通货膨胀。在发展中国家保持一个3%-4%以下价格增长，实际上是一个最佳的状态。一个温和的通胀能够促进消费与投资，增加就业、推动经济快速增长。而通缩对企业、对就业、对整体经济损害都很大。

　　

　　当前中国会不会形成大的资本市场泡沫？这也是个见仁见智的问题。我个人的观点是：这一泡沫正在形成，要加以警惕。但并不是说泡沫已经很大，已接近破裂的边缘。不但在中国，在整个亚洲都有这一倾向。我们的货币政策要考虑这些不良后果。

　　

　　那么，中国的货币政策是否应该马上收紧了呢？

　　

　　这倒不必。当前的政策刚刚开始向民营企业、向小企业倾斜，一紧收，受伤的又往往又，国家的财政政策也要配合。当前特别是应该加大加快对社会福利、社会保障的投入，从减缓老百姓的后顾之忧、加大老百姓的需求入手，提振最终消费。

　　

　　这样，才能从结构上把推动经济增长的动力调整过来，使中国经济走上可长期持续增长的道路。