没有比2008年的股市更凄惨的了。股指产生罕见的暴跌，超过20万亿的市值遭遇缩水，市场信心丧失殆尽，一切的一切，皆只因牛去熊来。

    股改启动之后到2007年10月份的行情无疑是令人回味无穷的。尽管经历了“半夜鸡叫”的打击，至少其后市场上还存在着赚钱效应。在一个只有做多才能获利的市场中，熊市的来临，意味着从市场中获取收益越来越难，更多的则是亏损。

    来自上证报与某网站的一份调查显示，在接受调查的股民中，去年在股市中亏损幅度超过70%的，占比多达60%；亏幅在50%-70%的，占比也有22%；亏幅30%-50%的，占比为7%；亏幅30%以下的股民，占比5%；至今还有盈利的股民仅占6%。此结果也将市场中“七亏二平一盈”的潜规则彻底打破。

    不仅是股民亏损严重，基民同样没有例外。去年上半年基金亏损1.08万亿，如果再考虑到下半年股指的持续下跌，基金全年亏损当在1.45万亿以上，早就将其前十年的所盈利的总和全部“抹平”。也就是说，总体上基金替人理财十年，不仅没有为基民理到财，反而导致其蚀了本。实际上，2007年下半年成为基民的投资者，如果没有及时抽身的话，去年的亏损定然惨不忍睹。

    伴随着股指持续下跌，上市公司股价演绎了一轮“破发”到“破净”的热潮。天相投资顾问有限公司于本月13日发布的报告显示，截至今年1月12日收盘，沪深两市共有53家上市公司股价跌破了最近报告期末的每股净资产，市净率分布在0.58-1倍之间；而自07年以来共有264家公司首发募资，其中73家公司目前复权后的收盘价已低于首发价，占首发公司总数的27.65%。

    不仅如此，受熊市的影响，证券市场的三大功能受到严重扭曲。价格发现功能如同雾里看花，资源配置功能有名无实，融资功能无法发挥。去年整个第四季度，沪深市场竟然没有一只新股发行与上市，确实为A股市场诞生以来所罕见。

    大熊市注定没有赢家，只有多输的结局。诚然，有金融危机的因素，但更有政策缺陷与监管不足的弊端。同样以2007年5月末的上调印花税为例。其时的市场可谓疯狂，监管层两次祭出“买者自负”的法宝也失了效。但印花税上调的直接后果是，郁闷了半年之久的基金卷土重来。以价值投资为幌子，以“拼命骑马”为手段，以吹大泡沫为目的，最终的结果是放大了整个市场的风险，也为去年的暴跌埋下了伏笔。

    如果说中小投资者炒作低价股与题材股充满投机的话，基金等机构投资者狂炒所谓的权重股与蓝筹股，亦是疯狂投机的表现，否则就无法解释为什么中国船舶会攀上300元的高位。但是，面对着所谓的价值投资，监管层却以宽容的心态以应对。如果对于机构的疯狂，能够采取及时的措施，又何至于诸多中小投资者被套于高位而招致亏损呢？

    事实上，监管不足只是熊市产生的一个方面而已。目前来看，股改本身基本上完成了，但股改的后遗症却正在发酵。以财务投资者的小非为代表的大小非大肆抛售，已让市场有不堪承受之重。退一步讲，如果当初的政策措施不是“锁一爬二”，而是“爬五”甚至是“爬八”，或许市场面临着的压力也要小得多。正如“一失足成千古恨”，在今后的数年时间里，A股市场将必须面对大小非的减持套现，也为股指的上行带来了巨大的阻力。

    近几年来，中国证监会一直在大力推行市场的基础性制度建设与市场化，从市场的发展态势来讲，这定然没错。但是，在这一过程中，必须顾及到市场利益分配问题、公平问题以及中小投资者的利益保护问题，只有从此基本点出发，A股市场的明天才会充满希望与活力。