本文是一两个月前完成的。虽然最近出台了振兴钢铁业的政策，但基本是无济于事的。 

    最近，国际国内铁矿石价格、煤价与国际海运价格大跌，对于钢铁企业来说，似乎是三大利好。但是，中国钢铁业前景一片黑暗，未来走向深渊的概率远大于迎来曙光的概率。

    中国钢材产量自1990年以来实现了“大跃进”（图1），17年钢材产量累计增长了1004%。

图1 1990年-2007年中国钢材产量及同比增长率

 

 

中国年产量达五六亿吨的产量，到底是个什么概念呢？中国不仅是世界上第一钢铁大国，其产量更是超过了世界产量排名第二到第九名的8个国家产量总和（表1）。根据国际钢铁协会的数据，2007年全世界粗钢产量为13.435亿吨，中国为48966亿吨，中国占了全世界产量的36.4%。

表1 2007年世界粗钢产量前十名国家产量

    也许，中国钢铁产量的“大跃进”，及在世界上独占鳌头，不足以说明中国钢材产量过剩到什么地步。再看GDP与钢产量的对应关系（表2），中国1万美元GDP相对应的钢产量，同样远远超过所有的发达国家（分别是日本、美国的7.16倍和23.4倍），也超过了所有发展中国家（分别是俄罗斯、印度、泰国、巴西、越南的2.56倍、2.84倍、6.75倍、4.5倍、5.4倍）。

表2 世界各国每万美元GDP对应的钢产量

    表2有一定的片面性，因为显然美国、日本在其经济高速增长时期，每1万美元对应的钢产量要比现在高得多。从表面上看（表3），的确如此，美国在1940、1950年，日本在1970年、1974年，每万美元GDP对应的钢产量都高于中国去年的水平。

 

表3 不同时期中、美、日每万美元GDP对应的钢产量

    难道目前中国钢产量相对于经济总量并不高，甚至仍有较大发展空间吗？并非如此。在1945年之前，美元并非国际货币，当时美元的含金量远超2007年在全世界泛滥的美元。以1945年布雷顿森林系统确定的35美元=1盎司黄金的价值水平，2007年按黄金价格为800美元/盎司计算，则美国1940年和1950年每万美元对应的钢产量，应当是0.26吨/万美元和0.15吨/万美元，高于去年末美国的0.0695吨/万美元，但同样远远低于目前中国1.6268吨/万美元的水平。日本1970年和1974年时的GDP是按当时日元与美元的汇率折算的，当时日元与美元的汇率约为300：1，而去年末约为111：1，折算为去年末的汇率，日本在1970年、1974年该数据分别为1.69吨/万美元、0.94吨/万美元。日本1970年的数据与2007年中国非常接近，但同样不能说明中国的铁产量不过剩。因为从1970年开始，在1973年石油危机爆发冲击日本经济之前，日本的每万美元对应的钢产量，就持续快速下跌，1971年-1973年，分别为3.85、3.18、2.88，考虑汇率因素，分别为1.42、1.18和1.07。说明这个水平是不可持续的。并且虽然仍然比较大，但日本钢材出口比较多，而中国去年钢材出口仅有约13%。如果按1970年35美元=1盎司黄金，1974年160美元=1盎司黄金，折算为去年末的水平，1970年、1974年日本相应的数据为0.2吨/万美元、0.51吨/万美元。

 

    以单位GDP对应的钢产量衡量钢产量是否过剩，未必科学，但综合各种情况来看，中国钢铁产能明显过剩。

   

    分析钢产量是否过剩，还有其他的方法，如申银万国在2009年钢铁业投资策略报告中，对比了各国粗钢人均消费高峰时的数据（图2）：

                              图2 世界各国钢材消费高峰

 

 

   

    这种方法有一定的科学性，但忽略了各国国情的差异。日本和韩国的钢铁业是国家支柱产业，有较高的技术水平，出口比重较大，并且两国汽车、机械、造船等行业消费大量钢铁后同样用于出口。前苏联长期偏重于重工业发展。美国人均汽车保有量远超中国。中国与这些国家最大的不同是城乡二元结构，农村钢材消费量不可能达到城市的水平。

    似乎有一些中国特色的国情支持中国天量钢铁产量的需求：中国人口多，固定资产投资（特别是房地产投资）持续快速增长，汽车、造船等用钢量大的行业产量持续上升……但印度同样人口多，经济发展较快，可是2007年中国钢材出口6265吨，超过了整个印度的产量。从中短期来看，最近几年中国的钢铁并不存在供大于求的问题，其实正因以上一些中国特殊国情，中国的铁产量才迅速增长。但因为这些需求注定不可持续，中国的钢铁产量将不可避免地严重过剩，中国钢铁业的未来将惨不忍睹。

中国钢材消费结构中，房地产占了近一半（图3）

图3 中国钢材消费结构

 

 

    以消耗钢材最多的房地产为例。2006、2007年中国商品房销售面积分别为6.06亿和7.62万亿平方米，销售额分别2.05万亿和2.96万亿元，而这两年，全中国职工工资总额分别仅有2.33万亿和2.82万亿。中国房地产长期健康发展的根基是城市化，但目前的高房价城市居民都难以承受，农民怎么可能买得起呢？因此房地产价格的下跌是肯定的。当价格下跌后，房地产的开工量必然下跌。以日本为例，在1991年房价泡沫开始破灭后，日本建筑业出现了负增长（图3）。

图3 日本50大建筑商合同订单

 

    香港1997年房价泡沫破灭后，1998年新开工私人住宅数量仍有明显增长（图4），但随后几年就持续下降。

                             图4 香港新开工私人住宅数量

 

    尽管中国前10个月固定资产投资同比去年增长27.2%，其中房地产投资额同比增长24.6%，但钢材价格下跌明显。以聚源数据提供的线材全国成交价为例，从5月末的5945元/吨，跌到10月末的4220元/吨，短短5个月，下跌达29%。即使如此，因为需求猛降，全国钢铁企业纷纷减产甚至停产。铁矿石价格同样跌幅巨大，青岛港进口铁矿石价格从3月最高1640元/吨跌至10月末540元/吨，跌幅为67%。据我的钢铁网监测，10月全国铁矿石价格单月下跌25.6%，印度进口铁矿砂价格单月大跌42.6%。全球钢铁业形势同样急转直下。全球钢铁第一大生产商安塞乐米塔尔宣布将在第四季度减产30%以上，全球第二大生产商新日铁宣布到明年3月截止的下半财政年度，将减产量由100万吨提高到200万吨。因铁矿需求减少，巴西淡水河谷不仅被迫取消对中国钢铁企业的涨价要求，还决定减产3000万吨/年。代表全球散货运输价格的波罗的海指数暴跌90%。

 

    或许有人预期四川灾区重建将消耗大量产能，但显然钢材价格下跌的过程，正是灾区重建前开始，重建后持续的过程。

    因前期上涨预期强烈，国内各大港口囤积了近9000万吨进口铁矿石，囤积铁矿石数量大，或是库存钢材多，及在建产能大的钢铁企业，将雪上加霜。

    就钢铁业的股票来讲，虽然股价纷纷跌破每股净资产，仍不足以构成买进的理由。钢铁企业如中国象棋中的卒子一样，只能前进不能后退，必须不断扩大再生产，降低单位成本，否则就会在竞争中处于劣势。是个不断消耗资本的行业。这也是印度的米塔尔虽然代价巨大，但仍与欧洲安塞乐合并的原因。世界主要钢铁大国的钢铁业集中度都是不断提高的，而国内地方政府将当地钢铁业当成钱袋子，当有实力的大钢铁企业打算合并当地钢企，降低成本，实现双赢，提高行业集中度时，地方政府往往奋力打响保卫战。同时因为钢铁业对GDP的巨大拉动作用，各地积极新建产能。因此中国钢铁业的集中度却是不断下降的。未来集中度提高的过程，对几乎所有钢企都来说有诸多不确定因素。钢铁过剩产能被淘汰的过程中，账面值较高的高炉设备的实际价值，可能会大幅缩水到普通废钢的价格。

    对于少数实力非常强，技术含量高，毛利率高，现金充足的企业，也许全球钢铁业不景气是个好机会。可以低价买下巴西、澳大利亚等高品位铁矿的股份，以远低于重置成本的价格收购国内陷入困境的钢企，扩大产能。但这也是国内钢铁企业不断亏损，大量小企业倒闭，全国钢产量大幅减少后才会发生的事。

未来几年，中国钢铁业产量必然持续下降，全行业亏损未必不可能发生，钢铁业工人的失业也会明显增加。这一切的根源，都是行业缺乏基本的常识，鼠目寸光，盲目发展产能。这种高能耗、高污染的行业的畸形发展，也不是国家之福。特别是中国钢铁业技术含量低。瑞士军刀世界闻名，利润率非常高，很多中国人出资购买，可是瑞士人到宝钢，有没有可能以瑞士军刀的价格买一把宝钢生产的“宝刀”呢？

    总之，在产能明显过剩的情况下，中国钢铁业景气下滑只不过是刚刚开始，未来将迎来漫长寒冬。

 

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