一、2008年行业回顾
1.1、行业景气度持续下降，下半年需求下滑幅度急剧放大
机械行业作为典型的周期性行业，在经历了连续三年扩产投资，景气上行的阶段后，2008年受宏观经济波动影响，需求增速下降，尤其是下半年下滑幅度急剧放大。2007年全年机械行业销售产值增速达31.86%，2008年上半年回落至30.04%，而至10月份，机械行业累计销售产值同比增速延续回落走势，并且创下了年内新低，增速仅为26.8%，比去年同期(31.87%)下降5.07个百分点，环比回落了1个百分点。
从出口方面来看，出口交货值增速逐月下降。2007年全年机械行业出口交货值增速达31.83%，2008年上半年回落至23.41%，而至10月份，机械行业累计出口交货值同比增速创下年内新低，仅为20.1%，环比回落1.4个百分点。
总体来看，受国际金融危机影响全球经济放缓等国内外多重因素的影响，08年整个机械行业的内外需求加速放缓，我们预计08年全年机械行业累计销售产值增速为25%，出口交货值增速为17%。
1.2、盈利能力快速下滑
受上半年原材料(主要是钢材)成本大幅上升及下半年下游需求加速下降双重影响，2008年机械行业盈利能力大幅回落。2007年1-11月机械行业利润总额增速47.79%，而2008年1-8月增速仅为29.91%，降幅巨大。
1.2.1、机械行业五大子行业的利润增速下滑明显，与其收入增速变化不相匹配
2008年1-11月份机械行业五大子行业通用设备制造业、专用设备制造业、交运设备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表及文化办公用机械制造业销售收入同比增长分别为28.59%、28.77%、22.83%、22.03%和10.12%，比去年同期分别下降了2.31、1.68、9.47、10.38和11.77个百分点。而这五大子行业1-11月利润总额增速分别为20.4%、9.4%、15.7%、22.5%、3.6%，比去年同期分别回落16.54、52.01、53、18.92和27.24个百分点，下降幅度远大于其销售收入的回落幅度，尤其是专用设备制造业和交运设备制造业。
1.2.2、三季报显示行业上市公司增收不增利
我们对机械行业166家上市公司(按申万机械设备和申万非汽车摩托车交运设备口径统计)整体业绩进行了统计分析。今年机械行业上市公司业绩持续走低，与中报相比，三季报整体业绩更是不佳。
2008年前三季度166家机械行业上市公司共实现营业总收入3730.64亿元，实现净利润263.14亿元。如果剔除不可比因素，这两个数据分别同比增长41.50%和14.39%，而2007年同期营业总收入、净利润的同比增长率分别为30.30%和65.4%，总体来看，机械行业上市公司208年前三季度营业总收入实现了较高增长，比去年同期增速高出11个百分点，但净利润的增长幅度却已大幅回落，比去年同期增速下滑51个百分点，整个行业处于增收不增利的窘境。
从单季度数据看，166家机械行业上市公司今年第三季度共实现营业总收入1279.37亿元，实现净利润84.18亿元，如果剔除不可比因素，这两个数据分别同比增长35.64和5.15%，与上半年增速相比双双下降。从今年的趋势看，机械行业上市公司业绩增速呈逐季下降的态势，而且第三季度快速下降，利润增速已降至个位数。
前三季度机械行业共有61家上市公司净利润同比减少，亏损公司达11家，这样前三季度业绩同比下降及亏损的公司合计有72家，占166家上市公司总数的43%，即接近一半上市公司表现不佳。从第三季度数据看，机械行业共有69家上市公司净利润同比减少，亏损公司达27家，第三季度业绩同比下降及亏损的公司合计有96家，占166家上市公司总数的58%，即接近六成上市公司表现不佳。
虽然下半年钢价大幅下调极大地减轻了行业上市公司的成本压力，但成本的减轻难以改变下半年需求放缓下机械企业整体利润增速减缓的趋势，我们预计第四季度机械行业上市公司净利润增速极可能负增长。
1.3、制造业采购经理指数(PMI)持续走低，11月份创该指数创建以来新低
2008年7、8月份的PMI指数均回落到50%以下，9月份PMI指数回升到50%以上，10月份和11月份PMI指数再次回落到50%以下，而且绝对数值很低。11月份制造业采购经理指数(PMI)更是大幅跌至38.8%,比上月下降5.8个百分点，为该指数创建以来的新低,显示11月份中国制造业恶化形势加剧。我们认为随着国内外经济环境的变化，短期内中国制造业将面临巨大挑战，增长率将继续回调。2008年11月份中国制造业PMI指数呈普遍下降、加快下降态势，其中生产指数、新订单指数、采购量指数、新出口订单指数、进口指数下降幅度达到7个百分点以上，尤其以新出口订单指数降幅最大，达到12.4个百分点。受此影响，目前除供应商配送时间指数稍高于50%以外，其余各项指数均在50%以下，尤其以购进价格指数、新出口订单指数为最低，不足30%。
机械各子行业PMI综合指数也均在50%以下，其中专用设备制造业更是不足40%。从新出口订单指数来看，呈加速下跌趋势，尤其是电气机械及器材制造业、交通运输设备制造业、通用设备制造业均不足30%。从生产指数来看，机械各子行业均在50%以下，而交通运输设备制造业更是不足30%，显示出机械行业产品内外需求进一步疲弱，尤其是外需呈快速收缩状态，这和目前宏观经济环境相吻合，目前国际金融危机已影响至实体经济，出口受到极大影响。
二、2009年行业展望
2.1、2009年行业需求将继续承受压力
机械行业(除汽车)作为资本品行业，它的需求可大致分为出口及固定资产投资中的设备工器具购置投资两类。机械行业出口占销售产值的比重约为15.5%左右，行业的需求主要还是内需。
2.1.1、首先看出口走向，08年受国际金融危机影响，机械行业的出口交货值增速快速下降，从07年的31.83%降至08年1-10月份的20.1%。目前从全球来看，由金融危机转变成经济危机还没有见底。美日欧三大经济体首次出现同步衰退，根据世界银行的预测，2009年占世界GDP60%的国家，可能会出现经济负增长。这是二次世界大战以来从来没有出现过的局面，全球实体经济的调整才刚刚开始，还在传导之中。因此我们判断虽然我国机械工业有一定的国际成本比较优势，但是明年机械产品的出口形势将比今年还要严峻，明年机械出口难以保持较高增速，预计明年全行业出口交货值增速约在15%左右。
2.1.2、其次看固定资产投资中的设备工器具购置投资增速走向。设备工器具购置投资增速可由两个因素构成：设备工具购置额占固定资产比例和固定资产投资额增速。
2.1.3、从历史数据看，除每年2月份由于季节性因素明显比例偏低外，设备工具购置额占固定资产比例波动很小，2004年以来这一比例基本处于20%-22%之间，这与固定资产投资额增速波动较大形成反差，从图7可明显看出。我们认为设备工器具购置投资增速主要取决于固定资产投资额增速，基本与之呈正相关关系。2008年前三季度，固定资产投资名义增速在上升，不过实际增速却在下降。今年前三季度，城镇固定资产投资同比增长了27.6%，高于去年全年25.8%的增速水平;但考虑到固定资产价格指数上涨因素，实际增速只有14.85%，低于去年18.9%的实际增速水平。
2.1.4、目前从趋势来看，2008年9月份固定资产投资名义增速触顶后，11月份持续回落至26.8%。虽然目前国家实施积极的财政政策，扩大投资力度空前，政府基建投资规模很大，在未来三年投资4万亿来落实扩张内需的十项措施，但还是很难在短期内马上变成实际工作量，实际效应将在明年下半年才能显现，而目前企业和社会的投资热情在下降，投资后劲不足，我们认为明年固定资产投资增速将回落。同时08年固定资产投资新开工项目计划投资同比增速一直低于5%，房地产业投资增速持续下滑，商品房新开工面积连续3个月出现负增长，这2个指标的下滑也预示着明年固定资产投资增速将明显放缓。我们预计2009年固定资产投资增速约为17%，随着固定资产投资增速大幅放缓，设备工器具购置投资增速也将随之回落，预计09年增速为25%左右。
综合来看，明年机械行业出口和内需增速均将回落，行业需求将继续承受压力，我们预计2009年机械行业销售产值增速将下降至19%左右，低于我们预计的今年增速约6个百分点。
2.2、2009年行业成本压力将大减，但利润增速将继续回落
2.2.1、钢价大幅回调，机械行业毛利率有望上升
2008年机械行业盈利大幅下调主要原因之一是由于上半年国内钢材价格持续性强劲上涨，而国内钢价自6月10日达到最高峰之后，进入下跌通道，经过8、9两月连续两次的价格暴跌以后，受国家政策以及铁矿石、焦炭等原料价格下跌的影响，从10月底开始，钢材价格小幅波动，整体相对保持平稳。12月19日Myspic国内钢材价格综合指数133.7点，相对上月上涨2.5%，比去年同期下跌20.8%。
Sunhat Consulting研究认为目前钢材市场呈产能总体过剩、供需失衡的态势，后期预计国内钢价会短暂回调，但支撑力不强，后市还将继续震荡，短期内进入全面上升通道的条件暂时还不具备，2009年钢价将维持相对低位，大幅上涨的可能性不大。
机械产品的大部分原材料是钢铁，钢铁及以钢铁为原材料的零配件一般都要占机械产品成本的半数左右，困扰行业的钢材成本压力大幅缓解对机械行业而言是当前的积极因素，未来行业的盈利能力将有所改善。申万机械设备板块上市公司08年前三季度整体毛利率为17.1%，我们预计09年整体毛利率将有所上升，约在19%左右。
2.2.2、增值税转型增加行业效益
为促进经济平稳增长，国务院11月5日出台拉动内需十项措施，其中之一为在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革。我国目前实行的是生产型增值税，只允许原材料、零部件的进项税金在销项税金中抵扣，国际上广泛使用的是消费型增值税，其允许企业购进机器设备等固定资产的进项税金可以在销项税金中抵扣。因此我国由生产型增值税改成消费型增值税，有利于企业进行设备更新改造，降低企业负担。此次全面实施增值税转型，机械行业是主要受益者。首先机械企业增加固定资产投资将减少税收支出，相当于直接增加盈利水平，其次增强了各行业企业进行设备更新改造的积极性，扩大机械设备需求，从而直接带动了上游机械设备制造业的发展。另外作为转型改革的配套措施，将相应取消进口设备增值税免税政策和外商投资企业采购国产设备增值税退税政策，取消进口设备免税政策有利于机械行业自主创新，加速设备进口替代，对机械行业是一大利好。
此次增值税转型后，税务总局测算是减轻企业负担1200亿，机械行业目前一年的固定资产投资约为9千亿元，其中设备工器具占比约40%，按17%的增值税率计算，每年可抵扣约600亿元的进项增值税。不过由于机械行业已有许多鼓励和优惠的政策，扣除这个因素，机械行业因为增值税转型而使固定资产投资少负担也在300亿左右，对于明年行业的效益是有一定的积极作用。
2.2.3、适度宽松的货币政策降低企业利息成本
2008年11月份国家正式把2007年底确定的从紧的货币政策调整为适度宽松的货币政策，央行自9月份后已连续五次降低利率，一年期贷款利率由7.47%降至目前的5.31%，下降了216个基点，预计明年还将有降息空间。降息将减轻机械工业企业负担，首先是融资环境宽松，企业营运资金有保证;其次直接减少了企业的利息支出。
Sunhat Consulting研究测算央行降低利率2.16%后机械行业减少的利息成本。2008年1-8月机械行业支付利息总额为379.2亿元，以一年期贷款利率7.47%计算，银行贷款约为7614亿元。利率降低2.16个百分点后，假设按照一般情况，仍以一年期利率计，机械行业一年将减少利息费用164亿，约为2007年机械工业利润总额的2.7%。
2.2.4、行业利润增速将小幅下降
2009年机械行业原材料(主要是钢铁)价格预计将在相对较低位震荡，行业生产成本将同比有较大幅度下降，同时国家出台的一系列货币及税收政策也将一定程度上降低行业的税收及利息成本，行业盈利将不会受到如08年成本及需求的双重挤压。
不过2009年行业盈利能力关键是成本的下降是否能消除需求增速大幅减缓的影响。我们认为09年机械行业内外需求同比增速将大幅放缓，成本的一定程度减轻还难以改变需求放缓下机械企业整体利润增速减缓的趋势，另一方面由于市场需求的下降，机械产品的价格也将面临较大压力，大部分产品价格将有不同程度的回落，因此09年机械行业利润增速仍将减缓，但幅度较小。
三、重点子行业分析
3.1、输变电设备子行业：2009年将延续较高景气度
3.1.1、电网建设方兴未艾推动输变电设备需求扩张
我国电力建设一直存在着“重发、轻供、不管用”的问题，电网建设投资比例偏低。我国自2004年至2007年底，电源建设投资额度占到电力工业固定资产投资的近60%以上，电网建设投资额度不足35%，电网建设己远远落后于电源建设。08年1-11月全国电源基本建设完成投资2736.53亿元，占07年投资的90.0%，全国电网基本建设完成投资2343.66亿元，占07年投资的95.6%，电源和电网投资额度占比分别为54%、46%，预计今年全年的电网电源投资比例基本能实现五五开。
这一比例与前几年相比提高幅度较大，表明我国电力系统建设重心正在调整，电网建设投资在加速，不过这一投资比例依然低于国际上发电设备与输变电设备投资比例4：6的基本规律，因此我国电网建设仍具有广阔的空间。
国家电网公司2006年、2007年的投资额分别为1893亿元和2254亿元，2008年预计完成2520亿元，三年共完成投资6667亿元。根据原规划“十一五”后两年投资计划为5500亿元，而此次国家电网公司调整后的“十一五”后两年电网投资计划预计约为7600亿元，相比原计划上调幅度超过35%;南方电网公司原规划“十一五”后两年投资额度为1100亿元，此次调整后每年新增投资约300亿元，上调幅度约55%;总体来看，预计两大电网公司在09、10两年全国范围内电网投资额度将达到9300亿元，比原规划的6600亿元上调了41%，预计09、10年全国范围内电网投资同比增速分别为38.7%、16.3%。
电网投资一般可以分为四个部分：土地、基建及其他，变压器、高压开关，电线电缆，电网控制及保护设备(二次设备)，这四个部分大约按照6：2：1：1的投资比例进行投资，因此设备制造则分享近40%的市场份额，测算下来09、10年约有3700亿元的市场提供给输变电设备制造行业，未来两年电网建设将带来输变电设备需求迅速扩张。
3.1.2、超(特)高压电网仍是主要投资方向
输变电不同电压等级设备面临的市场需求增量有所不同，从此次两网公司公布的具体投资方向看，电网建设格局仍是以超(特)高压电网为主，因此我们认为超(特)高压设备是未来两年的需求重点。国网公司公布的计划中，用于大型电站送出工程和跨国、跨地区联网以及750千伏、550千伏主网架工程总计5500亿元基本上是超(特)高压网，在城市电网改造中，220千伏电压等级的设备需求量也较大，粗略计算，未来两三年新计划中超(特)高压电网投资占总投资的一半以上。
从长期看，国家电网提出发展特高压的战略，根据规划，到2020年，我国特高压电网基本建成，输送电量将达到2亿千瓦以上，占全国装机总容量的25%，两大电网公司在特高压电网上的投入约4060亿元，其中交流为2560亿元，直流为1500亿元。在“十一五”期间，国家电网公司将建成晋东南-荆门特高压交流试验示范工程，建成晋东南-陕北、晋东南-北京、荆门-武汉以及淮南-上海特高压工程;开工建设溪洛渡、向家坝和锦屏水电站外送的±800千伏直流输电工程。南方电网公司计划建设“一交一直”两条特高压线路，分别是云南-广东±800千伏直流输电工程和云南昭通-广东惠东1000千伏交流输变电工程。
超(特)高压建设将给超(特)高压设备制造商带来发展机遇。我国超(特)高压技术主要集中在几大龙头企业手中，特高压设备领域为寡头竞争格局，主要产品包括变压器、换流阀、开关、控制保护、成套设计等等，主要参与上市公司包括特变电工、天威保变、许继电气、平高电气、国电南瑞。
3.1.3、节能降耗政策推动输变电设备行业发展
目前我国非常重视节能降耗，“十一五”期间我国的节能降耗目标是：“2010年人均GDP比2000年翻一番，GDP能耗要比“十五”末期降低20%左右”。随着电力投资创历史新高，电力工业规模也不断扩大，但其自身的能源消耗和污染排放问题也日益突出。
电力工业是能源消耗的“大户”，因此电力工业及其上游是节能减排的重要对象之一。在其中输变电设备在节能减排中发挥重要作用，广泛采用非晶合金变压器、变频器、无功补偿等节能设备以降低电网损耗。
3.1.3.1、非晶合金变压器
在电网中，电能从发电厂发出要经过多级变压器变压以及不同的电压网络传输才能到达用户，供用户使用。由于“涡流”使变压器的铁芯发热，造成损耗，即“铁损”，这是变压器能量损耗的重要部分。目前普遍使用的变压器为硅钢做的铁芯，如果使用非晶合金做成铁芯，则能够将空载损耗率降低60-80%。由于非晶合金变压器具有空载损耗小而经济运行负荷率相对较低的特点，特别适用农村乡镇、城市居民生活用电，城市农村配网的建设对于非晶合金变压器需求巨大。目前置信电气在非晶合金变压器领域具有先发优势。
3.1.3.2、节能大功率电力电子设备
变频器、无功补偿等节能大功率电力电子设备属于电力设备大行业，是一个新兴行业。电能有95%以上需通过电力电子设备调节后才能为终端使用，因此该行业产品使用范围广泛，目前有几十种产品，更重要的是行业涉及重大节能技术，受国家多项政策支持，代表了节电设备未来的发展方向，预计将在今后二、三十年内快速成长。国内的市场容量巨大，未来几年节能大功率电力电子设备年需求将达到200亿元左右。目前在此子行业中主要上市公司有荣信股份及智光电气。
3.1.4、原材料成本大幅回落提升行业盈利能力
输变电行业主要产品所用原材料主要是钢、铜、铝，占成本比重在70%以上。其中变压器的主要原材料是硅钢片、钢材和铜，硅钢片占比30%，钢材10%，铜占比30%，绝缘材料5%;开关的主要原材料是铝、铜、钢材，其中铝占比25%，铜占比20%，钢材占25%;电线电缆的主要原材料是铜，占比70%。输变电企业前几年承受了原材料价格的大幅上涨，近期钢材、铜、铝价格下跌幅度较大，硅钢价格前期也出现了一定幅度的回落，从09年看，全球经济放缓将导致原材料需求下降，钢材、有色金属产能不断释放使得的市场中的供应偏多，原材料价格仍将延续下行态势。我们认为2009年输变电行业的成本压力将大为减轻。
3.1.5、行业判断
综合以上分析结果，我们认为09年输变电设备行业受电网建设投资的持续增长影响需求仍然旺盛，尤其是超(特)高压产品，同时得益于行业在落实节能减排政策中产品结构高端化等因素，景气度依旧处于高位，我们看好该行业的发展前景，维持其“增持”评级。
3.2、铁路设备子行业：受益于加速铁路建设投资
3.2.1、未来两年铁路建设投资远远超出市场预期
2008年11月5日召开的国务院常务会议确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，其中之一是‘加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。重点建设一批客运专线、煤运通道项目和西部干线铁路’。此次国际金融危机后，铁路建设投资作为拉动内需的重要手段，被提上了前所未有的高度，铁路建设进入高潮期。
尽管市场对加速铁路建设投资有所预期，但国家对未来几年铁路建设投资的力度还是远超出市场预期。“十一五”铁路规划总投资规模1.5万亿，其中基建投资1.25万亿。2006、2007年铁路总投资分别完成2088、2521亿，2008年1-9月份完成2117亿，占总额的44.84%。铁路投资中以基本建设投资为主，占总投资额比重在70-80%之间，2006、2007年铁路基建投资分别完成1553、1772亿，2008年1-9月份完成1699亿，占预计总额的40.19%。
按铁道部重新规划的投资额，2008年铁路基建投资将达3500亿，若设基建投资占总投资额比重78%计算，2008年铁路总投资将达4400亿，四季度投资额相当于前三季度的总额，甚至有所超出。而明年计划完成投资将达到6000亿元，我们保守预计2010年完成投资8000亿元，这样“十一五”铁路总投资规模将达23000亿，超出规划8000亿，而这可能还是低估的。
3.2.2、铁路设备行业直接受益
铁路建设投资加速，铁路设备行业将直接收益。铁路固定资产投资大幅增加，必然带动铁路设备需求大幅度上升。按照20%左右的铁路投资份额用于铁路设备购置和更新改造相应配件计算，未来两年将有接近3000亿用于更新铁路设备及购买车辆。目前与铁路设备制造相关的有6家上市公司，中国南车、晋西车轴、时代新材和北方创业是以铁路设备为主营业务，其中中国南车将全面受益于铁路投资加速，晋亿实业和天马股份是以铁路设备业务为辅。
3.2.3、行业判断
Sunhat Consulting研究预计2009年-2010年铁路设备子行业的需求增速将保持30%以上的年增长率，由于原材料价格将大幅下降，因此铁路装备行业2009年的盈利能力也将有所提高，维持行业“增持”评级。
3.3、工程机械子行业：2009年需求不容乐观
3.3.1、行业08年需求增速高位回落
2008年1-10月，国内工程机械行业销售产值为1743.81亿元，同比增长44.7%，增速环比回落1.1个百分点;其中出口产值为182.74亿元，占10.5%，同比增长64.5%，增速环比下降3.2个百分点。虽然行业前10月总体增速较高，但是从趋势上看，目前工程机械需求增速在大幅下滑。10月份和11月份挖掘机、装载机和推土机销量同比增速持续下滑，其中装载机连续四个月销量同比下降，且其下降幅度不断扩大，11月份装载机销量同比下降了48.05%。推土机销量11月份同比下降了19.76%，为2008年月度销量同比首次下降，挖掘机连续两个月销量同比下降，11月份同比下降了37.14%。
3.3.2、基建投资加速难改行业09年需求下降趋势
工程机械下游主要需求对象为基础设施建设、采矿业以及房地产行业，国家扩大内需、加大铁路等基建投资力度将在中长期对工程机械有一定的拉动作用，国家未来两年计划投资4万亿，加大基建等投资力度。
Sunhat Consulting研究测算了这4万亿在09年对工程机械的拉动作用。我国05、06、07年工程机械使用金额占固定资产投资比例分别为1.46%、1.42%、1.08%,固定资产投资中基础设施建设对工程机械需求量相对较高，工程机械使用金额占基础设施建设投资额大约为3%，本次4万亿投资基建项目占比较重，我们按3%计算，09年大致将投入2万亿，则将引致工程机械需求600亿元。07年工程机械销售收入2223亿元，按08年增速28%计算，08年销售收入接近2900亿元。以此计算，600亿需求约占08年预计销售收入的20%。但工程机械其它主要下游行业房地产业和采矿业受宏观调控和全球金融危机影响，景气度都大幅下降。虽然房地产业1-11月投资同比增长仍达25.4%，但进入3季度后，地产投资增长急剧下降，10、11月份同比增长仅为10%左右，预计09年房地产投资额同比极可能负增长。采矿业由于煤炭、矿石等产量09年将大幅下滑，预计投资额下滑幅度在20%以上。由于房地产投资和采矿业投资占到城镇固定资产投资的30%左右，此外行业出口也将下降，我们认为它们未来的增速下降幅度对工程机械需求影响不能完全被此次基建投资加速所弥补。
3.3.3、行业判断
Sunhat Consulting研究预计2009年工程机械行业销售收入增速将进一步下降，维持行业“中性”评级。而国家加速投资对行业的实际效应将于下半年显现，因此在下半年可能有阶段性投资机会。
3.4、机床子行业：景气依旧低迷
3.4.1、目前产量急剧下降，不过高端产品需求仍较旺盛
2008年1-10月，国内机床工具行业销售产值同比增长31.24%，其中出口产值占10.5%，同比增长18.4%。从趋势上看，10月份机床工具销售增速继续回落，而机床产量在急剧下降，金切机床10月份产量为49914台，同比下降9.22%;数控机床10月产量9464台，同比下降12.85%，已是连续3月负增长。2007年全年机床工具大行业完成工业总产值2747.7亿元，同比增长35.5%;产品销售产值2681.0亿元，同比增长36.2%;金属加工机床出口16.5亿美元，同比增长39.2%。2008年机床行业预测整体增速25%，已远低于去年增速，行业景气度下降。
目前机床行业销售产值增速与产量增速出现了较大的反差，行业产品结构发生了非常大的变化，单台产品平均价格走高，机床产品中大重型高端机床比例在迅速提高，市场需求向高端倾斜。
3.4.2、行业判断
2009年机床市场形势将日趋严峻，出口将继续受到世界经济危机冲击，国内需求方面，由于下游制造业固定资产投资增速将明显回落，内需也不容乐观，后续合同减少，企业制造成本上升，利润增速放缓，预测09年机床行业销售产值增速仅为15%左右，我们维持其“中性”评级。投资者关注重点还应是产品结构较好、附加值高的上市公司。
四、2009年投资策略
近期国家出台的一系列扩大内需，促进经济平稳增长的政策和措施刺激了机械板块估值上升，从中长期看，机械行业的需求也将得到一定的拉动。不过政府出台刺激政策并不能改变经济周期下行的趋势，只能对下行周期起平滑作用，而且有立竿见影作用的可能性较小，机械行业的内需还将延续疲态;另外在全球金融危机进一步加剧可能引发全球经济衰退的背景下，外需环境恶化将可能超过预期，机械行业出口将继续下调。
Sunhat Consulting研究预计09年机械行业需求和利润增速仍将下滑，扩大内需、加大基建投资力度的政策和措施对机械行业的拉动效应可能最早需至09年一季度后才能显现，维持行业“中性”评级。不过综合以上我们对重点子行业的分析，在机械大行业整体下行趋势中，09年仍有部分投资亮点，即输变电设备、铁路设备子行业，未来需求明确增长，景气度较高，值得重点关注。而工程机械行业的景气复苏将取决于下游房地产行业的发展，可能有的阶段性投资机会在下半年；机床行业全年投资机会不大。
上市公司方面，我们认为产品附加值高，受国家基建投资拉动，需求增长预期明确的龙头公司是关注的重点。
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