分析师: Jon Nadler
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星期一黄金价格上涨了3％以上（期货上涨了5％），但是相比原油在一天内上涨了30％，却显得黯然无光。显然，在不到一个星期的时间，石油市场的基本面并没有发生改变。投机者的胃口大开，大量增持基本商品，而无视其在另一方面基本的供/需情况，这已经非常明显。同样的趋势，也部分反映在黄金在一天当中上涨的35美元中。在一天当中同一个方向的过度操作，随之而来的就是将来在另一个方向的过度操作。还有什么新的消息吗？我们已经对在这些市场中过度的波动（现在果然发生了！）和一切商品的交易风险及自由使用的资金发出过警告。石油价格超过120美元，将给美国经济带来更多的威胁，并且可能会促使监管机构的审查，对先前价格推高的交易商进行监管。当商品交易商不得不面对我们刚刚在股票市场中看到此类限制时，这一天可能真的会到来？如果局势变得足够严峻，这是可以想象的。那就这么做吧，不要只是可能的猜测。
今天，对大规模金融体系崩溃的遏制和清除的计划可能产生的影响几乎还没有开始形成。初步迹象显示，对于其成功，市场仍然缺乏信心。正如一位好朋友恰当地描述的这种情况：“如果这个世界希望自己患上神经衰弱和抑郁症，它将带着这种自我实现的预言，达到其合乎逻辑的结果。”由于许多方面的不确定因素，今天开盘时涨跌互现，但随之却开始走坏，因为道琼斯指数似乎并没有反映出预期的在周五宣布的鲍尔森的计划应该产生的信心的提升。分析家们认为鲍尔森的计划并不是一个资本解决方案，而更像是一个流动性的解决方案。如果当资本解决方案被提出时，随之而来的将是资产清算阶段，将使价值来到买家愿意将其具体实现的位置。在数量上，拥有大量的现金。
当原油上涨到令人难以置信的130.00美元每桶之后，原油交易中断片刻，情况继续变得更为糟糕。原油收于109美元附近，仍然上涨了大约18美元每桶。尽管如此，无论如何界定，这仍然是石油有史以来幅度最大的变动。虽然结论倾向于将其归于严重的短期压力和合同到期的巨大变动，一定还有足够多的寻求避险的买家，希望购买这些商品，以期从有限的上涨中获得相当一部分的收益。今天在货币和商品市场中，再次看到投机资金活跃其中。
美元又开始被大量抛售，引起自2001年以来在美元中没有看到过的金额上的下跌。美元指数收于76.13（下跌了1.45），对欧元汇率为1.479。道琼斯指数下跌超过200点，市场参与者们显然对地区以及更大的金融机构的前景并未看好，汽车股的前景也同样暗淡。科技股有一些上涨，因为有一些内部人士看到他们运行的公司的价值，因而购买了这些股票，他们确定，联合抛售这些股票，给他们提供了在低价位买入这些股票的一个机会。
类似切尔诺贝利风格，对信用崩溃的最新的扭转，来自这个消息，高盛和摩根士丹利将接受变性手术，并且成为...银行控股公司。在各大高校中正在形成的任何一位今后的华尔街大亨，可能现在都在考虑在金融监管机构或者纯会计机构谋得职位，而不是投资银行的梦想定位，连同百万美元的奖金，以及汉普顿大厦车道上的Aston-Martin。这两家公司都将不会转变为传统的吸收存款和发放负有责任的贷款的‘利差银行’。但是，商业模式的改变已经足够重要到，使所有未来的Gordon Gekko们改变他们的主要计划。现在在这个世界上已知的力量最为强大的人，已经不是那些需要进行高度补偿的华尔街公司的首脑，而是一名政府雇员：鲍尔森。现在在谈到雇员时，说到行政赔偿，奖金，黄金降落伞已经是安全的了，就业的状况将会改变，以反映新的现实，一些计划可能会完全取消。更重要的是，临别时带走了巨大礼物-“安慰款”的一些Gekkos，可能也会被要求返回几百万美金。
在他们理解这场危机的意义的基础上，这个阵营目前毫不含糊地宣布，现在是类似魏玛的恶性通货膨胀，或类似1929年严重的经济萎缩（经济衰退），应该提醒他们，72小时内进入一场全新的球赛，并且要求他们，最后的评分应该是聪明地把自己的全部财富放在一个赌博的篮子中，成功的几率为00。对于智慧，“该计划”只是进行修订的一个蓝图。对于智慧，“该计划”已经在昨晚做了修改，包括非抵押贷款相关性质的“处于危难中的资产”。对于智慧，“该计划”涉及购买和转售有问题的资产，而不是坚持对初始的零售成本进行纳税。
有消息说，“该计划”现在涉及到七国集团的每个人，他们都在采取类似于美国的措施，使投资人在不久的将来表现出更多的理性行为。因此，在这些公司中的股权的一些新出现的细节，这些肮脏的尿布，正在通过政府的支持而得到处理。因此，污水处理厂的最终化身正在组装，以便处理华尔街的这些污水。然而，我们不能指望所有事情都能够得到处理，一些人仍然热衷情绪化的操作，他们从大众行为模式中似乎吸取了大量的能量。白银上涨了90美分，收于13.52美元，白金上涨了95美元，收于1234美元，钯金上涨了23美元，收于255美元美盎司。
“财政部长鲍尔森的计划的详细细节，重振美国金融体系，通过从
“虽然政府通过印刷大量的政府债券，试图使日元贬值，经济仍然陷入了停顿，”Cheah说，他曾经在1991年至1999年，是在新加坡金融管理局的官员，在新泽西州泽西市的AIG SunAmerica 资产管理公司中，曾经负责管理过20亿美元的基金。“银行用钱购买安全。我看到现在正在重复发生这种情况。银行将用它来购买美国国债。”
自从大萧条以来，在最为持久的联邦政府对市场的干涉中，虽然美国债券由于从金融机构购买恶化的抵押贷款相关的计划而价值下跌，在上周结束时，它们却仍然变化不大。对于投资人，例如Cheah来说，这是一个明确的信号，说明经济正面临着许多曾经困扰着日本的相同的风险。30年期美国国债的基准收益，它将使大部分的政府到期债券从通货膨胀预期的下跌中受益，上周下降至3.89％，是美国重新引入1977年的证券以来的最低水平。
只有日本提供与通货膨胀挂钩的债券，其利率比财政部发行的证券更低。对于期限长达4年的债券，财政部通货膨胀保护证券和名义债券之间的收益差异是1个百分点或更少。所谓的盈亏率代表了投资人预期的通货膨胀相对于证券周期的速度。
“目前美国的形势与日本的情况是一样的，” Hiromasa Nakamura说，他是在东京的Mizuho资产管理公司资深基金投资人，负责监督365亿美元，是日本第二大银行的一部分。“经济放缓和信贷紧缩正在经历一个螺旋式的下降。”
Nakamura，他在去年曾经正确预测债券价格上涨，他说到年底，两年期的债券利率将下降到1.1％，而10年期的债券则下降到3％。2010年8月到期的2.375％的债券,上周收于100 11/32，收益率为2.20％，而在2018年8月到期的4％的债券，收于101 10/32，收益率为3.84％。两年期债券收益率下降到2.11％，10年期债券收益率下降到3.78％，以上数据截至今天上午06时47分，来自伦敦的报价。
就在上个月，关注上涨的食品价格和能源成本的交易商，转而关注更广泛的经济，他们认为有65％的概率，美联储到2008年底将提高借贷成本，以遏制消费物价。现在，芝加哥期货交易所显示，有百分之百的可能性，期货2％的目标利率将保持不变或降低。
在华盛顿的美国劳工部上周表示，消费者价格指数8月份下降了0.1个百分点，是近两年以来的首次下降，因为燃料成本从创纪录的水平有所下降。10年期国债的收益率为1.55个百分点，低于消费物价指数，是自1980年以来的最低水平，有迹象显示，交易商预期通货膨胀率将会放缓。通常的收益率平均约为3.4个百分点，超过通货膨胀率。交易商们认为，“他们现在参考在日本的情况，” Dominic Konstam说，他是在纽约瑞士信贷证券美国公司的利率策略部负责人，这家公司是19个与美联储进行交易的主要交易商之一。
相比日本所经历的过程，美国仍然还有很远的路要走。自从1995年以来，在这个仅次于美国的世界上第二大经济体的通货膨胀率，平均为0％，而平均增长率为1.4％。从2001年到2006年以来，日本央行一直坚持其所谓的“零利率政策”，以刺激经济。
在日本，与通胀挂钩的10年期的债务，自从2004年4月被引入以来，其收益平均为0.59个百分点，目前为负的0.21％。相比较，美国的则为1.92％。可能不会出现消费物价的下跌，更可能出现的情况是通货膨胀的放缓，Stewart Taylor说，他是总部位于波士顿的伊顿万斯管理公司的一名资深的投资级债券交易商，负责监督大约60亿美元的应税债券。
“我们是否已经进入全面的通货紧缩而不是反通货膨胀？我对此表示怀疑，”他说。
对通货膨胀的观点相反的大众观点认为，大部分的债券反弹可能与投资者从动荡的金融市场寻求避险工具有密切的联系，从而导致政府收购位于华盛顿的房利美，位于弗吉尼亚州麦克莱恩的房地美，以及纽约的美国国际集团，以及位于纽约的雷曼兄弟控股公司的破产。一些人离开这些安全避险工具的情况，在
债市多头的观点认为，由于疲软的住房市场，他们预计通货膨胀将放缓，收益率仍然会很低。房屋价格已经从2006年7月的峰值下跌了19％，根据20个城市的S&P/Case-Shiller指数。本月，位于纽约的高盛集团的经济学家表示，他们预计价格还将下降10％。尽管在8月份美国的消费价格较去年同期上涨了5.4％，高盛的经济学家指出,在日本，1990年的金融泡沫爆破之后，花了将近四年的时间，才出现基于一年时间的第一次房屋价格下跌。
房屋市场的疲软，导致消费者削减开支。在华盛顿的美国劳工部上周表示，8月份，新的汽车价格下降了0.6％，是2006年11月以来最大的降幅，而酒店的价格下跌了1.1％。
“通货紧缩事件和债务拖欠是一个主要的推动因素，” Jeffrey Gundlach说，他是位于洛杉矶的TCW集团首席投资官，负责监督900亿美元的固定收入。“这就是他们所说的债务紧缩周期，而且现在也确实正在进行中。”
在多样化的债券基金中，Gundlach管理的国债的比例是最高的，他说。自从2007年年初以来，这家世界上最大的银行，在与次级抵押贷款相关的证券中注销和损失的资金已经超过5000亿美元，根据彭博编辑的数据。大约一年前，高盛的经济学家说过，仅仅4000亿美元的损失，就会减少银行高达2万亿美元的贷款。
“当陷入这样的资本毁灭时，会产生巨大的通货紧缩压力，”Brian Edmonds说，他是在纽约的Cantor Fitzgerald LP利率部负责人，这是另外一家主要的经销商。
在此时，保持流动性和密切关注，会使你从中受益。今天上午在电视中看到的有关金融最为镇静的谈话，可以总结为“生存。等待更多的消息。”对于此，我们想补充说：保持10％的核心黄金头寸。下跌5％时提高长期持有的配置。如果在其它市场遭受了损失，调动5％的资金为重大的反弹做好准备。不要将这些作为建议或预测；它们只是谨慎操作的可能选择。在这个时刻, 如果你有钱可以拿来烧的话，就来做一次大的投机和赌博吧。
希望你们关注时能有快乐的心情。
（文中时间为美国东部时间）