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     毫无疑问，当前的证券投资领域价值投资占据着绝对的主流地位。尤其是以“股神”巴菲特代表的一批成功的价值投资者的出现，更加强化了价值投资的主导性。然而随着中国股市多空大转换，价值投资者损失惨重，几乎全军溃败。于是，对价值投资的置疑声不断：中国股市不适合价值投资，中国的企业８０％没有投资价值，巴菲特模式在中国无法复制等等.....真是不绝于耳，响彻网络。

　　搜索一下网络，有关价值投资的书籍文章真是多如牛毛，但大多是千篇一律。扫描了一下主要价值投资的方法论；得出初步的结论：绝大多数价值投资者或研究者对价值投资认知存在偏差或停留于表面。

　　我以为，研究或破解价值投资不能只局限于价值投资本身，而应跳出价值投资，以另一种更深入，更新颖的市场视角研究价值投资，本文的思考点着力于以下三个方面：其一、价值投资是一种成功的投资方法吗？－－价值投资成功的必然性思考；其二、巴菲特模式为什么难以复制？－－揭示价值投资被忽略的关键点；其三、价值投资为何经常出错？－－解析价值投资天然的技术缺陷。

　　有关价值投资方法论的文章资料有很多，本文重复引用毫无意义和必要。这里，我想以巴菲特的价值投资模式为范本，简单归纳罗列一些本文立论时需要引用的价值投资要点，其它部分予以省略。

　　价值投资的概括地说就是买入具有投资价值的股票，并长期持有。在具体的方法论的层面上，我将价值投资重新抽象为以下五个最重要的基本原则：

　　（一）价值为核心原则

　　（１）市场的本质属性就是价格等同于价值。

　　（２）当价格低于其价值或者价值被低估时买入。

　　（３）安全边际原则也是价值为核心原则的体现。

　　（４）巴菲特常常在股市大跌时建仓，并买敀稳定性和成长性较好的股票。

　　（二）大周期投资原则

　　（１）投资周期越长，价格与价值趋同性越强。

　　（２）长期持有是价值投资的核心原则。长线是金。

　　（３）巴菲特最长持股是“终身持有”。最短的也持有数年。

　　（４）长线交易是巴菲特远离市场，忽略市场短期波动要件之一。

　　（５）如果你不想持有一只股票10年，就不要持有这只股票10分钟。

　　（三）组合式投资原则

　　（１）投资组合是对抗击系统化风险的有效措施。

　　（２）以多品种弱相关性投资组合化解个股不确定风险。

　　（３）投资组合能力是巴菲特全球选秀最重要的条件之一。

　　（四）波动容忍度原则

　　（１）波动容忍度是确保价值投资成功的关键条件之一。

　　（２）波动容忍度越大对市场不确定性的对抗能力越强。

　　（３）波动容忍度是建立在确定价值基础之上的。

　　（４）巴菲特说过：对于有信心的股票，即便下跌50%也能为所不动。

　　（五）非压力资金原则

　　（１）非压力资金是有效执行波动容忍度的前提和保证。

　　（２）巴菲特倡导用闲散资金进行价值投资。

　　需要说明的是：波动容忍度原则与非压力资金原则，是依据我对价值投资的理解而自行定义的，非来源于“正宗”的价值投资的相关理论。

　　二、价值投资是成功的投资方法吗？－－价值投资成功的必然性思考

　　价值投资是成功的投资方法吗？相信绝大多数价值投资的信仰者和实践者对这一问题给予肯定的回答。如果再进一步发问：价值投资为什么是成功的投资方法？大多数人会采用这样逻辑推理：因为巴菲特是一名成功的价值投资者，所以价值投资是成功的投资方法。而那些有过价值投资成功实践的投资者则会说：价值投资让我产生过盈利，所以价值投资是成功的投资方法。信奉者与置疑者对价值投资的有效性都提出了各自的观点与理由。

　　我认为，依据不确定性的事实或者依据价值投资本身是无法论证价值投资成功的必然性。如同以“我是一个好人”来论证“我是一个好人”一样（因为我是一个好人，所以我就是一个好人）。

　　对价值投资成功的必然性推论，必须在对市场本质与市场行为的认知中获得。在此之前，必须了解一组最重要的市场概念：确定性与不确性。这是理解价值投资成功必然性的关键所在。我在《确定性－－市场永恒的命门》中对不确定性作出了简单描述，并得出一个研究性结论：以巴菲特为代表的价值投资的理论与方法，是目前世界上化解市场不确定性最有效，最成功的投资方式。虽然这种成功是相对的，是不充分的。

　　为了更好地理解本文，有必要将“确定性与不确定性”通俗化。确定性就是定理和公理，确定性事件就是无法被反证的事件。不确定性就是概率和偶然，不确定性事件都是概率性事件。

　　价值投资成功的关键在于：用市场的确定性化解或忽略市场的不确定性。在此，我尝试以全新的市场视角构建价值投资确定性市场法则和规则体系。

　　我认为，价值投资是建立二大定理基础之上的。价值投资操作层面上的规则都为源于这二个基本法则，都是这二个基本法则的派生和推演。我提出价值投资的二大基本法则是：

　　基本法则一：证券投资市场永远是一个长期的多头市场。

　　基本法则二：价值决定价格是证券投资市场的本质属性。

　　（鉴于本文的篇幅，我只能在此作一些简单的提示性的推演，而无法进行完整的理论和逻辑描述。）

　　推演（１）证券市场是一个整体的多头市场，局部的空头市场，为此，从长期投资的角度，价值投资只适合多头投资，而不适合空头投资。（小析：翻阅一下世界所有市场指数长期图表，你无法对“永远是一个长期的多头市场”提出反证。看看最古老的道琼斯指数，你自然就会明白－－全世界市场永远是长牛！１００年后会更牛！）。

　　推演（２）鉴于市场长期的多头属性，在市场任何点位买入的具有安全性的股票未来必将赚钱。（小析：安全性就是股票的存活性。即使在大盘６０００点高位买入被深套的股票，只要该股票不退市，那么未来你不仅会解套，更会赚钱，持股越久，赚钱越多。未来也是一个长期持有的概念。对于股票而言只要“活”着，一定会实现增值）。

　　推演（３）存活性股票永远处于价值递增状态，任何级别的调整都无法改变股票价格递增的本质属性o为此，大胆买入具有存活性的股票，坚定地持有。

　　推演（４）股票的价格永远等同于价值，价格的围绕着价值上下波动，无论波动方式幅度有多大，都无法改变价格向价值回归的事实。为此，投资者完全可以不理会价格的波动，完全可以远离市场，坚信价格最终向价值回归。

　　推演（５）在一个永远的多头市场，成功的价值投资者永远不怕被套，即便深套也坦然而笑。

　　推演（６）股票投资不是短跑，而是长跑；不是闪电战，而是持久战，最后的胜利在于坚持到底。

　　推演（７）..........

　　依据价值投资基本法则，我们可以从Ｎ个角度推演出Ｎ个具有较强可操作性的规则。在结束本小节前，我再做几个价值投资总结性的推演：

　　（１）从事长期投资，在任何时间，任何市场，以任何价格买入可存活的股票都是正确的。

　　（２）价值投资最重要的原则不是发现股票的价值，而是发现股票的存活性。能够活在市场中的股票都具有投资价值。股票的存活性是价值投资的最高原则。

　　（３）价值投资最高技巧是：买入存活性的股票，然后忘记它，直到有生之年，该股票产生令你惊喜的利润为止。

　　（４）基于“永远多头”的市场属性，价值投资没有止损，只有止盈。任何止损都是错误的。一旦买入可存活性的股票，成功的秘诀只有二条：“第一条，永远不要止损”，第二条：永远记住第一条”。

　　（５）当股市失去“永远多头”属性之时，必将是股市终结之日，人类终结之日，地球终结之日。

　　（６）荣获全球股市永恒最高奖的歌曲是：那首曾经流行的《打死都不卖》........

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　　任何活着的股票都是“黑马”，活着的股票都是能让你赚钱的股票。