中央电台就“融资融券”访金融实践总编朱庄虹
主持人：中国之声，这里是财经在线，证监会主席负责人在3 月份两会期间透露，融资融券的相关办法目前正在内部征求意见，希望今年有可能推出。这一表态把已经停歇一年的市场对融资融券的猜 想再次推到了市场话题的中心，上海证券交易所人士也透露说，上证所有望在近期公布试点初期标的证券名单。而前期市场关于中信、海 通和中投三家券商即将成为融资融券业务首批试点的传言，更加重了市场的这一预期。种种迹象表明，融资融券试点可能不久推出。那接 下来我们就请《金融实践》网总编辑朱庄虹，看看融资融券的推出对市场有什么影响。
主持人：我们知道融资融券从06年就开始筹备了，不过关于什么是融资融券呢？许多投资者还是不太了解，那么，您认为融资融券它和普通的证券交易有什么不同？
朱庄虹：融资是指证券公司借钱给客户购买证券，客户到期偿还本息；而融券是证券公司出借证券给客户来卖，客户到期返还相同种类和 数量的证券并支付利息。融资融券交易与大家熟悉的普通证券交易，主要有这样几点区别：
一是投资者如果预测股价将要上涨，而手头没有足够的资金时，可以向证券公司借入资金买入证券；预测股价将要下跌，而手头没有证券 时，则可以向证券公司借入证券卖出。
二是从事融资融券业务时，投资者与证券公司之间不仅存在委托的关系，还存在资金或证券的借贷关系，因此还要事先以现金或证券的形 式向证券公司交付一定比例的保证金，并把融资买入的证券或融券卖出所得资金交付证券公司，作为担保物。
三是投资者只能在与证券公司约定的范围内买卖证券。
主持人：那市场预计，融资融券业务如果推出，对证券市场是利好，利好作用会有多大？对市场各方具体会有什么影响呢？
朱庄虹：如果说面对2007 年的大牛市，监管层担心融资融券业务会进一步推高股指，那么，在现在市场下行风险聚集，急需利好提振的情况下，作为监管层调控市 场的一张牌，融资融券推出就是一个时机。根据《融资融券交易试点实施细则》的规定，融资或融券的保证金比例均不得低于 50%，也就是说，投资者可以通过融资融券将手中持有的证券市值最多放大0.5倍。这样就可以有效缓解市场的资金压力，刺激A股市场成交活跃，同时改善券商的生存环境。
就目前来说，对于融券业务，券商可借出的证券主要是其自营券，而券商的自营证券的规模都比较小，同时都有止损位的限制，融券的规 模会比较小。而在融资方面，券商只需提供资金，无须承担证券价格下行的风险，规模会远远大于融券规模。因此，有券商人士表示，试 点推出后，会出现融资业务的单边发展，从而放大市场的购买力，这对于整个市场是一个提振。
具体来说，对券商可以增加其利差收入，提高佣金收入，还可以吸引更多的客户群体。而试点期间，基金还无法通过向券商融出证券获得 额外收益，因此短期来讲，融资融券业务对基金的影响微不足道。对普通投资者来说，融资融券业务提供了杠杆投资的工具，并使其在跌 市中通过融券卖出而盈利成为可能。一般认为，融资融券的推出，对于金融板块利好最大。
主持人：那么您认为对于金融板块的利好具体体现在哪些方面呢？
朱庄虹：主要体现在4个方面：
首先，由于融资融券有担保，券商赚取利息收入的风险几乎为零，而利率大概与银行一年期贷款利率持平或稍高，保守估计，券商融资融 券的利润率会超过6%。除了直接的利息收入，融资融券业务会进一步刺激交投量的活跃，从而提高券商的经纪业务收入。因此，对券商板块的利好最为直接。
第二，融资融券业务也对大盘蓝筹股特别是占沪深300 最大权重的银行股形成间接利好。在提供融券业务之前，券商必须事先购买一定量的股票。券商一般会选择下跌空间比较小、股价波动比 较小、业绩比较稳定的股票长期持有。目前，大盘蓝筹股经过长时间的调整已处于平稳期，有可能最先进入券商的股票池。
第三，对于获得券商融资的投资者，也更倾向于增持大盘蓝筹股。融资意味着投资者看涨其购买的股票。如果股票下跌，在融资的杠杆作 用下，则意味着投资者的损失被放大。所以，为了降低风险，投资者选择调整幅度最深的大盘蓝筹股更加保险。
第四，按照融资融券业务的构架：券商向投资者提供融资融券服务，再由中国证券金融公司对券商进行资金和证券的融通。而中国证券金 融公司的资金则来源于商业银行，银行将获得一个新的风险极低的贷款出口。因此，银行股也将受益。
朱庄虹，金融名家, 金融学硕士，多家金融机构与企业独立董事和顾问。新浪、网易、和讯等大财经频道专栏名家。《卧底金融学》创始人,他曾经在北大、清华、人民银行研究生部等财经类大学任客座教授，他曾是原中国最大银行经济师，他用16年亲身经历了该行的分理处，支行，分行,总行, 直至任中央银行某杂志社编辑部的负责人，在原国务院体改办机关报期间，他还遍访了所有国内银行行长。编著出版了《中国改革的金融 人》一书，在中国最大的国际服务企业作独立董事期间，他完成了与在京的外国银行分行的对接，并曾先后在中国多家大企业担任高管。 邮箱：[email protected]
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