融资融券对二级市场的影响

　　融资融券交易具有四大基本功能：一是价格发现功能，使证券价格能更充分地反映证券的内在价值；二是市场稳定功能，有助于市场内在的价格稳定机制的形成；三是流动性增强功能，有利于活跃相关证券的交易；四是风险管理功能，为投资者提供了一种规避市场风险的工具。融资融券业务的推出，与我国即将推出的指数期货业务有较大的联系。融资融券业务的推出是一次影响深远的交易制度的变革，尤其是融券业务，使市场出现了真正的空头，改变了以往的“单边下跌”和“单边上涨”行情，弥补了我国证券市场的一个重大缺陷，有助于市场在过度低估和过度高估时出现向合理价值的回归。

　　当前国内A股市场经历了前期的大幅下跌、屡创新低后，在《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》及降低印花税的政策利好刺激下，指数连续三日出现了恢复性的上涨。从当前估值水平看，上证综指08年动态PE为20.96倍，沪深300为20.72倍，进入我们认为的市场合理估值区间。在目前提出这一政策，表示管理层对当前市场的一种认可的态度，在这一区间推出融资融券业务，有利于短期内市场的稳定，避免出现两种“单边”行情。

　　当然，我们不能仅看到融资融券业务的正面影响，也应该意识到融资融券也是把双刃剑。它在完善股票市场和股指期货市场，给投资者带来更多的便利和自由的同时，也给金融市场带了新的风险和问题，对监管当局的监管政策和监管方式提出了更高的要求。如果监管不当，在融资融券的保证金交易制度下，内幕交易和操纵市场将更为容易，获利也更巨大。同时，在极端情况下，保证金制度的杠杆投资效应，也可能会促使市场的投机气氛更浓，这也加剧了股票市场的波动。如果投资者对未来有良好预期一致做多，融资可能导致银行信贷资金大量进入股票市场，现货市场产生大量泡沫，相反，在经济出现衰退、市场萧条的情况下，投资者一致做空，融券又使现货市场大幅波动，甚至引发危机。正因为如此，美国、新加坡和我国香港都对融资融券作了严格的法律规定。