此文是Steve Johnson发表在英国《金融时报》上的一篇文章,我认为对我们认识基金经理、了解基金经理,特别是对有志于将来成为基金经理的人有一定的启发价值。因此本博客给以转载。
在当今的世界上,业绩能够持续跑赢大盘的基金经理非常罕见,而比尔•莫特(Bill Mott)则是个例外。
实际上,自认为是一位反向投资者的莫特,在很多方面都是个“异类”。他拥有量子物理学博士学位。
选择在55岁退休、享受自己的劳动成果,也不是莫特的风格。在2006年年底离开瑞士信贷资产管理公司(Credit Suisse Asset Management)后的几天后,莫特就同意重披战袍,加盟一家新的初创企业——总部位于伦敦的PSigma Asset Management。
莫特表示:“我喜欢管理金钱。这既是一项爱好也是一份工作。我长期从事这项事业,希望回归旧式的资产管理风格。”他说话时略带伦敦东区口音,这与他毕生支持西汉姆联队(West Ham United)相符。
这番话让大批沉迷于莫特先前基金经理化身的散户投资者如闻纶音。在Buckmaster & Moore历炼之后,莫特于上世纪80年代中期被瑞士信贷(Credit Suisse)挖走,在担任瑞士信贷资产管理公司下属旗舰收益基金经理期间,他赢得了赞誉。1985年至1996年,该基金在逾35只同类基金中位居第三。莫特在2000年重掌帅印,在随后3年内,令该基金拨得业内头筹,此时的同类基金的数量已激增至60家。
2003年,莫特退出了日常的资金管理工作,正式职务为战略和专题顾问,非正式的任务则是给瑞士信贷资产管理公司年轻一代的基金经理提供指导。
然而,PSigma Investment Management与他的接洽,令所有享受应得退休生活的想法烟消云散。PSigma Investment Management是Punter Southall Group的子公司,打算成立一个资产管理部门。“在Psigma任职的一些老朋友问我,是否准备再次出马。我回答说,如果能让我全力经营一家收益型基金,我愿意。”
莫特很快得偿所愿。按照他的要求,PSigma另外聘用了两位莫特的前同事;格雷厄姆•富勒(Graham Fuller)和瑞士信贷备受尊敬的董事总经理伊恩•奇梅斯(Ian Chimes)。福勒最近刚刚从位于牛顿的平衡保本养老基金团队主管的位置上退休。三人总计持有PSigma Asset Management 50%股权。
大约到3月中旬,莫特终于安顿好,投入到试图重现以往辉煌的严肃工作中来。作为一位坚定的反向投资者,他将以往的成功,归因于不遵循当时流行的自下而上(bottom-up)的投资理念。
“我更喜欢自上而下(top-down)的投资风格,”他表示,“我坚信股市的效率很高。秘诀是努力发现新趋势,当未来走势不同于过去时,找出拐点。”
“如果你能抓住主要趋势,那么业绩跑赢大盘的几率就非常高。股票只是实现这一目标的工具。”
莫特选择了首次谈论他新投资的Psigma基金的构成,很明显,这种行为非常前卫。
他最大的赌注是认定超级大盘股——即蓝筹股中市值最高的股票——将重现风采。自2003年市场走势扭转以来,富时小型股指数(FTSE Small Cap index)已飙升149%,富时250中型股指数FTSE 250更是大涨212%,而富时100(FTSE 100)指数则受其市值最大的蓝筹成份股拖累,仅上涨96%。
因此,该蓝筹股指数的历史市盈率(P/E)仅为12.9,而中型股指数为18.9,小型股指数为40.7。
最近几周,施罗德(Schroders)、邓普顿(Templeton)和JO Hambro等基金公司的少数英国基金经理,已开始调整仓位,为这种趋势的逆转做准备,莫特很高兴自己也位列其中。
“我认为,超级大盘股价值颇高,相对于其它股票,它们正处于20年来的市盈率低点和收益率高位。前20只股票的权重仅占总市值的逾50%。我们最初的投资组合是超级大盘股比例超过70%。”因此,莫特重仓持有银行和制药类股,以及汇丰银行(HSBC)、英国石油(BP)和葛兰素史克(GlaxoSmithKline)。
尽管如此,他尚不确定调整目前状况的推动因素将是什么。中国可能会开始将其1万亿美元外汇储备从债市转移到股市,他看到了这一过程的初步迹象。
另外,尽管超级大盘股可能规模太大,不会受到私人股本的关注,但董事会可能面临效仿这种激进模式的压力。“大公司的管理层可能面临着更大的压力,通过改善资产负债状况和出售企业的方式提升股东价值,自己去做私人股本公司可能会做的事情。”
莫特的第二个主题是希望利用亚洲等新兴市场经济增长加速的机会。渣打银行(Standard Chartered)、南非米勒酿酒公司(SAB Miller)、Diageo、英国保诚保险(Prudential)、劳斯莱斯(Rolls-Royce)和特易购(Tesco)等公司的投资就体现出了这一主题。与此相对应的是,他减持针对英国消费者的股票,例如房地产和零售类股。
他增持比例最大的股票是糖类和甜味剂集团Tate & Lyle,他认为,在今年1月份该公司发布利润预警后,其股价降幅过大。
从这些观点来看,莫特显然热情不减。对于那些质疑这位现年55岁的基金经理职业寿命的人而言,有一个现成的答案。
“零售基金经理的平均任职时间为3年。你可能与一位28岁的人一起投资,但他可能不会做很久,”莫特表示,他对自己目前的工作充满热情,“我会长期留在这里,希望还能干上更多年。”