白云山A：预期之中，彰显未来
公司业绩增长符合市场预期。白云山公布2007年年报，公司实现销售收入291,249.06万元，同比增长5.27%；实现利润总额19,343.42万元，同比增长70.68%；净利润14,451.32万元，同比增长95.56%；每股收益0.31元，与市场对其预期相符。归其净利润大幅增长的原因：一是克服困难，成本控制取得成效，营业成本仅增0.46%；二是投资收益大幅增长，增长率达到6507.3%，这部分主要是百特侨光合资收益和股票收益。
产品结构逐渐调整、升级。目前公司主要产品分为四类：化学药品原料药、化学药品制剂、中药材及中成药和其他行业。从近两年的数据统计得出，低利润率的原料药产品规模在缩小，较高利润率的中药材及中成药规模在扩大。原料药的收入比重和毛利润贡献率都在不断降低，收入比重由2006年的13.45%降低到2007年的8.4%，毛利润贡献率由2006年的5.34%降低到2007年的2.91%；与此同时中药的收入比重由2006年的32.31%提高到2007年的34.18%，毛利润贡献率由2006年的39.02%提高到2007年的41.45%。
医药需求市场扩容，公司成熟产品受捧。我们曾测算过医改可增加的药品市场扩容为1700亿元左右，这个市场容量将在08年至10年逐渐释放。公司所拥有的许多产品属于成熟产品，价格低廉而疗效显著，受到市场的追捧，销售规模都在亿元以上，在未来2年中，相信会成为市场扩容的直接收益者。
盈利预测及估值。基于对公司业绩的评估，预测08、09年每股收益分别为0.39元和0.53元，中药行业目前的市盈率平均为35-40倍左右，因此得到08年价格为15.6，目前市场价格为13.12元，因此给予“推荐”评级。
公司业绩增长符合市场预期。白云山公布2007年年报，公司实现销售收入291,249.06万元，同比增长5.27%；实现利润总额19,343.42万元，同比增长70.68%；净利润14,451.32万元，同比增长95.56%；每股收益0.31元，与市场对其预期相符。归其净利润大幅增长的原因：一是克服困难，成本控制取得成效，营业成本仅增0.46%；二是投资收益大幅增长，增长率达到6507.3%，这部分主要是百特侨光合资收益和股票收益。
产品结构逐渐调整、升级。目前公司主要产品分为四类：化学药品原料药、化学药品制剂、中药材及中成药和其他行业。从近两年的数据统计得出，低利润率的原料药产品规模在缩小，较高利润率的中药材及中成药规模在扩大。原料药的收入比重和毛利润贡献率都在不断降低，收入比重由2006年的13.45%降低到2007年的8.4%，毛利润贡献率由2006年的5.34%降低到2007年的2.91%；与此同时中药的收入比重由2006年的32.31%提高到2007年的34.18%，毛利润贡献率由2006年的39.02%提高到2007年的41.45%。
医药需求市场扩容，公司成熟产品受捧。我们曾测算过医改可增加的药品市场扩容为1700亿元左右，这个市场容量将在08年至10年逐渐释放。公司所拥有的许多产品属于成熟产品，价格低廉而疗效显著，受到市场的追捧，销售规模都在亿元以上，在未来2年中，相信会成为市场扩容的直接收益者。
盈利预测及估值。基于对公司业绩的评估，预测08、09年每股收益分别为0.39元和0.53元，中药行业目前的市盈率平均为35-40倍左右，因此得到08年价格为15.6，目前市场价格为13.12元，因此给予“推荐”评级。