一、南航JTP1概况：

南航JTP1（580989）是2007年6月21日开始上市交易的一只认沽权证，其标的证券是南方航空(600029)，行权价为7.43元，行权比例为1:0.50，发行数量14亿，至2008年6月20日到期。该权证是目前市场上仅存的三只认沽权证之一，也是最后一只到期的认沽权证，更是两市唯一一只可以被券商创设的权证，因此备受市场关注。南航JTP1在交易第一天在开盘时即被封于0.984元的涨停位置，其后接连两个涨停，于第四天达到了2.603元的最高价，今天（2008年1月16日）收于0.46元，期间伴随着券商天量的创设经历了几次大的震荡，于今天达到了126.73亿的流通规模。

二、南航JTP1的“价值”

南航JTP1标的证券南方航空(600029)随着业绩的提升及人民币升值的利好刺激下，近期一直在20元至30元的区间运行，从南方航空的股票价格运行趋势来看，该权证已不可能存在到期套利的可能性了，但是为何交易异常活跃，价格还能维持在2至0.4元的价位呢？看来，该权证的价格已经与标的证券无关了，是什么支撑着南航JTP1的价格呢？

支撑着南航JTP1价格的因素应该主要是券商创设所需资金的时间价值成本以及市场平均收益率。以今天的收盘价为例，如果券商现在创设该权证，以今天的收盘价卖出所创设的权证，并且不注销，那么该权证到期时这次创设的年收益为28.78％，如果比这个价格高，那么券商创设的年收益将大于28.78％，如果比这个价格低很多，那么券商创设权证的收益将比28.78%低很多。比如今天该权证价格到达0.1元，那么券商创设的年收益仅为6.25％，显然券商是不会在乎这么一点收益的，相反，由于券商过去创设了大量的权证，会在一个合适的低位进行买入注销，从而低成本地解冻资金，由于券商的大量买入，会导致市场短期内供求失衡而引起权证价格上涨。因此，该权证的价格是由券商为创设权证冻结资金而所愿意付出成本的高低决定的。所以在07年7月份和11月份券商注销了大量该权证。注销明细见下表：

【注销明细】

┌────────────────┬───────┬───────┐

｜机构名称                        ｜注销数量(万份)｜   注销日期   ｜

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｜      平安证券有限责任公司      ｜       1000.00｜  2008-01-09  ｜

｜      国都证券有限责任公司      ｜       2300.00｜  2007-12-25  ｜

｜      平安证券有限责任公司      ｜        500.00｜  2007-11-26  ｜

｜  国泰君安证券股份有限公司   ｜      29500.00｜  2007-11-20  ｜

｜      平安证券有限责任公司      ｜        300.00｜  2007-10-31  ｜

｜      东海证券有限责任公司      ｜       1000.00｜  2007-10-31  ｜

｜      平安证券有限责任公司      ｜        400.00｜  2007-10-25  ｜

｜      平安证券有限责任公司      ｜        300.00｜  2007-10-24  ｜

｜      国元证券有限责任公司      ｜       3800.00｜  2007-07-24  ｜

｜      招商证券股份有限公司      ｜       2500.00｜  2007-07-19  ｜

｜      国元证券有限责任公司      ｜       4200.00｜  2007-07-13  ｜

｜      海通证券股份有限公司      ｜      10000.00｜  2007-07-12  ｜

｜      国信证券有限责任公司      ｜      11300.00｜  2007-07-11  ｜

｜    国泰君安证券股份有限公司 ｜      20000.00｜  2007-07-11  ｜

｜      东海证券有限责任公司      ｜       1500.00｜  2007-07-10  ｜

｜      国都证券有限责任公司      ｜       2000.00｜  2007-07-03  ｜

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三、南航JTP1今后趋势预测

由于券商的创设和注销影响了权证的价格，因此综合考虑，笔者认为该权证将大致沿着以下的图形进行震荡下行，以至于最后归零。