第一季度投资策略研究(1)

         新年开年后，深沪两地的市场并没有像众人所期望的那样一路高歌猛进，而是表现得非常犹豫，中石油继续探底，大盘走走停停，行情如此犹豫的原因是在于影响第一季度的宏观因素并不理想，以中性和负面居多，而积极正面的较少。首先是股票供应量增大，2008年第一季度解禁股的数量是元月46亿股，二月份达到94亿股，三月份76亿股，处于比较高的水平，去年已经获得流通权的可自由流通的股份在牛市氛围下并没有大幅度抛售，而这个压力逐步延续到2008年，当各路投资者考察市场状况，一旦股市出现下跌趋势时，07年和08年累积的抛售就可能集中出现，这是2008年市场波动会比较剧烈的一个重要因素，也是我们在2008年的投资策略中更多采用保守的价值投资方法和波段操作相结合的方法的原因之一；

        原因之二就是对经济增长的担忧，2007年6次加息的效果在2008年将逐步体现出来，尤其是对居民消费起到了明显的抑制作用，加息之后造成了房屋按揭贷款的刚性支出增加，成品油价格上涨的预期强烈则使得有车一族的汽油费支出也可能大幅度增加，有房族和有车族是国内重要的消费的消费群体，他们的消费预期降低对消费启动的影响是巨大的，而特别是在快速消费品（烟、酒）和奢侈品这类消费弹性较大的物品上，这些物品的消费抑制会比较明显；虽然内需消费还是处于上升趋势，只是情形并不如前期市场期望的那样乐观；原因之三宏观调控的基调、财政货币政策、信贷和投资等方面的要求来看，整个08年的宏观调控都是处于全面趋紧的态势，宏观调控最终对企业生存的影响，当前还很难量化，大多数资产负债率较高的企业，竞争实力较弱的中小型企业，以及出口、投资依赖度高的企业将面临较为艰难的生存环境，竞争实力较弱的企业受到原材料上升和信贷紧缩的双重影响，必然是举步维艰；负债率较高的企业无论经营规模大小，利率对利润的侵蚀将完全能够有效地降低企业的盈利水平，而出口导向型的企业则受累人民币升值出口产品利润被汇兑损益揩掉，依靠投资拉动的行业直接受宏观调控的因素影响，都是未来一段时间投资过程中要回避的企业。

       现在市场的不确定性在于资金供应链，很多机构都紧紧地盯着第一季度的信贷投放数据，元月份之后看2、3月份信贷紧缩是不是持续，如果信贷紧缩持续的话，资金链供应紧张，市场向下寻求支撑的概率会越来越大，这样看来整个第一季度的投资绝对不会非常顺利，是一波三折而不是单边上扬；在确定的投资目标没有合适的价位之前，我们的态度首先要谨慎和戒备，虽然三线股和农业股出现一波涨势，但其历史上的盈利能力不足以支撑长期投资；我们不会相信什么垃圾股革命，因为市场的长期发展趋势来看，创业板推出没有悬念，意味着市场上市的门槛越来越低，垃圾股里选黄金是巨大的风险游戏，有资金情愿等大盘的优质股价格降下来，也不必一时激动参与自己不了解的垃圾股炒作；

          操作方向基本确定，那么操作手法上看，如果说2006年、2007年我们努力学习重压长抱，学习在市场颠簸的情况下持筹待涨的话，2008年适当的时机要学习持币等待，就当前的市场盘面来说也是一样，近期大家深有感触的就是小板股行情结束之后，市场多是三线股表现活跃，这是市场体征逐步趋弱的一个重要表现，我们在策略上建议每次操作的获利空间不要期望太高，同时要善于等待市场恐慌的时候出现的良好机会。