刘纪鹏中国政法大学法与经济研究中心教授；博导；海南省政协委员，兼任中国社会科学院研究生院教授、财政部财科所研究生导师；曾任天津、成都、南宁等市政府顾问、大陆企业到香港上市法律专家组成员、第七、八届青联委员等职。全国人大《证券法》修改小组专家组成员，全国人大《国有资产法》起草组专家组成员。
刘纪鹏是著名股份制和公司问题专家。近十年主持了国家电力公司、海尔集团、海南航空、万向钱潮、天津开发区总公司、李宁公司等近200家各类企业的股改、上市及管理咨询方案设计，这些企业遍及二十多个省市和众多产业，被媒体称为“企业股改第一人”。
面对持续上涨的股市，屡创新高的大盘，怎样正确看待泡沫的说法？沪深市场在监管层一系列“组合拳”的调控中还屡次走牛，原因何在？8日上午，中国政法大学刘纪鹏教授在“大特区讲坛”所作的“我国资本市场的现状分析与未来展望”演讲，给了投资者不少启示。
用直接融资缓解流动性难题
刘纪鹏认为，当前我国面临流动性过剩的问题，而这导致了股市的上涨。缓解流动性过剩的问题，要靠大力发展多层次的资本市场来解决。建设多层次的资本市场，改变间接融资过多、直接融资过少的局面，也能够解决当前的经济过热问题。
刘教授认为，我国经济出现过热，其根本原因在于导致经济过热的融资方式不合理。简单说，就是银行贷款过多，而股市融资太少。
如果社会融资总额的全部重负仍在商业银行的肩上，经济过热的结果导致过度竞争，银行的坏账率上升，而储蓄的支付又是刚性的，最终仍是由国家来承担金融风险。而当前所谓无法战胜的流动性过剩，其问题也主要是针对商业银行存款过剩、放贷规模过大、速度过快导致高风险而言的。
因此，一个强大资本市场的形成，将直接改变我国目前以银行间接融资绝对为主的融资结构，如果直接融资能够快速发展起来，无论是项目还是企业的治理结构就会提高，而经济过热导致的风险，也会由商业银行连接的国家信用风险转移到市场无数个微观投资主体上。
而且，我国经济改革经验也表明，直接融资将比间接融资有效得多，理性得多，风险也会小得多。
多层次资本市场可使“快牛”变“慢牛”
在谈到当前股市的点位时，刘纪鹏认为，应用市场的手段来调控股市，让“快牛”变“慢牛”，让“慢牛”走得更持久。刘教授提出了用三种市场化的方法让股市“快牛”变“慢牛”。
首先，要大力发展公司债券。在西方发达国家资本市场，债券市场占据了半壁江山。即非固定收益证券的股票和固定收益证券的公司债要尽快实现各占50%。这不仅是我国资本市场、股票市场和债券市场结构合理化的要求，而且从股市文化和稳定的要求考虑，也必须要给那些嫌银行储蓄太低而又难以承负股票风险过大的投资人创造投资机会。例如，用养老金买股票的退休职工、用学费和生活费炒股的大学生，这些风险承受能力低的人炒股十分危险，应找到既有流动性和较高收益，又无股票风险的中间品种，让其选择投资。
其次，尽快让中海油、中移动、中网通为代表的红筹股回归A股，运用市场手段平抑过热股市。
再次，尽快推出创业板。过去，深交所在创业板问题上盲目复制和照搬海外无业绩门槛的创业板，遇到极大阻力。现在，做法有了改变，创业板推出的企业还是具有一定业绩支持的。不过，相对主板市场而言，可以适当降低门槛予以支持。刘教授比喻说，尽管创业板市场的企业达不到600分录取标准，但是却能达到300－400分，也是可以接受的。
调控股市应多用市场手段
在谈及管理层对股市调控的方式上，刘纪鹏认为，政府应多用市场的手段，而少用行政的手段来调控股市，让股市充分遵循其自身发展规律。
谈到当前市场泡沫问题，刘纪鹏认为，泡沫是伴随股市而生的，有一定的泡沫不足为奇。尤其是全世界都看好中国经济的大背景下。泡沫本身不可怕，人为刺穿泡沫代价就太大了。要靠上市公司业绩的提升，逐步降低市盈率，泡沫就会缩小，甚至消失。
上市公司估值要客观分析
在谈到当前市场不断上涨，刘纪鹏认为有泡沫的一面，但也有合理的一面。理由之一，就是目前上市公司隐性财富导致股市低估。
刘纪鹏认为，目前我国上市公司估值要作客观分析，特别是在人民币不断升值的大背景下，上市公司的许多隐形财富会不断释放出来，从而会不断反映在股价中。这也是当前股市走牛的另一个因素。其实，当前许多央企注资的行为，也反映了这种趋势。
另一个值得关注的因素是，股改之前，股市还隐藏着大量的隐形财富。如土地低作价、通信、电力等品牌的无形资产都没有评估；上市公司在子公司的长期投资等。随着近年来生产资料和资源价格的上升，土地、房产、长期投资、矿产价值都在升值。这种上市公司“隐形财富”的释放、对股市的影响不可忽视。
刘纪鹏还提到，随着上市公司资产扩大，为了避免效益下降，对公司发展形成制约，对进入资产的价格可能评估较低。此外，由于股权激励机制的推出，一些企业的高管为了能够在较低价格上拿到期权，会逐步向上市公司注入资产，一旦推出激励机制之后，这些资产的价值就会得到释放，从而会不断推动此类上市公司股价走高。
股市不是“赌场”
中国股市到底是赌场，还是社会主义市场经济中不可缺少的组成部分？刘纪鹏认为这个问题十分重要，如果不弄清楚这些问题，将对我国资本市场产生不良影响，也会直接影响到管理层对股市调控的手段。
刘纪鹏重点批驳了“股市赌场论”的说法。
多年以来，股市中存在种种理论。最有代表性的莫过于“股市赌场论”、“买卖股票是‘零和游戏’”。对此，刘纪鹏表示，股市决不是“赌场”，炒股也不是“零和游戏”。
“为何公司上市可以卖大价钱？这是投资者理性的选择。”刘纪鹏表示，股市的流动性本身是有价值的。这种价值是理性的，提供变现方便，也可以规避风险。
很多人始终认为，股市不创造价值。刘纪鹏举例说，1975年微软公司成立时，销售额1.62亿美元，市值8亿美元，到现在132亿美元的销售额，2800亿美元的市值，二者分别增长了83倍和300多倍。“这之间，是不是有理性的成分？是不是多赢的格局？我认为，股市中赔钱人赔的钱确实是被赚钱人赚走了，但赚钱人赚的钱并不完全是赔钱人赔的钱。赚钱人赚的钱有三个来源：一是每年企业自身的增值，比如企业每年从利润中提留15％的公积金，这样即使股价不变，每股净资产就升高了；二是被虚拟，同时又被社会承认的价值；三才是赔钱人赔的钱。”刘纪鹏说。
谈到当前股市的点位时，刘纪鹏坦承，他觉得目前的市场上升得太快了。这样的点位是需要调整的。投资者要注意风险。他认为，不排除大盘会调整500点-800点的可能，但他认为，股市的中长期还是看好的。同时，刘教授还积极为海南发展献计献策。他认为，海南应抓住发展创业板的机会，大力发展股权转让市场和市政债权市场，在新一轮的资本市场发展中分享其成果。
刘纪鹏是著名股份制和公司问题专家。近十年主持了国家电力公司、海尔集团、海南航空、万向钱潮、天津开发区总公司、李宁公司等近200家各类企业的股改、上市及管理咨询方案设计，这些企业遍及二十多个省市和众多产业，被媒体称为“企业股改第一人”。
面对持续上涨的股市，屡创新高的大盘，怎样正确看待泡沫的说法？沪深市场在监管层一系列“组合拳”的调控中还屡次走牛，原因何在？8日上午，中国政法大学刘纪鹏教授在“大特区讲坛”所作的“我国资本市场的现状分析与未来展望”演讲，给了投资者不少启示。
用直接融资缓解流动性难题
刘纪鹏认为，当前我国面临流动性过剩的问题，而这导致了股市的上涨。缓解流动性过剩的问题，要靠大力发展多层次的资本市场来解决。建设多层次的资本市场，改变间接融资过多、直接融资过少的局面，也能够解决当前的经济过热问题。
刘教授认为，我国经济出现过热，其根本原因在于导致经济过热的融资方式不合理。简单说，就是银行贷款过多，而股市融资太少。
如果社会融资总额的全部重负仍在商业银行的肩上，经济过热的结果导致过度竞争，银行的坏账率上升，而储蓄的支付又是刚性的，最终仍是由国家来承担金融风险。而当前所谓无法战胜的流动性过剩，其问题也主要是针对商业银行存款过剩、放贷规模过大、速度过快导致高风险而言的。
因此，一个强大资本市场的形成，将直接改变我国目前以银行间接融资绝对为主的融资结构，如果直接融资能够快速发展起来，无论是项目还是企业的治理结构就会提高，而经济过热导致的风险，也会由商业银行连接的国家信用风险转移到市场无数个微观投资主体上。
而且，我国经济改革经验也表明，直接融资将比间接融资有效得多，理性得多，风险也会小得多。
多层次资本市场可使“快牛”变“慢牛”
在谈到当前股市的点位时，刘纪鹏认为，应用市场的手段来调控股市，让“快牛”变“慢牛”，让“慢牛”走得更持久。刘教授提出了用三种市场化的方法让股市“快牛”变“慢牛”。
首先，要大力发展公司债券。在西方发达国家资本市场，债券市场占据了半壁江山。即非固定收益证券的股票和固定收益证券的公司债要尽快实现各占50%。这不仅是我国资本市场、股票市场和债券市场结构合理化的要求，而且从股市文化和稳定的要求考虑，也必须要给那些嫌银行储蓄太低而又难以承负股票风险过大的投资人创造投资机会。例如，用养老金买股票的退休职工、用学费和生活费炒股的大学生，这些风险承受能力低的人炒股十分危险，应找到既有流动性和较高收益，又无股票风险的中间品种，让其选择投资。
其次，尽快让中海油、中移动、中网通为代表的红筹股回归A股，运用市场手段平抑过热股市。
再次，尽快推出创业板。过去，深交所在创业板问题上盲目复制和照搬海外无业绩门槛的创业板，遇到极大阻力。现在，做法有了改变，创业板推出的企业还是具有一定业绩支持的。不过，相对主板市场而言，可以适当降低门槛予以支持。刘教授比喻说，尽管创业板市场的企业达不到600分录取标准，但是却能达到300－400分，也是可以接受的。
调控股市应多用市场手段
在谈及管理层对股市调控的方式上，刘纪鹏认为，政府应多用市场的手段，而少用行政的手段来调控股市，让股市充分遵循其自身发展规律。
谈到当前市场泡沫问题，刘纪鹏认为，泡沫是伴随股市而生的，有一定的泡沫不足为奇。尤其是全世界都看好中国经济的大背景下。泡沫本身不可怕，人为刺穿泡沫代价就太大了。要靠上市公司业绩的提升，逐步降低市盈率，泡沫就会缩小，甚至消失。
上市公司估值要客观分析
在谈到当前市场不断上涨，刘纪鹏认为有泡沫的一面，但也有合理的一面。理由之一，就是目前上市公司隐性财富导致股市低估。
刘纪鹏认为，目前我国上市公司估值要作客观分析，特别是在人民币不断升值的大背景下，上市公司的许多隐形财富会不断释放出来，从而会不断反映在股价中。这也是当前股市走牛的另一个因素。其实，当前许多央企注资的行为，也反映了这种趋势。
另一个值得关注的因素是，股改之前，股市还隐藏着大量的隐形财富。如土地低作价、通信、电力等品牌的无形资产都没有评估；上市公司在子公司的长期投资等。随着近年来生产资料和资源价格的上升，土地、房产、长期投资、矿产价值都在升值。这种上市公司“隐形财富”的释放、对股市的影响不可忽视。
刘纪鹏还提到，随着上市公司资产扩大，为了避免效益下降，对公司发展形成制约，对进入资产的价格可能评估较低。此外，由于股权激励机制的推出，一些企业的高管为了能够在较低价格上拿到期权，会逐步向上市公司注入资产，一旦推出激励机制之后，这些资产的价值就会得到释放，从而会不断推动此类上市公司股价走高。
股市不是“赌场”
中国股市到底是赌场，还是社会主义市场经济中不可缺少的组成部分？刘纪鹏认为这个问题十分重要，如果不弄清楚这些问题，将对我国资本市场产生不良影响，也会直接影响到管理层对股市调控的手段。
刘纪鹏重点批驳了“股市赌场论”的说法。
多年以来，股市中存在种种理论。最有代表性的莫过于“股市赌场论”、“买卖股票是‘零和游戏’”。对此，刘纪鹏表示，股市决不是“赌场”，炒股也不是“零和游戏”。
“为何公司上市可以卖大价钱？这是投资者理性的选择。”刘纪鹏表示，股市的流动性本身是有价值的。这种价值是理性的，提供变现方便，也可以规避风险。
很多人始终认为，股市不创造价值。刘纪鹏举例说，1975年微软公司成立时，销售额1.62亿美元，市值8亿美元，到现在132亿美元的销售额，2800亿美元的市值，二者分别增长了83倍和300多倍。“这之间，是不是有理性的成分？是不是多赢的格局？我认为，股市中赔钱人赔的钱确实是被赚钱人赚走了，但赚钱人赚的钱并不完全是赔钱人赔的钱。赚钱人赚的钱有三个来源：一是每年企业自身的增值，比如企业每年从利润中提留15％的公积金，这样即使股价不变，每股净资产就升高了；二是被虚拟，同时又被社会承认的价值；三才是赔钱人赔的钱。”刘纪鹏说。
谈到当前股市的点位时，刘纪鹏坦承，他觉得目前的市场上升得太快了。这样的点位是需要调整的。投资者要注意风险。他认为，不排除大盘会调整500点-800点的可能，但他认为，股市的中长期还是看好的。同时，刘教授还积极为海南发展献计献策。他认为，海南应抓住发展创业板的机会，大力发展股权转让市场和市政债权市场，在新一轮的资本市场发展中分享其成果。