二季度基金持股全揭密之二
基金经理共同认为 A股市场结构性风险与机会并存
今日公布的56家基金公司、323只基金2007年第二季度季报显示，大多数基金经理认为，在未来的三个月内，偏紧的宏观调控政策仍将延续，A股市场的结构性风险与机会并存。
面对上市公司盈利增长，人民币升值的基本面，A股市场当前估值是否偏高已成为一个见仁见智的问题。而充满变数的资金面状况，更令下一季度市场走向显得扑朔迷离：股票供给将增多，QDII或将分流资金，央行或进一步控制流动性，这一切都成为影响后市信心的关键因素。大多数基金认为，在未来的一个季度内，市场仍将震荡。
大多数基金判断下一季度将迎来蓝筹回归。金融、地产、有色、煤矿等行业成为基金二季报中展望未来的关键词，同时机械行业与消费升级行业也吸引了较多的注意力。
悲喜交织三季度
对于大多数基金而言，未来的第三季度乐观与不利因素交替存在。
总体而言，乐观因素集中在以下几方面：经济景气背景下多数蓝筹上市公司实际盈利能力快速提升，人民币持续升值预期，国内消费结构持续升级等。支撑牛市的经济增长、资本市场制度变革、人民币升值因素并未改变。
不利因素也显而易见：固定资产投资增速仍然较快，CPI指标也在高位徘徊，宏观调控在所难免，资金面临调控压力，超级大盘股回归A股市场和公司债发行的扩容压力，利息税调整和QDII的资金分流压力等。这些可能引起流动性收缩的因素都需要引起投资者注意。
对于以上的矛盾局面，各家基金做出了不同解读。谨慎乐观的声音似占主导，大多数基金经理认为，市场或将在震荡中上行。融通动力先锋认为，调控政策的心理影响远大于实质影响。“我们面临静态估值过高和动态估值合理的局面，短期市场缺乏大涨的动力，但从中、长期业绩增长来看也很难出现太大的下跌空间。”
上投摩根阿尔法则认为，经过二季度的调整后，目前市场估值趋于理性，交易量也逐步恢复正常。“我们对经济和资本市场的长期看好并没有改变，因此我们认为三季度市场会逐步恢复信心，资金情况会逐步改善。”
但保守声音也不绝于耳。易方达策略成长表示，由于市场整体估值相对偏高且有上述较多的不确定性存在，该基金计划在下一季度减持部分高估行业个股，降低仓位，保持相当的流动性以防范系统性风险。
蓝筹回归再成热点
各家基金普遍认为，下半年市场将从前期普涨的局面进入到结构性分化的格局。银华富裕基金表示，一部分已经被炒高的概念股、绩差股，由于没有业绩支撑，在6月份的调整之后资金和人气的聚集需要一段时间；而绩优股在调整中又成为“避风港”，加上基金近期规模增长迅速，将成为第三季度的热点。
与一季报中广受关注的“整体上市”概念与“外延式增长”相比，在此次公布的二季报中，此类概念股的热度明显降低。在公布季报的121家股票型证券投资基金中，只有12家表示将在后市继续关注“整体上市”概念。上投摩根中国优势认为，在未来的三季度，选择“通过资产注入和整体上市来提升业绩的公司存在不确定性”。
关注金融地产及资源行业
在行业方面，收益于人民币升值及全球流动性过剩的金融、地产、煤炭与有色行业成为多家基金关注的焦点。
在121家股票型投资基金中，75家基金在下季度重点关注的行业中提及“地产”，66家提及“金融”，32家指明“银行”，18家指明“保险”，另有30家提及“煤炭”，29家提及“机械”，15家提及“医药”。
友邦华泰盛世中国股票基金表示，在目前的经济背景下，国民对经济增长信心增强，流动性充裕、本币、通胀和利率皆趋升，金融、地产和资源品能较好地规避通胀，分享宏观经济增长和资产价格上升所带来的收益。
基金认为三季度通胀压力仍将持续
证券投资基金2007年二季度季报今日披露完毕。多数基金经理在季报中表示，预计三季度至下半年国内经济将继续快速增长，CPI可能持续高位运行，通胀压力仍将持续。货币政策将继续稳中趋紧，加息压力较大。受新股发行加快影响，市场回购利率将呈现较大波动。
易方达月月收益基金表示，在贸易顺差和消费增长快速的情况下，企业投资欲望也难以压制，国内经济增长的内在动力充足。OECD领先指标也预示国际经济环境将转好。因此，预计三季度至下半年国内经济将继续快速增长。肉制品价格的上涨因素不会很快消失，短期内通货膨胀压力仍然较大。在这一环境下，进一步提高利率和采取其他紧缩性货币政策势所难免。
富国天时货币基金认为，三季度货币政策将继续稳中趋紧，CPI走高可能会加大市场参与者的恐惧心理和市场观望氛围，并且会使加息预期上升，预计年内升息一次到两次的可能性较大。利息税下调势在必行。预计下半年货币政策与金融、财政、税收等政策的配合加强，国家可能继续对进出口关税、出口退税、配额等政策进行调整，解决外部失衡矛盾。
国泰金龙债券基金表示，预计2007年三季度通胀压力仍将进一步上升。在货币政策方面，中央银行将继续采取包括利率和存款准备金率在内的组合货币政策工具进行调控。考虑到未来可能推出减免利息税和发行特别国债政策，央行货币政策紧缩的力度仍有待观察。
鉴于上述原因，多数基金表示，下阶段，基金投资仍将以利率风险和流动性管理作为首要考虑。不少基金经理表示，下半年将积极参与逆回购操作，以提高组合投资收益。而不少债券基金经理则表示，将会积极参与新股申购，为投资带来低风险超额收益。
中信全债基金表示，三季度，将保持对中信全债指数的战略性配置和对权益类资产的适中配置，重点运用融资杠杆及现金资产参与新股发行及优质股票的再融资，并在风险控制的前提下，适时适度动态调整权益类资产的配置比例，力争在确保基金资产稳定增值的同时，为投资人带来低风险超额收益。
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