江铃汽车：二季度销量与毛利回升中短线关注

英大证券 赵资晟

周五在地产与金融股的带动下，沪深两市放量走出长阳走势，并突破60日线的压制。盘面的成交放大显示投资者信心有一定的恢复，盘中个股基本呈现普涨格局。由于市场信心逐步恢复，虽后市仍存在回压确认的可能性，但个股可操作性增强。在个股上我们建议关注000550江铃汽车，汽车行业的销售的增长，以及公司二季度销量的回升，利好公司后期走势，建议投资者中短线重点关注。

行业复苏 07年保持稳定增长

在经历了2004年罕见的低迷之后，中国汽车在2005年开始缓慢攀升，2006年在乘用车市场的优异表现带动下全面复苏，而且在中国经济大局全面好转以及消费市场全面启动之后，全行业盈利能力大幅提高。和销售保持同步增长的是汽车行业的盈利能力稳步攀升，扭转了2005年“增产不增收”的局面。在连续两年下滑后，去年中国汽车行业利润取得强劲增长，较前年增加46％至768亿元人民币。而在07年1-5月汽车行业产销量维持快速增长态势，同比增长均在20％以上，这与我国汽车行业目前所处的发展阶段是相吻合的。预计未来几年，我国的汽车产销量将继续保持15％-20％左右的速度增长。行业的复苏与景气将有利于公司未来盈利能力的提高。

06年产销新高 07年二季度销量回升

公司主营轻型汽车及其零部件的生产、销售。主要产品包括JMC系列轻型汽车和Pickup/SUV车以及“全顺”系列商用车；此外还生产发动机、铸件和其他零部件。2006年企业的产销再创历史纪录，产销率101.3%，比05年提高近3个百分点。而产品降价、小幅下滑的产品销量和不利的产品销售结构导致07年1季度报告低于预期，但公司4月和5月的产品销售情况已有明显改观，截止5月末，公司轻卡和全顺销量累计同比增长了2%，这意味着2季度销售情况较上年同期实现较大增长。尤其盈利能力最强，毛利率水平较高的全顺产品也有显著增长。因此，预计销量增长、毛利率回升和期间费用的下降均会对公司2季度后的业绩回升形成强力支撑。

全顺商用车未来重要的利润增长点

全顺商用车是福特汽车由欧洲引进的经典车型，属于轻型客车。公司主要生产柴油全顺车，售价在12-17万之间。全顺车因其内部空间较大可以改装成众多专用车，如运钞车、警车、邮政车、救护车等。全顺商用车近两年来一直保持超过30%的销售增长，并且取代竞争对手南京依维柯成为市场同类柴油商用车销量第一的厂商。全顺车的发展主要受益于城市物流用车的迅速增长，和改装特种车市场的成长。并且在油价高企的背景下，消费者也更趋向于选择柴油车以节约成本。江铃汽车现在生产的全顺商用车为第三代产品，公司重点推出的V348项目为全顺商用车全面升级的第五代产品，定位于高端市场，预计07年下半年和福特全球同步上市，与其配套的发动机项目将在2008年上半年投产。这将成为公司未来重要的利润增长点。

二级市场上，公司股价围绕多条均线逐步抬高股价，在公司二季度销量的回升，毛利有所提高的背景下，我们建议投资者中短线重点关注。