英大证券研究发展中心    刘国宏

 

5月30日，在政府以上调 “证券交易印花税率” 击市场投机行为、借处罚广发借壳事件打击内幕交易，左右开弓、重券出击，形成了惊天利空。市场调整旋风陡起，空头抛压汹涌而至，市场个股恐慌跳水不止，跌停个股逾千只，多头信心一溃千里。上证综指盘中跌幅达319点（全日收报4053.09点、大跌281.83点、幅度大6.50%），深证成指盘中跌幅达1031点（收报12629.40点、大跌827.20点、幅度达6.15%），均创下单日最大绝对跌幅的历史纪录。而如此一日暴跌，已导致深沪两市总市值单日损失超过一万亿元。管理层规范市场的政策信号如此强烈，极大地压制了当前市场疯狂的炒作气氛，短期回落整理的态势有望延续，市场系统性调整的格局初步形成。

然后，就在这样“哀鸿遍野”的氛围中，奥运板块却呈现了强势上攻的特征，首旅股一骑绝尘，严守涨停，北辰实业、中国国贸、中视传媒、中体产业联袂响应，高举红旗逆势上涨，成为恐慌市道的亮丽风景线。

从时间进度来看，2008年北京奥运会距现在只剩下一年半的时间，即将进入倒计时的最后阶段，世界对奥运的关注度也空前升温，因而，奥运板块将越来越受到市场的关注也有其深厚市场基础。下边，我们就展开深入分析：

 

1、奥运经济的历史经验分析

从国际奥运会的经济效应来看，由奥运会成功申办、筹办、举办过程中而产生的一系列经济活动成为刺激区域经济发展的新动力，推动区域经济中的各行业加速发展，创造区域经济的繁荣（如图1）。对于中国这样国力逐步增强、国际认同度看高的经济大国而言，奥运经济的影响将成为增强经济发展的引擎。

图1：国际各国奥运会驱动本国经济的态势

资料来源： 英大证券研究发展中心

奥运经济反映到股市上，就是相关消费需求刺激相关受益行业的景气度大大提升，反应在股市上就是奥运受益的行业板块市场吸引力增强，成为一段时间市场投资资金关注的热点，并成为股市整体走强的主要推动因素。

与我们同处亚洲的邻国日本、韩国曾先后于1964年、1988年成功地举办了奥运会。韩国和澳大利亚在筹备和举办奥运会期间股市都受到利好刺激走强。

1988年第24届汉城奥运会也使韩国得益很大，经济实力迅速增长,一举跃入亚洲四小龙行列,创造了世界经济史上的奇迹。汉城奥运会组委会最后也获得4.97亿美元的盈利收入。韩国股市在奥运会举办的3-5年前就出现上涨行情（如图2），在奥运会举办的1988年12月5日创下历史新高达到930点。其中86年涨幅为68.9％，87年涨幅为98.29％，88年涨幅为70.51％，总体涨幅惊人。

 

图2：汉城奥运会韩国KOPSI指数表现

资料来源：英大证券研发中心

 

2000年第27届悉尼奥运会被舆论成为“最赚钱的一届奥运会”，澳大利亚股市也奥运会举办前后持续上涨，并于奥运会开幕的1988年8月24日创下历史新高达到3343点（如图3）。

图3：悉尼奥运会期间澳大利亚ALL ORD指

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从以上历届奥运举办国经验看，奥运不但对实体经济具有较强的推动作用，对虚拟经济更是具有强大的刺激作用。奥运举办前期各国的股指走势具有很强的趋同性，奥运会对股市具有积极的正向效应，有效提升投资者信心，推动股指上扬。历史趋势显示，奥运会主办国的股市往往在奥运会前一年表现良好，实证研究也表明，资本市场能够反映奥运景气，在奥运举办当年多数国家股指均存在明显的高于历史平均回报的超额收益。显然，作为最大的发展中国家，作为经济持续高增长的中国，在北京奥运渐行渐近的背景下，奥运对国内A股市场的助推作用值得期待。

2、奥运对我国经济的影响

2008年北京奥运会的主题是:新北京,新奥运特点:绿色奥运,科技奥运,人文奥运。这是具有鲜明时代特征、展示我国经济实力和民族精神的盛会。

图4：北京奥运会对我国经济影响阶段性

资料来源：英大证券研发中心

2002年至2008年,北京市用于奥运会相关的投资总规模近2800亿元人民币,其中,直接用于奥运场馆和相关设施的新增固定资产投资约1349亿元,将有效拉动全市投资规模持续扩大。

表1：奥运举办城市组委会收益和区域经济收益

举办城市	届数	年份	投资规模 (亿美元元)	组委会收益（亿美元）	区域经济收益 （亿美元）
洛杉矶	23	1984	——	2.25	32.9
汉城	24	1988	260	4.9	56
巴塞罗那	25	1992	750	1.5	260.48
亚特兰大	26	1996	80	0.1	51
悉尼	27	2000	530 （澳元）	7.65（亿澳元）	63
北京	29	2008	2800（RMB）	50亿人民币	3000（亿人民币）

资料来源：英大证券研发中心

根据北京发改委的预测，奥运经济在7年内给北京带来的投资和消费需求拉动将超过30000亿元人民币。奥运对我国经济的拉动作用十分巨大，将成为中国经济持续高速发展的新增长动力。根据中国内生经济增长模型分析，北京奥运将为我国GDP增长的贡献每年有0.3％－0.5％，而对北京的GDP增长贡献每年将达2％左右。

图5：北京奥运会对经济推动的结构性分析

资料来源：英大证券研发中心

就北京奥运会的具体经济效益而言，仅在2004年4月18日至19日北京举行一次奥运经济市场推介会期间，北京市发改委等16家单位就对外联合发布了共376个与奥运相关的建设项目信息，包括22个重点包装项目和354个一般包装项目，总投资达到1350亿元人民币。另有专家预测，从2004年起到2008年，北京市与奥运相关的投资需求将有望超过2800亿元，总投资将达到15000亿元，因举办奥运会而新增的社会消费需求总额大约为1000亿元，消费市场总量将超过15000亿元。而未来的消费总需求将远远超过这个数字。奥运经济将为我们带来超过3万亿元的庞大商机，形成巨大的奥运经济产业链，拉动中国经济的快速增长。据专家预测“奥运经济”作为拉动中国经济不断向前的火车头作用日趋显著。而美国高盛研究机构的预测数字也显示北京申办奥运，将有助于7年间中国GDP增长率提高0.3%-0.5%.北京市统计局估计，举办奥运将会对北京每年的经济增长产生2个百分点以上的拉升作用，并使全市经济在近10年中保持两位数的增长的目标也将提前实现。奥运商机的壮观远景也日渐清晰。这无疑会给相关上市公司带来的经营商机，并有望在近几年的财务报表中陆续体现出来。

中国是一个发展中的经济大国，国民经济保持了长周期的持续高速增长，北京奥运的成功举办将极大地提振民族信心，提高中国在国际上的地位和形象，也有望成中国经济实现继续高增长的新引擎，并成为政府实现经济结构升级和促进消费增长的新契机。与历届奥运会相比，北京奥运对于中国有着特殊的意义：首先，北京奥运直接投资规模远超往届，2800亿元创奥运投资之最，对经济的直接推动效应显著；其次，北京奥运将成为若干新兴产业启动的契机，3G、数字电视都将借助北京奥运的举办出现大规模发展；第三，奥运举办恰逢中国经济结构调整的重要时期，处于投资驱动向消费驱动的转型期，奥运会的举办可以大大提振消费者信心与增长期望，促进经济结构更快更好的转型。值得关注的是，未来十年中国经济仍将处在工业化加速发展时期，奥运会作为工业化时代最有效的营销媒介，对于加速主办国工业化进程，促进国民经济由工业化向后工业化时代的转变有特别重要的意义。同时，中国通过申办和主办奥运会，将使西方媒体不得不在10年左右的时间里持续关注中国，并给予更多正面和客观的报导。这种长周期、高频率的报导，对扩大中国的国际影响，树立“国家品牌”都有十分积极的意义。

 

主流资金在恐慌市道坚守奥运概念股，其用意自不待言。2008年北京奥运会距现在只剩下一年半的时间，世界对其的关注度也在不断升温。作为涉及面众多的投资主题，和奥运主题相关的上市公司并不在少数。其中不乏仅仅依靠一些题材性的操作而鱼龙混杂的品种。这类品种的投资风险不言而喻，毕竟退潮了才知道谁在裸泳。而对于一些有实质性奥运主题的上市公司我们认为值得关注。一方面因投资驱动而受益的上市公司机会最为明显，这主要体现从申办奥运成功到举办奥运当年的直接奥运场馆投资和间接的基础设施投资。2800亿元的巨额投资为建筑建材行业带来巨大商机，并对交通运输、信息通信、节能环保等行业带来新的供应和需求。同时，由于短时间大量投资的沉淀，土地逐步升值。地产开发商也因之受益。

 

表2：奥运概念股在5月30日的市场表现

上证4,053.09 -281.84(-6.50%)2,712.94亿深成 12,627.15   -829.45 (-6.16%) 1,358.40亿

资料来源：英大证券研发中心    2007-05-30 15:00:

 

就个股而言，建议重点关注首中视传媒（600088）、旅股份（600258）、北京城建（600266）、首创股份（600008）等强势潜力股。