【11月市场走势回顾】
11月，沪深股市寒意浓。上证指数累计下跌1133.22点，深证成指累计下跌3921.76点，双双创下历史单月下跌点数之最。两市A股中超过6成的跌势超过大盘。除中国石油外，两市总市值在一个月里合计蒸发了4.13万亿元。在连续一个月的大盘调整中，两市A股按总股本计的加权平均股价已跌至16.62元，同比10月31日下降了7%。沪市A股市盈率也从10月31日的69.64倍降至53.79倍，深市A股的市盈率也在一个月中从72.45倍降至61.09倍。
11月1日的“黑色星期四”奠定了11月低迷行情的基调，盘中摸高6000点大关，也成为11月绝响。12日盘中触底5032.58点，拉开了5000点保卫战的序幕。22日，大盘跳空低开100点，出现明显破位，但大盘下探仍未停歇。本周5000点大关得而复失，半年线重要防线被击破。两市最大的权重股中国石油作为权重股的估值标杆，在沪指中所占比重超过20%，自上市以来持续走低，对两市大盘产生显著影响。自 11月5日上市以来的20个交易日，中石油收出15根阴线。尤其自19日计入指数后，日跌幅都超过了每日沪指的跌幅。相比上市首日，其总市值已失去2.01万亿元。
11月一根不可逆转的，吞噬了9月、10月及8月大部分上涨果实的长阴线，说明了一个中期调整的概率趋势应在演进之中。
【下周市场走势展望】
11月开始的大级别调整，对于市场的形态和指标造成相当严重的破坏。从形态上看，长阴贯顶的走势具有相当的杀伤力度，大盘的调整压力是一浪接一浪。下周一中国中铁上市，下周三国投新集和中海集运申购，年内还有太保A股要上市，这些都是大市值股。临近年底，由于信贷紧缩等方面因素影响，机构出现资金紧张。但市场经历了一个多月快速调整之后，挤压泡沫取得阶段性成果。作为牛市格局中的阶段性调整，20％的跌幅已经使做空动能有较为充分的释放；市场继续回调空间已不大，估值进入相对合理区域。在距离2008年还有20个交易日的时候，市场将夯实4800点为2008年的行情做充分的准备。70-80%的股票价格已经回落到3500点的水平，大多数的股票已经显示出极强的抗跌性和反弹欲望，充分的调整使得数量众多的二三线蓝筹股08年只有20倍左右的动态估值，正处于极具投资价值的区域。
市场做多情绪在酝酿，但这种小心翼翼维持的基础是比较薄弱的，个股绝大多数还是估值偏高的。本周，有部分大盘股开始脱离中石油的“摆布”，被殃及的“中”字头部分个股也重新得到资金审视，跌幅较深的基金重仓股也开始得到纠正，这个信号尽管还没有形成较大面积的扩展，但是无疑应该理解为市场开始走出中石油的阴影，用理性的标准来衡量和思考了。持续下跌已接近尾声，但受市场情绪因素，不排除惯性下跌的可能性，调整将持续到月底。我们维持本轮中期调整持续2个月以上的观点，重拾升势也许要等2006年财务报表不再成为估值的依据。目前批评股市过热、估值过高、泡沫过多的依据是按2006年年报统计的平均市盈率。也许要到12月，2006年年报才会从人们的视线中退出，按我们预测的2007年年报平均市盈率计算（39倍），泡沫并不离谱。过了2008年元旦，人们便会开始预期2008年年报的动态市盈率不到30倍。那时，股市才能摆脱“估值”、“泡沫”的困扰。目前最关键的是要有信心和耐心，淡化指数的涨跌，强化持仓结构的调整，抓紧为明年的收获提前布局。
【投资策略】
作为A股市场第一权重股的中国石油尚未成功止跌走稳，其短期负面影响仍不可小视略。经过了前期的大幅震荡，现在大盘已出现了企稳的态势，盘中也经常会出现反弹。但由于调整的时间还不长，而且在大盘股回落以后，究竟什么股票能够充当新一轮行情的领头羊，市场还未有统一的思想。此外，在股票的估值、成长性方面，市场中充斥着不同的观点。这种认识上的差异决定大盘现在并不具备强劲反弹的条件，相反还需要进行进一步的整理。相对今年以来的巨幅上涨，现在的调整还是很初步的。从这个意义上说，投资者最应该做的是认真总结今年特别是9月份以来行情的特点，仔细分析影响市场运作的各种因素，认真寻找处于估值洼地的品种，为明年的操作布局，而不是盲目地参与“冬播”。
操作上建议投资者关注中国石油的表现，目前市场缺乏比较好的行业投资机会，主流板块的出现需要进一步演绎，当中国石油成功止跌走稳后，再行操作也不迟。目前尽量不可盲目抢反弹。历史经验多次证明，只有当市场向上趋势形成后，即便适度追高，也由于向上的趋势力量的存在，追高的风险并不大，故在目前市场尚未形成向上趋势时，暂时不要冲动买入股票。
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【本周市场要闻回顾】
1、中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求就“港股直通车”问题接受记者采访时直言不讳说，现在谈“港股直通车”不合时宜，理由有四：一、“港股直通车”与我国内地资本市场发展战略不匹配；二、与疏导优化需求政策不匹配；三、与市场发展状态不匹配，加大投资者的风险；四、同层次市场竞争，不利于三地市场同质竞争。
2. 11月26日出版的《财经》杂志报道，目前，银监会要求国家开发银行、农业发展银行、进出口银行等三家政策性银行及农业银行、光大银行、广发行和深发展等四家商业银行，在四季度不但不能增加新的贷款，还必须压缩贷款总量。对于其他银行，也要求控制贷款规模在限度范围内。如此严厉的手段出乎所有商业银行的意料。因为去年在差不多相同的情况下，央行和银监会并未采取类似的手段。
3. 中国计划在2008年进一步加大信贷调控力度，以避免实行更严厉的、可能导致经济硬着陆的紧缩政策，中国监管部门和银行近期召开的一次闭门会议的备忘录显示。据道琼斯通讯社见到的上述备忘录显示，在中国开展业务的各家外资和内资银行已被要求提交他们明年的放贷计划，监管部门还提出了季度贷款限额建议。此次会议由中国央行行长助理易纲主持。备忘录称，那些超过季度放贷限额的银行将面临惩罚，如购买央行发行的定向票据或向央行交纳特别存款。备忘录显示，此次会议于上周四召开，参加会议的包括中国央行和中国银行业监督管理委员会的官员，以及国内21家政策性银行和主要商业银行的管理人士。备忘录称，如果贷款失去控制，政府可能采取严厉的宏观调控措施，到时候最大的受害者将是商业银行。备忘录显示，一个重要的政府经济工作委员会已将明年货币政策调整为适度从紧。备忘录还显示，政府希望2008年经济和贷款增速较今年有所放缓。备忘录称，历史经验显示，经济硬着陆对于银行客户关系和资产的冲击最大。
4. 中新网11月27日电 中共中央政治局27日召开会议，分析当前经济形势，研究明年经济工作。中共中央总书记胡锦涛主持会议。会议提出，要坚持稳中求进，保持经济持续平稳较快协调发展，把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务。会议认为，今年以来，全党全国坚持以邓小平理论和“三个代表”重要思想为指导，深入贯彻科学发展观，全面落实中央各项部署，特别是在党的十七大胜利召开的鼓舞下，积极推进全面建设小康社会进程，各项事业发展取得了新的成绩。经济社会发展保持增长较快、结构优化、效益提高、民生改善的良好态势，宏观调控成效继续显现，农业稳定发展、农民持续增收，节能减排工作力度加大，企业经济效益明显改善，财政收入大幅增长，体制改革取得新突破，开放型经济水平进一步提高，社会事业加快发展，城乡居民收入快速增长，人民群众得到更多实惠。会议指出，当前促进经济又好又快发展有不少有利条件，但也必须看到，国际经济环境更加复杂，国民经济运行中长期积累的一些突出矛盾和问题依然存在，改善民生工作仍有不少亟待解决的问题。我们必须保持清醒头脑，增强忧患意识，更加扎实、更加深入地做好工作。会议强调，做好2008年的经济工作十分重要。要全面贯彻党的十七大精神，高举中国特色社会主义伟大旗帜，以邓小平理论和“三个代表”重要思想为指导，深入贯彻落实科学发展观，紧紧围绕转变经济发展方式和完善社会主义市场经济体制，继续加强和改善宏观调控，积极推进改革开放和自主创新，着力优化经济结构和提高经济增长质量，切实加强节能减排和生态环境保护，更加重视改善民生和促进社会和谐，推动国民经济又好又快发展。会议提出，要坚持稳中求进，保持经济持续平稳较快协调发展，把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务。要坚持好字优先，促进经济发展方式加快转变，坚持扩大内需的方针，着力增强消费对经济增长的拉动作用。要坚持改革开放，力争在完善体制机制上取得新突破，推动解决经济社会发展中的深层次矛盾。要坚持以人为本，努力在改善民生上取得更大成效，把发展成果更好地体现到提高人民生活水平和质量上，特别是要着力改善低收入群众生活。会议强调，要进一步巩固和强化农业基础地位，保持农业农村经济发展和农民增收的良好势头；继续把节能减排作为转变发展方式、优化经济结构的重要抓手，采取更有力的措施，切实抓出更大成效；继续严格控制固定资产投资过快增长，加大对经济社会发展薄弱环节和重点领域建设的支持力度；加强重要商品生产、供应和市场调控，保持价格总水平基本稳定；合理调整国民收入分配，逐步提高居民特别是低收入劳动者收入，完善消费环境，着力扩大消费需求；积极发展服务业、高技术产业和装备制造业，大力推进自主创新，提升产业结构和市场竞争力；统筹国内发展和对外开放，进一步提高对外开放质量和水平；发挥区域比较优势，支持欠发达地区提高自我发展能力，推动区域协调发展；加快教育、就业、社会保障、收入分配、卫生、住房保障等制度建设，加强公共文化服务体系建设，有计划、有步骤地解决涉及群众切身利益的热点难点问题；把深化改革放在更加突出的位置，协调推进重要领域和关键环节的改革，深化企业、财税、金融、价格、行政管理等方面的体制改革。会议强调，明年经济社会发展任务很重，要把握全局，统筹兼顾，突出重点，狠抓落实，切实把各方面发展的积极性引导到贯彻落实党的十七大精神上来，引导到科学发展上来，努力夺取全面建设小康社会新胜利。会议还研究了其他事项。
5. 新华财经11月28日发布11月份新华财经e兆消费者信心指数（CCCI）显示，由于股市本月出现猛烈下跌，物价和房价仍处于高位运行且未见缓和迹象，从8月份起保持稳定的中国消费者信心指数在11月份大跌1.9点，为98.9，已跌破今年四月份的初值。这是该信心指数自今年4月份以来的最大跌幅，也是继8月份之后再次出现明显下跌。调查分析认为，11月份现状指数下跌是造成总信心指数下跌的主要原因。本月现状指数下跌3.1点，至97.4，而其中又以家庭经济状况信心值的下跌为主，跌幅为7.3点，跌至113.5。物价涨幅在九、十月份稍有缓和后再回高位，以及股市收益严重受损均打击了消费者对经济现状的信心。耐用品消费信心值则仍保持在上月水平。由于本次指数值下跌主要因股市震荡所致，而股市中长期仍属乐观，因此新华财经分析认为12月份的信心指数继续下跌的空间有限，但究竟是低位徘徊还是有所反弹，则需视各种影响因素的发展趋势而定。
6. 据新华社北京11月28日电 第四届中欧工商峰会28日在人民大会堂举行，国务院总理温家宝出席会议并发表讲话。关于人民币汇率问题，温家宝指出，近两年来，中国积极稳妥地推进完善人民币汇率形成机制的改革，取得较大的进展，人民币对美元升值11.9%，对日元升值7.4%。中国是负责任的国家，人民币汇率的适度调整，保持了中国企业和中国经济的稳定，对周边国家经济的稳定也产生积极影响。中国和亚洲经济的稳定，有利于世界经济的稳定发展。汇率在一定程度上影响贸易差额，但不是唯一决定的因素。人民币升值后，中国的出口并没有减少，这反映了全球产业分工的结构和中国产品的竞争优势。人民币对欧元的汇率是由人民币对美元汇率和国际市场美元对欧元汇率决定的，而美元近期的大幅贬值才是欧元升值的主要原因。当然，中国还会继续按照主动性、可控性和渐进性原则完善人民币汇率形成机制，进一步发挥市场供求在人民币汇率形成中的基础性作用，增强人民币汇率弹性，逐步实现资本项下可兑换。我们愿在金融领域继续与欧盟进行交流与合作，并建立相应机制。
7．中国人民银行行长周小川周四在由中国工商银行与汇丰银行和欧洲货币杂志共同主办的中国论坛上表示，要考虑到经济会有起有落，能否经受得住经济周期下行的影响才是考验金融业竞争力的关键。8月15日，美最大抵押贷款公司全国金融公司股价开始暴跌。因房地产危机的出现，这些公司的住房不良贷款数额升高，银行要求追加保证金，导致资金链断裂的风险加大。于是，次贷危机迅速在美国乃至全球市场蔓延开来。周小川表示，既然是搞市场经济，就不可能没有经济周期的影响，在全球范围内经济是相互影响的。目前中国的金融机构都比较年轻，多数金融机构对于经济波动所需要的应对能力、宏观经济分析能力、压力测试能力还都不够。金融机构要不断应对经济周期所带来的风险，对风险控制需要进一步加强。在谈到美国次按市场所引发的问题时，周小川表示，其中一个关键的原因就是证券衍生产品的定价出了问题。我国在这方面的能力过去是比较弱的，对于市场变化，特别是一定复杂性的产品在定价能力上相对还比较薄弱，需要进一步提高。在谈到中国金融机构引入战略合作者问题时，周小川认为，引进的战略投资应该侧重竞争力的互补，比如工商银行和南非标准银行目前正在谈的合作就符合这一点。周小川表示，战略合作能否提供新的产品和创新能力的提高、对内控和风险定价方面是否有具体的帮助都是非常重要的。
8．据海关总署最新统计数据显示，今年前3季度我国外贸进出口总值15708.3亿美元，比去年同期增长23.5%，增速比前8个月放慢0.5个百分点，前3季度累计贸易顺差为1856.5亿美元，增长69.2%，比前8个月的贸易顺差增幅减缓2.1个百分点。统计显示，前三季度，我国出口8782.4亿美元，增长27.1%，比前8个月放慢了0.6个百分点；进口6925.9亿美元，增长19.1%，比前8个月放慢了0.5个百分点。9月份我国单月外贸进出口规模首度突破2千亿美元，达到2010.5亿美元，增长19.8%；单月出、进口额也继续创出历史新高，其中出口1124.8亿美元，增长22.8%，增速与上月持平；进口885.7亿美元，增长16.1%，增速比上月回落4个百分点。9月份贸易顺差为239.1亿美元，增长56.2%，比前8个月的增幅减缓15.1个百分点。
9．财政部日前制定并发布《企业会计准则解释第1号》，对股改限售股的会计处理问题作了明确规定。上市公司所持股改限售股份，以对被投资单位是否具有重大影响为界线，界线之下应当划分为可供出售金融资产，其公允价值与账面价值的差额，在首次执行日应当追溯调整，计入资本公积。这一规定意味着，部分上市公司在编制2007年年报时，年初净资产将较一季报、半年报和三季报中披露的金额有所上升。针对上市公司今年以来执行新会计准则的情况，财政部制定了《企业会计准则解释第1号》（以下简称“1号解释”），回答了包括股改限售股如何进行处理在内的10个问题。业内人士指出，“1号解释”以财政部文件的形式发布，其效力等同于企业会计准则正文及其应用指南。根据“1号解释”，对股改限售股的处理以对被投资单位是否具有重大影响为界线，在重大影响以上的，应当作为长期股权投资，视对被投资单位的影响程度分别采用成本法或权益法核算。如雅戈尔所持宜科科技12.84%股权，作为长期股权投资采用权益法核算。不过，根据“1号解释”，雅戈尔对所持中信证券股权的会计处理需要变更一下了。在2006年年报、今年一季报和半年报中，雅戈尔将已流通的中信证券股权划分为可供出售金融资产，按公允价值计量；处于限售期的5959万股中信证券股权则作为长期股权投资，仍以成本计量，直至这部分股权于今年8月解禁流通。雅戈尔对中信证券的持股成本仅每股1.70元多，而中信证券2006年最后一个交易日收盘价为27.38元，差额25.68元，若雅戈尔在首次执行日即2007年1月1日，将处于限售期的5959万股中信证券股权也划分为可供出售金融资产，那么，在不考虑所得税因素影响的情况下，其年初净资产额将增加约15亿元。 “1号解释”要求，在编制执行新会计准则的首份年报时，应当对首次执行日有关资产、负债及所有者权益项目的账面余额进行复核，经注册会计师审计后，在附注中以列表形式披露年初所有者权益的调节过程以及作出修正的项目、影响金额及其原因。因此，投资者将来在雅戈尔的2007年年报中看到的年初净资产，很有可能不是该公司在季报和半年报中披露的74亿元。
10．财政部披露，财政部在人民大会堂举行中国资产评估准则体系发布会，颁布了包括8项新准则在内的15项资产评估准则，同时宣布成立财政部资产评估准则委员会。据财政部副部长、财政部资产评估准则委员会主席朱志刚在致辞中表示，过去的近20年里，随着社会主义市场经济改革的深入推进，中国资产评估行业获得长足发展，在防止国有资产流失，促进资产顺畅流转，服务国有企业改制上市，维护市场秩序、规范资本运作，配合财政改革、金融改革、集体林权制度改革，推进创新型国家建设等方面发挥了重要作用。朱志刚认为，此次资产评估准则体系的发布，对于推动资产评估行业健康发展、更好服务于改革与发展大局具有重要意义。一是有利于深入贯彻落实科学发展观。二是有利于完善社会主义市场体系。三是有利于维护公众利益，提升行业社会公信力。四是有利于提高行业规范化水平和执业质量。五是有利于评估报告使用方理解评估行业。资产评估准则体系的特点主要表现为：注重品德要求，强调职业道德；立足中国国情，借鉴国际经验；切实维护公众利益，提升行业社会公信力；关注新兴业务，主动服务市场需要；充分尊重委托方合理需求，提升行业服务质量。同时，他还要求，各级财政部门和评估协会要紧密结合实际，切实抓好此次资产评估准则的宣传培训工作。广大执业人员要加强准则学习与实施，全面、准确地理解和掌握准则，在实践中努力体会和运用准则。希望评估委托方、报告使用者、监管部门能加强与评估行业的交流沟通，了解准则的内容，促进准则的实施。
11. 国务院总理温家宝28日主持召开国务院常务会议，研究部署促进资源型城市可持续发展工作，讨论并原则通过《中华人民共和国社会保险法（草案）》，审议并原则通过《中华人民共和国企业所得税法实施条例（草案）》。会议认为，长期以来，以本地区矿产、森林等自然资源开采、加工为主导产业的资源型城市，为国家建设做出了重要贡献。但这些城市在发展过程中累积了许多矛盾和问题，主要是经济结构单一、缺乏发展后劲，环境污染、生态破坏严重，失业和贫困人口多。中央和地方政府都要重视资源型城市尤其是资源枯竭型城市的发展，加大支持力度，尽快建立有利于资源型城市可持续发展的体制机制。会议指出，促进资源型城市可持续发展，要以增加就业、消除贫困、改善人居条件、健全社会保障体系、维护社会稳定为基本目标，坚持深化改革、扩大开放，坚持以人为本、统筹规划，坚持远近结合、标本兼治，坚持政府调控、市场导向，通过调整产业结构，转变经济发展方式，努力增强资源型城市的发展活力与后劲。（一）建立资源开发补偿机制和衰退产业援助机制。按照权益与责任相一致的原则，明确企业的资源补偿和环境保护主体责任。加快资源价格改革，把环境治理、安全设施投入、企业退出和转产费等列入资源产品的成本构成。（二）发展壮大接续替代产业。用高新技术、先进适用技术改造传统产业，积极培育新兴产业。安排国债资金和中央预算内基本建设资金，集中扶持建设一批接续替代产业。（三）着力解决困难群众生活问题。认真落实就业再就业扶持政策，大力开发公益性工作岗位，鼓励自主创业和企业吸纳就业，支持发展职业教育。完善社会保险制度和社会救助制度。加快改造棚户区，抓紧解决厂办大集体等历史遗留问题。（四）加强环境整治、环保监管和生态保护。新建矿区要加强环境影响评价，对可能造成严重生态破坏和重大经济损失的，应禁止开采。积极推广先进适用的开采技术、工艺和设备，大力推广清洁生产技术。（五）加大政策支持力度。设立针对资源枯竭型城市的财力性转移支付。改革资源税制度，调整资源税负水平，增加资源开采地的财政收入。鼓励金融机构对资源型城市和资源型企业提供金融支持，设立可持续发展专项贷款。会议强调，资源型城市的可持续发展工作由省级人民政府负总责，各有关部门要切实履行职责，抓紧落实配套政策措施。会议指出，社会保险涉及人民群众切身利益，加快社会保险立法十分必要。《中华人民共和国保险法（草案）》从我国的基本国情出发，坚持广覆盖、保基本、多层次、可持续的方针，明确了我国社会保险制度的基本法律框架，对社会保险的覆盖范围、社会保险费的征收、社会保险基金的管理和运营、社会保险经办机构的职责和社会保险监督等作出了规定。会议决定，《中华人民共和国社会保险法（草案）》经进一步修改后，由国务院提请全国人大常委会审议。会议指出，十届全国人大第五次会议通过的《中华人民共和国企业所得税法》将于2008年1月1日起施行。为了保障企业所得税法的贯彻实施，有必要制定实施条例。会议审议并原则通过《中华人民共和国企业所得税法实施条例（草案）》，该条例草案经进一步修改后，由国务院公布施行。
12．国务院常务会议上，审议并原则通过了《中华人民共和国企业所得税法实施条例（草案）》（以下简称《条例》）。该《条例》草案经进一步修改后，将由国务院公布施行。