今天，在《人民网》上看了这篇题目为《外资发A股是市场又好又快发展战略选择》后，笔者才知道外资要在我们的A股市场上发行股票了。这是一件新鲜事物，中国人都将拭目以待的。

当然，外资入驻中国股市后，对A股市场产生的影响那是肯定的，至于会有多大的影响，对股市有多少促进作用，其实，谁也无法说出其准确的结论来，如果要说，最多也只能说是一种分析和猜测罢了。

但是，在文章中，银河证券研究中心副主任丁圣元；中国人民大学商法研究所所长刘俊海教授；银河证券首席经济学家左小蕾等专家都得出“外资A股对中国股市有积极影响”的结论，笔者对此是有不同的看法的。

大家不妨先来看看这三位专家的说法吧：

银河证券研究中心副主任丁圣元认为，外商投资公司发行A股，最直接的积极意义就是增加了国内投资者的投资选择，丰富了投资对象。使国内的投资者“足不出户”就能够投资有外资背景的外资公司，而不必考虑汇率风险。

中国人民大学商法研究所所长刘俊海教授也认为，此举对于丰富中国投资者针对投资对象的选择具有积极推动作用。“这也是中国政府对中国资本市场有信心的表现。这种开放行为并非仅仅基于美国投资者在华投资利益的诉求，更是对中国资本市场又好又快发展的战略选择。”

     银河证券首席经济学家左小蕾认为，比较优质的外资公司，一般都愿意积极进行分红，如果这种风气能够带到A股市场，则市场和投资者来说都是好事。

     当我们看了这三位专家说的“外资发行A股”影响的内容后，把其归纳起来就是两点，一点是对中国人来说，投资的品种多了，二点是外企分红比国内企业多。

其实，这三位专家说的“积极影响”都是些表面现象，其影响力也是有限的，因为外资上市与国内有实力的企业上市是没有多大区别的。所以，我们要想真正知道“外资发行A股”后对中国股市的影响，就必须要从更深的层次去分析这一事物。这样，我们才知道中国股市的弱点所在，当如何去改进它，使它能健康地发展。

     不过，在分析“外资A股”的影响之前，我们更要清楚，外资为什么要急于在刚刚起步的中国股市发行A股，其原因到底是什么呢？

众所周知，这几年，外国对中国股市的唱空是从来没有停息过的。如5。30前的股市“泡沫论”和近来的股市“崩跌论”。

有资料说：美国权威投资通讯‘凯伯特中国和新兴市场报告’(Cabot‘sChinaandEmergingMarketsReport，简称CCEMR)对投资人提出预警说，中国股市熊市已现，须严肃看待。美国空头大师‘稳健之雄’(PrudentBear)哈钦森则认为，未来中国股市可能出现崩跌。英国《独立报》12月4日也报道，有投资专家表示，中国股市已经符合泡沫出现的所有特征。但是，中国中铁12月3日上市首日大涨表明，这一泡沫目前还不会破灭。

从这些资料中，我们也可以得知，外国人并不看好中国股市，也就是说中国股市是不够成熟的。

确实，中国股市真的是不够成熟的，这一点，我们从5.30事件中就可知其一斑了。因为，在这一事件发生之前，可以说管理层被各种言论迷惑了，不知谁的观点是正确的。他们也不知道中国股市爆涨的真正原因是什么，所以，在病重乱投医的情况下，采取了行政手段来调控股市，也就是在广大股民心里划上了深深地一道伤痕。当然，有了这样一个教训后，每当国家出台一次如提高准备金率这样的调控政策后，总会有专家出来说，这不是针对股市的，对股市不会有多少影响等等。其实，这是管理层担心来之不易的股市受影响，担心刚刚聚集的人气会散去，所以，才会要领导、专家出来对股市评说，以稳定人心。

从这些情况来看，我们知道中国股市“天势”有了，“地利”也有了，但缺少的就是“人和”啊，也就是说管理层缺少一种有战略性思维的管理者，不然中国股市又如何会被外人所左右的呢？

然而，尽管中国股市还不够成熟，但是，让人不解的是，就在国际投资大师和一些中外专家纷纷唱空中国股市之时，而美国却要求中国加快资本市场的放开。

这不，中国日前不仅提高了外资在华的投资额度，由100亿美元增加到300亿美元。而且还允许在中国注册的外资发行A股。试想，外国这些矛盾的举动，难道不引起人们的怀疑吗？难道人们不会发问？中国股市到底是发展下去还是要崩盘而进入熊市了呢？

   所以，从老外的这些行为中，我们也可以分析得出，中国股市应该发展下去的，不然外国人也不会急于进入中国股市的。而那些唱空中国股市的人，显然都是有自己的“阴谋”和“小算盘”，所以，人们也不必去相信的。

   其实，对老外来说，进入中国股市，发行A股是一本万利的事。这里有几点原因：

第一，   人民币对美元比价不断升值，外资投入中国的利益也相对减少。所以，在中国直接融资对外企来说是非常有利的举措。因为他们可以避免人民币升值带来的损失。所以，有这样的好处，外资又何乐而不为呢？

第二，   在美国经济困难重重的背景下，只有用中国便宜的劳动力，才可以让外资降低成本，提高其市场竟争力，这一点对外资来说显得尤为重要。所以，外资在中国发行A股，也显出外资对中国的依赖。

第三，   外资拿中国的资本，用中国的劳动力，赚中国人的钱。这是精明商人获取最大利润的最好的做法。对外资来说，以最少的成本获取最大的利益，才是高人所为啊。

第四，   中国股市刚刚起步，还不够成熟，管理层经验不足和股市的制度不健全。这些情况，是外资进入中国股市的最有利条件，所以，外资选择此时在中国发行A股是属最佳时机。

   所以，有了这四点好处后，外资能不急于在中国发行A股吗？

诚然，通过以上的分析，外资发行A股后，也就说外资A股与内资A股同时并存了。出现这样的局面，究竟谁会影响谁？谁会“同化”谁？。

笔者以为，外资发A股后，其结果是内资A股同化了外资A股。为何如此说呢？笔者的理由是：

首先内外资企业的融资方式不同。这是由企业的性质决定的。大家知道，我们的上市企业主要是国有企业，融资的方式是采用国有股减持。也就是说，我们的国有股减持，什么时候减持，减持多少，这是按企业的需要和规定来的，与企业的效益增长无关。所以，我们要减持国有股，就委托机构拉升股价，以获取高利的。而我们这样做后，股市的投机氛围很浓，真正股市投资者是非常少的。所以，人们说的中国股市只有投机价值没有投资价值，道理便在于此。

   而外资的融资方式就不同了，他们是当业绩增长了，股价自然上升了，才会采取发行股票来平稳股价。所以他们这样的融资方式才是股民投资的动力源泉。

如今这两种融资方式并存，中国股市会是什么样的呢？以笔者之见，外资也是为了利而发行股票的，在中国股市这样的大环境里，外资也不可能“洁身自好”的。所以，他们也会向投机的方向发展的。他们也会利用机构来拉升股价，也会虚报业绩增长，来发行股票进行套现而获利的。这一点，我们从老外唱空A股的实例中就可以得到证实的。

其次是内、外资分红趋同。中国上市企业的分红是很少的，有些企业根本就不分红。因为国有企业的利益分配不是完全由企业说了算的，企业的行为与政府都是有关系的。前几天，笔者在网上就看到一国企老总到某省当代省长。试想，企业和政府有如此的关系，企业的分红能由企业自己作主吗？所以，在中国股市里赚钱，只有靠拉升股价来进行。这也就决定了股民不可能在股市里投资，靠分红利来赚钱。所以，对股民来说，只有炒作拉升股价才能获利，投机才是股获利的法宝。

外资企业呢？他们在中国发行A股后，能分很多的红利吗？他们能按国外的标准来在国内分红？这显然是一种幻想。因为，他们少分红利，也就是等于他们多得利。所以，从这个角度来看，在中国股市里发行A股的外资企业，其分红的股利也不可能定得很高的。他们也要向内资A股分红的标准靠拢的。当然，这样一来，外资A股与内资A股的区别就不会很大的，只是外资企业的业绩比内资企业的强些而已。

而中国股市呢？依然是投机为主，投资为辅的格局，因为在外资A股比例不大的情况下，内资A股依然主导中国股市，如果上市企业的业绩没有实质性的大幅提升，所分的红利也不可能增加。而在红利不增加的股市里，投机就是最好的赚钱方式。

所以，外资A股就会被“同化”，就会沾上内资A股的投机习气，也逃不了爆涨爆跌这样的命运和结局。

 

龚玉环

2007年12月17日

 

http://finance.sina.com.cn/stock/t/20071215/00501862280.shtml