“破发”并非是现在的独有现象。

    A股市场上几次大熊市，都有诸多股票“破发”，亦即跌破发行价格。特别是在2004年的下半年，中小板上市公司由于新股发行价格较高，上市首日即跌破发行价格的比比皆是。如目前股价高高在上的苏泊尔，发行价格12.21元，当年8月17日在深交所中小板挂牌，开盘价为12.21元，这也是该股当天的最高价，苏泊尔上市首日收盘于11.20元，将所有中签的投资者“一网打尽”，本欲分享新股“盛宴”的投资者没想到“中了彩”。

    牛市中并不意味着新股“破发”不会发生。去年股市调整阶段，恰逢中国国航新股发行，结果不仅发行规模“缩水”40%，8月18日挂牌当天，以低于发行价两分钱的2.78元开盘，最高上摸2.81元，下探2.74元，收盘于2.80元。针对如此尴尬的局面，中国国航董事长李家祥说出了“我们走着瞧”的“气话”。事实证明，中国国航成为近两年来的超级大牛股之一。

    随着增发规定的放宽，上市公司对于增发趋之若鹜。由于增发（特别是定向增发）与配股相比操作相对简单，成本低廉，一些满足再融资的上市公司纷纷打起了增发的主意。如果定向增发真的能够提高上市公司的业绩水平，有利于上市公司做大做强，并且能够给投资者带来回报，应该说此类再融资还是受市场欢迎的。然而，情况却并非如此乐观。

    在股指攀上了6000点之后，市场风险日益放大。超过70倍的市盈率、早将2001年的66.99倍抛在了后面，而且，市场再次重演“二八现象”，只赚指数不赚钱说明投资者的操作难度加大，亦即市场风险加大了。事实上，当股指冲上5000点时，关于蓝筹泡沫的争论又起，而众多“大象”在国庆长假后的群起躁动，更将蓝筹泡沫推到了一个新的高度。此时，市场的调整就不可避免地出现了。

    10月18日，上证指数暴跌211点；22日，再次大跌150点。两次大跌，将诸多今年实施定向增发的上市公司的股价打回“原形”，有的甚至跌破了增发价格。以22日收盘价计算，天音控股、康美药业、横店东磁、中捷股份、七匹狼等收盘价格均位于其增发价格之下。其中，天音控股和康美药业较其增发价格浮亏已达13%和16%。虽然这些已完成定向增发的股份锁定期还未满，但相关机构帐面的浮亏则暴露无遗。

    而且，上市公司热衷于增发，显然难脱“圈钱”的嫌疑。如天间控股以29.90元的高价定向增发2405万股，募集资金超过7亿元。在其将钱“圈”到手后不久的9月14日，该公司发布公告称，股东大会审议通过了以募集资金偿还流动资金贷款的议案。虽然现在股市“钱太多”，但上市公司却将募集资金用来偿还贷款，不知这是一种什么样的募资行为？

    还有如深市的万科。该股增发前股价出现“非理性上涨”，事后分析，中间显然有配合上市公司定向增发以抬高增发价格的猫腻。否则，就无法解释为什么定向增发前股价能出现如此幅度的上涨。

    笔者从来不反对上市公司的再融资行为，但如果是以“圈钱”为目的，而不是将投资者的利益放在首位，则此种形式的再融资监管层应该出台相关措施予以制止。虽然股改弥合了大小股东之间的利益割裂，但大股东同样不应该将“圈钱”作为已任。此类现象如果不加以限制，A股市场重回“圈钱市”的老路将为时不远了。