昨天（11日）黄金、铂金连创新高，随后震荡回落，息差交易也是大幅度震荡。欧元再次破14200后表现犹豫，而加元也在创新高后止步。这样的行情基本符合我在星期天开沙龙时的判断：“从日图上看欧元仍然有上冲的动力，从其他货币上看可能还会上演最后的疯狂，特别是商品货币。但总体而言，各个货币的疯狂也就100-200点”。因为现在，大多数货币在大多数时间内仍然是走震荡趋势，有些货币对的震荡可能大些，但创新高的可能性已经越来越难，就是创了新高也是假的。所以我们要：做横不做斜。
此轮非美的再次疯狂，缘于美联储9月18日决定降息的会议记录公布：公开市场委员会成员以全票通过了降息50个基点的决策，充分证明了美联储解决次贷危机的急切希望。在此前，市场一度担心，美联储内部可能会出现分歧，可能在控制潜在通胀风险和应对经济下行风险之间难以达成一致观点。如果出现这种情况，即使美联储成功降息，其态度也存在着潜在的不安因素，从而令再次降息的可能性大大减小。因此，看到全票通过降息50个基点的决策过程，使市场认为，今后降息空间很大。而我坚持认为：全票通过未必意味着今后继续降息。原因是美联储仍然在通胀和就业数据之间做平衡。现在，美国的通货膨胀压力不大，这给美联储在短期内选择降息提供了空间。而昨天的数据显示：进口物价已经大幅度上涨，未来通货膨胀预期肯定上升。我们会看到，美联储在本月30－31日召开例会时，会将关注的重点转移到控制通货膨胀预期上来。同时，我们还得密切关注美国的信贷市场和房地产市场。现在英镑明显地落后于非美， 就是因为房地产开始降温。还是我昨天汇评中讲的：按照美联储一直强调的审慎原则，通胀数据才是它们关注的核心。而从中长期（可能是明年的某个时间，也可能就在今天晚上）看，通胀数据是肯定上去的，因此，美联储最终还是会回到加息的轨道上来，考虑到明年通胀下不来，继续紧缩措施几乎是肯定的。
但是，通货膨胀预期上升，黄金肯定会涨，而黄金又是美圆的对手。从黄金的表现看，继续在大幅度震荡中走高几乎是肯定的，除非中国股市大幅度地调整。而在北京下周重要会议期间，这种大幅度调整的概率极低。也许有人拿上次大会类比—— 次跌了5天。而我分析，现在的炒股者恐怕比5年前多10倍，而且官员的比例非常大。让这些人安安稳稳地坐在会场，股市就不能跌。这也是为什么这几天股市疯狂上涨的原因之一。
中国股市疯狂，黄金就疯狂，息差交易就疯狂，非美就疯狂。应对这种疯狂没有别的办法，就是谨慎地追高。还是两个原则：跟着黄金做，做横不做斜。
附录：中国与“金砖4国”股市比较
5913点！这是11日上证指数再次创出的历史新高。然而，到了这么高的点位，谨慎的投资者开始怀疑大盘是否还有继续上扬的能力。不过环视全球，A市上涨不是个别的现象，目前投资者面临的，是全球范围的股市上涨，特别是以“金砖四国”为代表的新兴市场国家股市。印度BSE30指数在2004年还停留在4000点，2007年7月16日已经超过15000点，涨幅达3倍多。从2002年开始计算，印度股市5年期间平均年投资收益高达68.81%。2006年，巴西Bovespa指数上涨45%；2007年以来，又继续上涨近20%，一度超过55000多点；以2003年的水平衡量，涨幅达到约3.5倍，从1991年至今，16年期间平均年投资收益高达59.58%。2006年，俄罗斯股市市值突破1万亿美元，领跑“金砖四国”。今年4月，俄罗斯RTS指数达到创纪录的2001.59点；去年全年，RTS指数上涨了71%。从2001年算起，俄罗斯RTS指数涨幅高达12倍。对比“金砖四国”的牛市，A股市场在两年多时间内，从998点上涨至11日最高时的5913点，最大涨幅为487%，在“金砖四国”中并不算最高的。如果把时间稍微放长一点，A股市场的涨幅是很小的，2001年至今只涨了1倍多。比较而言，似乎中国股市繁荣有更强的内在动力。比如俄罗斯2000年至今GDP年均增长率不到7%，巴西同期的GDP年均增长率不到3%，印度不到6%。相形之下，中国的宏观经济明显更具活力。但是，中国上市公司的基本面却落后于其他三国。按照2007年第二季度的数据计算，中国股市的市盈率为50倍左右，而印度、俄罗斯和巴西的股市市盈率分别为24倍、19.5倍和14.5倍。
此轮非美的再次疯狂，缘于美联储9月18日决定降息的会议记录公布：公开市场委员会成员以全票通过了降息50个基点的决策，充分证明了美联储解决次贷危机的急切希望。在此前，市场一度担心，美联储内部可能会出现分歧，可能在控制潜在通胀风险和应对经济下行风险之间难以达成一致观点。如果出现这种情况，即使美联储成功降息，其态度也存在着潜在的不安因素，从而令再次降息的可能性大大减小。因此，看到全票通过降息50个基点的决策过程，使市场认为，今后降息空间很大。而我坚持认为：全票通过未必意味着今后继续降息。原因是美联储仍然在通胀和就业数据之间做平衡。现在，美国的通货膨胀压力不大，这给美联储在短期内选择降息提供了空间。而昨天的数据显示：进口物价已经大幅度上涨，未来通货膨胀预期肯定上升。我们会看到，美联储在本月30－31日召开例会时，会将关注的重点转移到控制通货膨胀预期上来。同时，我们还得密切关注美国的信贷市场和房地产市场。现在英镑明显地落后于非美， 就是因为房地产开始降温。还是我昨天汇评中讲的：按照美联储一直强调的审慎原则，通胀数据才是它们关注的核心。而从中长期（可能是明年的某个时间，也可能就在今天晚上）看，通胀数据是肯定上去的，因此，美联储最终还是会回到加息的轨道上来，考虑到明年通胀下不来，继续紧缩措施几乎是肯定的。
但是，通货膨胀预期上升，黄金肯定会涨，而黄金又是美圆的对手。从黄金的表现看，继续在大幅度震荡中走高几乎是肯定的，除非中国股市大幅度地调整。而在北京下周重要会议期间，这种大幅度调整的概率极低。也许有人拿上次大会类比—— 次跌了5天。而我分析，现在的炒股者恐怕比5年前多10倍，而且官员的比例非常大。让这些人安安稳稳地坐在会场，股市就不能跌。这也是为什么这几天股市疯狂上涨的原因之一。
中国股市疯狂，黄金就疯狂，息差交易就疯狂，非美就疯狂。应对这种疯狂没有别的办法，就是谨慎地追高。还是两个原则：跟着黄金做，做横不做斜。
附录：中国与“金砖4国”股市比较
5913点！这是11日上证指数再次创出的历史新高。然而，到了这么高的点位，谨慎的投资者开始怀疑大盘是否还有继续上扬的能力。不过环视全球，A市上涨不是个别的现象，目前投资者面临的，是全球范围的股市上涨，特别是以“金砖四国”为代表的新兴市场国家股市。印度BSE30指数在2004年还停留在4000点，2007年7月16日已经超过15000点，涨幅达3倍多。从2002年开始计算，印度股市5年期间平均年投资收益高达68.81%。2006年，巴西Bovespa指数上涨45%；2007年以来，又继续上涨近20%，一度超过55000多点；以2003年的水平衡量，涨幅达到约3.5倍，从1991年至今，16年期间平均年投资收益高达59.58%。2006年，俄罗斯股市市值突破1万亿美元，领跑“金砖四国”。今年4月，俄罗斯RTS指数达到创纪录的2001.59点；去年全年，RTS指数上涨了71%。从2001年算起，俄罗斯RTS指数涨幅高达12倍。对比“金砖四国”的牛市，A股市场在两年多时间内，从998点上涨至11日最高时的5913点，最大涨幅为487%，在“金砖四国”中并不算最高的。如果把时间稍微放长一点，A股市场的涨幅是很小的，2001年至今只涨了1倍多。比较而言，似乎中国股市繁荣有更强的内在动力。比如俄罗斯2000年至今GDP年均增长率不到7%，巴西同期的GDP年均增长率不到3%，印度不到6%。相形之下，中国的宏观经济明显更具活力。但是，中国上市公司的基本面却落后于其他三国。按照2007年第二季度的数据计算，中国股市的市盈率为50倍左右，而印度、俄罗斯和巴西的股市市盈率分别为24倍、19.5倍和14.5倍。