高增长公司往往被誉为大牛股的代名词，中外市场似乎都这样。如果放在某个时点或某一小段时期看，事实便是如此，但作为一个价值型的长期投资者而言，情况往往适得其反。

当前有两家公司让国际投资者唏嘘不已，其一是戴尔电脑业绩下滑50％，导致股价大跌，DELL是上个世纪末美国乃至全世界最耀眼的一只成长股明星，但是现在投资者发现，目前其股价仍是6年前股市崩溃后的价格，是历史最高价的三分之一，原因是DELL在那之后已无法做到继续高成长。其二是沃尔玛的市盈率已经从几年前的40倍降至现在20倍左右，原因是增长难以达到了投资者预期，因此这段时间投资沃尔玛自然不会有多少收益。

这不禁使我想起有一本书《戴维斯王朝》，描述的是华尔街最成功的一个投资家族的投资史，其第二代掌门人最擅长的就是买“低期望值”的稳定增长类股票。假设一只“高期望值”的股票，每股收益0.75元，每年增长30%，由于成长性好，投资者趋之若鹜，在第二年初以30倍PE抢购，也就是30元，连续增长5年之后，高速增长难以维持，到了第6年收益仅增长15%，市场反应激烈，只愿意以15倍PE购买。尽管企业相当成功，可是股价只有38元，年投资回报率为6.7%。相反一只“低期望值”的股票，假设每年增长13%，每股收益0.88元，由于缺乏足够吸引力，投资者不屑一顾，只以10倍PE交易，在第二年初的交易价格为10元。随着稳定的业绩增长，投资者对这只股票慢慢地开始感兴趣，愿意以更高的PE来购买，到第6年时，投资者已经愿意用13倍PE来购买了，此时的股价抬升到21元，年投资回报率达到20%。所以巴菲特一直认为稳定的增长比什么都重要。

回到我们A股市场来看，现阶段投资者仍然对一些所谓的高增长股票津津乐道，不管其股价和PE已经有相当涨幅并处在极高的位置。这是很危险的举动。事实终将证明，高增长公司和大牛股并不能简单等同，需要进行慎密的辨证思考，特别是PE处在较高位置的股票，事实上已经预支了今后年度的高增长，一旦这种增长没有达到，必然引起股价的暴跌，这就是当前股市中个股最大的风险。相反，对于一些低市盈率的蓝筹，由于普遍预期不高，从长期看，这些稳定增长的股票其回报会是相当不错的，假如中间幸运出现意外的增长，则可以带来更加丰厚的利润。