新著预告：《证券分析师眼中的财务指标（修订版）》

序及内容提要

本书已由经济管理出版社出版发行，书刊号：ESBN7-80207-660-9/F.576，定价38元，有需要的投资者朋友请与出版社直接联系，电话：010—63320530 ，51915615， 56915612

新版序

拙著《证券分析师眼中的财务指标》自2004年出版以来，受到读者的肯定与认可，该书上市之初曾在一些城市的书市排行榜中列于“财经畅销书”之中，深圳书城还一度在两次进货销售完毕后向出版社进货、出版社也暂时脱销的情况；一些财经院校与财会、证券投资分析培训班将其列为指定教材或选读参考材料。对此，作者在深感荣幸之余，也对读者朋友对作者劳动的认可表示感谢。

随着我国证券市场制度建设日益规范，以及由机构投资者所主导的市场投资理念与行为日益理性，寻找绩优高成长上市公司日益成为证券投资能否最终胜出的关键，作为上市公司股票价值分析基础的上市公司财务分析的重要性，无论如何强调都是不过分的。在本书出版后的两年多时间里，我国的证券市场发生了一些深刻的新的变化，最大的变化之一就是经历长期艰难的探索之后，困扰我国证券市场健康发展的股权分置问题终于正式破题并迅速得以推进，这一制度“顽疾”的解决消除了不同股份之间由人为割裂原因造成的利益冲突，无疑将进一步强化市场的长期投资理念，市场操纵动机与盲目投机行为、尤其是对绩差股的盲目投机行为将会进一步缩减；与之相反，对上市公司“基本面”的关注与对公司“价值成长”的挖掘，将更加成为投资者在决胜投资中所必需做熟的功课。两年以来，伴随着市场出现的新变化，上市公司信息披露制度的日益完善，以及市场对上市公司信息的收集、统计技术手段的不断更新，在对各类统计资料更充分占有的基础上，作者对市场有许多新的发现与新的思考，值此本书修订再版之际，作者愿将这些新的发现与思考，与读者朋友们一道分享。

本次修订版新增内容较多，因此对原版体例进行了一些变更：全部内容分为上下两个专题，原书的全部八章内容以“从理论到实务：证券分析师眼中的财务指标”为题作为上篇，为保证资料及风格的连贯性，也为了便于读者朋友将历史资料与最新资料进行对比，本书上篇内容只对原书中的少量错讹之处作了修正，总体基本沿袭了原书的风貌。新补充进来的内容以“来自证券市场的具体案例：高成长公司的财务报表有哪些特点”为题作为下篇，两篇合计仍沿用原名《证券分析题眼中的财务指标》，以“当代中国经济管理实务阅读丛书”之一出版。作者在此重申：帮助读者朋友们了解上市公司财务与经营情况、培养正确的投资理念、掌握正确的证券分析方法，并最终在证券投资中走向成功，是作者一贯的目标，您的成功正是我的追求，衷心祝您在风险与机遇并存的证券市场走过迷茫，走向成功！

原版序

本书经多年的酝酿与准备，终于与读者见面了，值此出版之际，说几句心里的话。

时下，有关财务与会计报表阅读方法之类的书籍多如牛毛，希望研究会计报表的读者朋友们要找到一本有深厚的理论功底，又具备可操作性的实际指导意义的好书并不是一件难事，照理说，笔者这本书的出版对整个财经出版市场而言似乎是“多一本不多，少一本不少”，本不必再凑这个热闹。但本人近年在从事证券研究与投资分析工作时还是经常感到，许多投资者对财务知识与报表阅读的知识远远不够，一些投资者对于最基本的财务指标的认识甚至都似是而非，而市场中立足证券投资讲述财务会计报表分析的书籍少之又少。这一现状使我觉得写一本既紧密联系证券市场、又能从全局角度对财务指标进行把握的书籍是必需的，所付出的精力是值得的。

本书的另一个写作动因是笔者此前曾从事过多年的财务工作，加之近年从事证券研究过程中有许多新的思考，希望籍由文字整理对以前的工作做一个总结，并将自己的思考与研究成果奉献给大家，以帮助投读者朋友们在理解上市公司财务分析的基础上，树立正确的投资理念，进行正确的投资决策，达至最终的成功结果。作者本人也希望在成人之美的基础上，收获共同成功的喜悦与快乐。

而第二个动因也是我对这本书写作深具信心的源泉所在。笔者在上世纪九十年代初期开始在一家国企从事财务工作，其间从最基层的技术岗位做起，到企业最高层的技术岗位，其后因原单位破产，也在会计师事务所及财经学校从事过兼职的审计及教学工作，直至最终转入证券行业后，在证券投资与研究领域浸淫多年。这一经历使我能更现实、也更深刻地体会到每一个会计科目的来龙去脉及与证券市场的关联关系，而且，根据自己多年学习与实践之中养成的习惯，我也希望能够以最浅显的语言，勾划出这其中的复杂关系。

从更宏观一些的角度说，二十世纪的九十年代是我国企业会计改革为适应整个经济体制改革的需要，由原来适应计划经济的旧有体制，全面向市场经济过渡并初步完成“接轨”的时代；对证券市场而言，开始于九十年代初期的试验，历经二十世纪末叶及本世纪初期的飞速发展并延续到当今，其“先天不足”留下的病痛，市场处于发展初期易于出现的种种流弊，与整个制度许多方面的缺失和不规范相互纠结，管理层及市场各方对制度建设与制度失范纠正方面所做出的坚持不懈的努力，对于会计与证券这两个领域许多方面的“重大变革”，我本人有幸经历了许多事件的全部过程，并对一些事件参与了讨论。这一经历也可以使我自豪地说，本人是这一时代许多重大变革的见证者、实践者和直接的参与者，其间对这种变革过程中的成绩与不足，以及什么样的财务指标分析更符合我国市场实际的认识，其感受应该比没有亲历者更为深刻一些；与此同时，对于究竟怎样的投资分析与具体的投资行为才可能达至成功的结果，基于对市场信息统计资料的充分占有与分析，由市场本身“择优汰劣”机制所得出的结论，也应该比一些主观空泛的臆断来得更为有力。

内容提要

本书共分上下两篇。

上篇主要讲述证券投资分析过程中对上市公司会计报表及财务报告分析时应立足的观察点，重点提示了需要着重关注的、与证券投资高度相关的一些财务指标，共有八章内容：第一章对财务报表进行“总览性”介绍，顺便介绍国家监管部门近年以来在上市公司会计信息披露方面采取的一些监管措施；第二至第四章，介绍上市公司法定必需披露的三大会计报表：资产负债表、利润及利润分配表、现金流量表的阅读方法，讲述证券投资分析时应该着重考察的一些财务指标，并简要提示了会计报表中易被操纵的一些科目，以及财务操纵的常用手段；第五章讲述会计报表附注的阅读方法及需要注意的要点；第六章讲述会计综合报告的阅读方法，即如何从全局角度对会计报表与财务报告进行综合把握；第七章介绍证券投资分析时需要关注的报表以外的信息，读者通过对这些方面的了解，可以与财务报表进行对照并相互印证，从而对上市公司综合素质进行更加全面的评判；第八章简要介绍境外会计监管的一些情况，着重介绍2001年以来美国一系列会计丑闻揭露以后引发的思考，美国政府采取的针对性应对措施，这些事件给我国证券市场发展所带来的启示，以及我国证券市场对外开放的情况等。

本书下篇依据证券市场实证统计得来的数据信息，对绩优高成长上市公司的财务特点进行了概要性考察，共分两章内容：第一章主要对2001-2005股市长“熊市”周期中市场下跌50%的条件下，一些逆市上涨的股票进行了统计分析，得出了长线上涨的股票无一例外都是绩优高成长股的基本结论，指出寻找与投资绩优高成长公司是证券市场规避风险、最终胜出的关键；第二章从具体上市公司入手，对股价长期保持上涨的绩优高成长公司业绩增长的内外部成因，包括上市公司自主创新、品牌优势、行业景气变化、新经营模式、地域优势、新资源与新产品开发、资产重组等八个方面进行了考察，并对具体上市公司的行业背景、主要收入构成、经营特点、竞争优势、业绩增长状况及其财务特点等各个层面进行了简要的分析。全书贯穿的一条主线是：从证券分析的角度对上市公司财务报表进行综合考察，并以“成长性”为侧重点，着重考察高成长绩优上市公司在财务方面的共同特点。

引子：从证券投资的角度看财务指标

阅读报表的理由

如果问任何一个涉足证券市场的投资者，上市公司发布的最核心信息是什么，每一个人恐怕都会回答：财务（会计）指标。

的确，财务会计信息是上市公司对外公开的最基本、最核心的信息。我们通常谈论股票的时候，哪怕你对一个刚刚涉足股市的投资者说起一只股票，对方向你发问的有关公司的最基本问题，除了“这个公司是做什么的？”而外，相信下面就会问到，它的业绩如何？总股本与流通股本多大？公司有没有发展前景？成长性如何？等等，这些信息都涉及到财务会计指标，有的本身就是财务指标。

通常，上市公司公开资料中，最基本的首先就是公司的股本结构，最近期间的每股收益（年度、中期、季度等），主营业务收入、主业利润、净利润、净资产收益率等等财务指标。这些财务指标是公司情况的“高度浓缩”，而以此入手，我们可以了解公司经营、管理的各个环节的情况，据此判断公司的素质，进行投资价值分析。

凡此种种，都是我们无论是作为机构投资者，还是一般中小投资者，需要认真研究上市公司财务会计报表的理由。

投资人是报表最基本的使用人

一般而言，上市公司财务会计报表的使用人除投资者以外，通常还包括以下的外部相关人：债权人（如银行、产品供应商）、政府职能相关部门（如税务、工商部门、市场监管机构）、相关的社会中介构（如投资银行、会计师事务所、资产评估事务所、证券交易所），以及其他的利益相关人如潜在的投资人、客户、竞争对手等等。这些不同的“利益相关人”由于各自利益的差别，对公司的财务报表关心的侧重面各不相同，比如，债权人关心公司的经营，主要侧重于其偿债能力，以保证自已的债权资产的安全完整；政府各管理部门从宏观管理、税收征管与维护市场秩序出发，关注的侧重点是公司是否守法经营，是否遵守相关的市场秩序，以及是否照章纳税等等。而对于投资者而言，因为公司未来发展规划、资产负债、利润分配、项目投资等等生产、经营、投资、管理甚至是相关消息传闻等等所有方面，都直接或间接地关系到投资者自身利益（比如公司业绩、股价表现等等），因而都需要纳入他们关注的视野。

从证券分析的角度看财务指标

如果我们把投资者也进行分类，可以进一步看到，不同的投资者之间对上市公司财务报表的关注程度及范围其实也是不一样的。我国目前在深沪A、B股市场上市交易的上市公司，历史地来看，按股本性质与流通与否划分，有国有股、法人股、社会公众股三类，依此，可以把上市公司投资人划分为国有股投资人（国有股股东）、法人股投资人（法人股股东）与社会公众股投资人；也可以按持股时间长短划分为长线投资者（如战略投资者）、短线投资（机）者。上述不同类型的投资者对报表的关注重点，一般非流通股股东及长线投资者会更多地关心公司资产的保值与增值及长远发展，而中短期的流通股投资者更多地会对造成股价短期波动的因素感兴趣，只要是对股价波动有影响（当然也包括公司长远发展、业绩水平等等），都将会成为其关注的对象。“股权分置”问题解决之后，原来以股份是否流通所划分的不同的持股者的利益差异基本消除，但大股东（尤其是控股大股东）与广大的中小股东在对上市公司的发展预期以及关注度等等方面，仍然会有很多的区别；尤其是在公司发展方面，上市公司自身因受大股东控制，一般会更多地体现大股东的意志，有时为了某种阶段性的目标需要（比如再融资而增发、配股、发行债券等），在主观上可能也会有调控（操纵）财务指标的动机；而上市公司管理者与大股东之间，由于也存在着不同的利益差别与利益诉求，有时在公司经营与管理方面，也可能会存在矛盾与冲突。这些矛盾的存在，与公司的经营结果、公司的业绩水平，最终与股票在市场上的表现，都有着直接的关系。

上述情况揭示给投资者或者说对投资者提出的要求是，如果大家要在证券市场投资成功、站稳脚跟，那就必须具备一定的财务知识，需要从读懂财务会计报表入手，培养对上市公司进行基本素质分析的能力，这一能力的培养无论如何强调都是不过分的。同时，还应当指出的是，由于证券市场造成股价波动的因素很多，财务指标只仅是其中的一种，除此之外，还有各种其他方方面面的影响因素，这一情况还要求投资者不仅仅只是单纯地了解财务指标，如果要在证券市场投资成功，还必须学会以证券分析的眼光，对上市公司财务报表进行考察。

由此，就切入了本书的正题。

《证券分析师眼中的财务指标》（修订版）大纲

内容提要

引子：从证券投资的角度看财务指标

上篇  从理论到实务：证券分析师眼中的财务指标

第一章                 以职业的眼光看报表：跨过证券投资的“专业门槛”

第一节 会计报表决定“生死存亡”

一、从上市公司“摘牌”说起

二、会计报表与财务报告

三、财务报表揭示一切

四、从“生”到“死”：财务指标决定一切

第二节       真实性是核心

一、  财务造假（陷阱）的动机――人为造好是“中介”目的

二、  “诚信危机”隐藏的是利益问题

三、  真实性是报表的生命

第三节  我国财务会计法规体系的特点

第四节  信息披露的质量监管

一、我国资本市场的组织结构

二、国家监管：政府的努力——营造规范化的市场

第二章 企业的“家底”一览无余：资产负债表导读

第一节 从资产负债表看企业素质

一、资产负债表概览

二、企业的家底一览无余：资产负债及其构成

第二节 核心评价的几个方面

一、变现能力

    二、资产安全评价体系

三、偿债能力及其分析

四、“备抵项目”的考察

五、长期投资分析

六、待摊和预提

七、无形资产及长期待摊费用

八、关注资本公积

第三节 “造好”指标的“着手之处”和常用方法

第四节 证券市场的几个案例

第三章 透视企业“成长”的窗口：利润及利润分配表导读

第一节 反映公司赢利能力的一张报表

一、利润构成的四个层次

二、损益分析的三个层次

1）第一层次——透视“附加值”

2）第二层次――关注“期间费用”

3）第三层次――关注主业外的收入

三、利润分配表的简单分析

四、体现公司赢利能力的几个指标

五、业绩与风险的两个“放大效应”：经营杠杆和财务杠杆

第二节 资产重组的影响

一、不同的方式不同的影响

二、简单的结论与需注意的要点

第四章　检验企业“造血机制”的试金石：现金流量表导读

第一节 概念和基础

一、现金的概念

二、以“收付实现法”为基础的报表

三、直接法和间接法

第二节 检验企业“造血机制”的试金石――现金流量表解读

一、企业自身“造血机制”的关键――“经营活动现金流量”考察

二、具体的情况需具体地分析――“投资活动产生的现金流量”考察

三、“输血机制”是否通畅――“筹资活动现金流量”考察

四、“现金及现金等价物净增加额”的最终评价

五、关于现金流量表的附表

六、现金流量表分析的几个重要指标

第五章       鉴微知著：会计报表附注导读

第一节、  规定性的要求

一、  企业会计准则的规定

二、  证监会的规定

第二节、验证和推测——会计报表附注的读阅

第三节、所有者权益增减变动表阅读

第六章　全局鸟瞰：会计综合报告的阅读

第一节 年度报告的新格式：新报表更注重格式化

第二节  简报与综合报告阅读中需要注意的若干方面

一、公司经营范围的变动

二、 大股东的变更

三、关联方关系人及一致行动人

四、高级管理人员的变动

五、审计报告的类型

六、大股东持股性质的披露

七、半年度的比较

八、报告的措辞与行文风格

第七章　来自证券市场的信息：报表外的敏感指标

第一节 会计报表的局限

一、货币计量的局限

二、历史信息的局限

三、历史成本与货币币值稳定性的限制

四、会计分期的局限

五、会计政策的影响以及会计操纵

第二节 报表以外的股价决定因素：证券市场的敏感点

一、行业与地域：向阳花木易为春

二、总股本与流通盘大小：股价“三级阶梯”的首要决定因素

三、市盈率：衡量股价泡沫的重要指标

四、股票的类别：市场分割产生比较效应

五、核心竞争力评价：上市公司可持续发展的决定因素

六、十大股东排名及持股变动：管理层信心的观察窗口

七、流通股持股人数的变动：从筹码分布预测股价的未来表现

八、炒作“题材”：打开股价想象力空间的钥匙

九、不同市场联动：资金流动与市场表现的“此消彼涨”

十、经济政策与政治事件：必然与偶然

第八章 　开放格局下的全球视野：境外事件与会计准则的反思与借鉴

第一节 中国会计准则的国际化进程

一、全球共容：开放格局下的国际会计体系与会计准则

二、初步接轨：中国会计准则国际化的进程及其评价

第二节 华尔街丑闻引发的启示与反思

一、石破天惊：“华尔街财务丑闻”的主要重大案件及其形成根结

二、业绩评价模式与激励机制――财务造假动机的主、客观动因

三、法规环境与制度准则――财务操纵的手段与机会

四、痛定思痛：丑闻爆发后美国政府采取的措施

第三节 前车之鉴：美国财务丑闻给我国上市公司与会计监管的启示

第四节 我国资本市场的对外开放

一、各国证券市场对外开放的模式选择及其主要特征

二、我国证券市场的开放历程及策略选择

三、QFII：资本市场谨慎打开了一扇门窗

四、我国资本市场的特点决定对外开放步伐仍需要稳步推进

下篇  来自证券市场的具体案例：高成长公司的财务报表有哪些特点

第一章       基于统计资料的具体分析：选择“绩优+高成长”公司是证券投资最终胜出的关键

第二章  条条大道通罗马：绩优高成长公司的成功途径及其财务表现

第一节   自主创新，高成长的动力之源：烟台万华，振华港机，中兴通讯

第二节   稀缺品牌，垄断利润：贵州茅台，云南白药，同仁堂

第三节   行业变化，景气复苏：海油工程，东方锅炉，扬子石化，山东铝业

第四节   传统产业，新经营模式：苏宁电器，大商股份，深万科

第五节   基础服务，行业扩张：上海机场  深赤湾  盐田港

第六节   地域优势，独特经营：华侨城，小商品城

第七节   新资源、新产品引发成长想象：盐湖钾肥 天威股份，片仔癀

第八节   资产重组，永恒的魅力：都市股份，金融街