2006年的三、四季度，证券市场经过一轮调整后，奋力扩大上半年涨幅突破2000点。年末的市场不再是中国股市以往年末的“鸡肋行情”，更不是前几年漫漫熊途中的阴跌行情，走出了一波波振奋人心的向上疯涨逼空行情。尽管，我们并不意外这种连续上涨，因为涨的是大盘蓝筹股，是市场中的优质股，同时，也是市场上被低估的品种，他们的上涨只不过是自身合理估值条件下的价值回归。

但是，把这轮行情置于中国经济宏观形势下，其中有上市公司业绩上升、优质蓝筹股估值提升的有利因素；但最主要的因素是，在国际经济与国内宏观经济联动下的人民币升值预期，以及从8月份至今，几乎月月创新高的贸易顺差。这两个因素引致国外热钱流入，外汇占款不断激增，进而国内资金泛滥，无论是银行体系的存贷差，不断扩大，还是民间流入投资市场的资金，都达到远远供大于求的状况。

   资金泛滥

在人民币持续预期升值的大背景下，给国内资产提供不断升值的极大支撑，只是国内资产价格持续上升，同时，在9月份外贸顺差再创新高后，人民币在外汇市场不断升值，连破多个整数关口，其累计升幅已超过5％，年底到达7.8指日可待，这样给了市场更多的上涨借口。对国内房地产市场、股票市场等等的资产的价格是利好。同时，人民银行公布的10月份金融统计数据显示， 10月末，广义货币M2余额33.27万亿元，狭义货币M1余额11.84万亿元，同比增长16.3%。市场上的货币流通量又有所增加，流动性依旧充裕，所以人民银行在11月3日宣布，央行决定从2006年11月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。其目的就是要回收银行体系过多的资金。另外，10月末，人民币储蓄存款余额为15.8万亿元，同比增长15.5%，增幅比上月低0.5个百分点，是2005年4月份以来的最低点，当月储蓄存款减少76亿元，是2001年6月份以来首次出现月度储蓄存款下降。而相应的是，证券公司的保证金余额则增加了2000多亿。很明显，在工商银行这样大型的企业上市情况下，股票市场又不断创出新高的条件下，部分居民储蓄、银行资金流入了证券市场。国内流动性过剩局面依旧难以逆转，市场各路资金仍将增加对股票资产的需求。蓝筹股的低估值，及其较佳的流动性，和股指期货的即将推出，使进入股市的资金进一步向大盘蓝筹股集中，它们的低估值，不错的业绩，稳定的预期，正是资金所好。

而日前，中国银河证券基金研究中心的统计报告认为，中国基金业资产净值规模第一次突破6000亿元。按照股票基金的投资配置，持有股票市值大约3600亿元左右，占1.8万多亿元A股市值的近20%。目前基金、保险、券商、QFII、社保及信托、财务公司等机构所持A股市值达6355亿元，约占18736.45亿元的34%。伴随着公募基金销售的井喷、保险资金投资比例的放宽，QFII投资额度的不断扩大，企业年金的入市，融资融券的实行，这些机构投资者入市的资金还远远没有达到极限。

 蓝筹大涨

大量新发基金开始建仓后，配置蓝筹股，导致大市值股票的抢筹行情，以招商银行、中石化为首的核心蓝筹股进入连续拉升期，短短不到30个交易日，银行板块个股涨幅多在30％以上。8月份以来，除了新上市的两大航母工行和中行，招商银行涨了50％，中国国航升幅为54%，中国石化达到51%，中国联通、长江电力也都有20%以上的增长，大量的资金都在往这些大盘股聚集。超级航母工商银行平稳上市后在最近更是连续拉升，截至目前股价已达到3.80元左右，较上市当天的收盘价累计上涨了15％左右；中国银行11月以来的累计涨幅也在9％左右。7只银行股中，中国银行和工商银行又是其中最大权重股，两者总市值为21983.23亿元，占到两市总市值的30％。中国银行和工商银行的流通市值为400多亿，仅占总流通市值的2.3％左右。这样，大资金运用不到百亿就可以操控两只权重股，使股市的市值不断提升，而它们的龙头地位更巩固它们成为市场大资金的必配资产，大蓝筹们引致资金的疯狂追逐，从而股价节节上升。以沪深300指数成分股为代表的蓝筹板块，通过与上8月份调整低点的比较，至11月，沪深流通A股总市值增加了大约2500亿，而沪深300指数增加值在3000亿以上。10月份以来，股市上涨超过10％，但却有近600只股票在下跌。跑赢指数的只有200来只，大多分布在沪深300指数中，以其为代表的“二八”现象中的“二”愈演愈烈，致使本轮行情的财富增加都集中在大盘蓝筹股上，而这些又是机构投资利用它们的资金优势，大资金的力量，在大蓝筹形成共识，造就了蓝筹股连续上涨行情。同一份数据显示，总市值位居前50位的大盘蓝筹股“吞食”了全部的新增财富，总市值50强新增市值达到6400多亿，高于深沪两市1300多只个股“创造”出的财富总额。本质上，这波上涨就是典型的蓝筹股行情，是资金疯狂推动的。

成交量上看，沪深市场的总成交量持续维持在放大，场内作多热情，激发着场外资金源源不断地进入市场。据中国证监会最新统计数据显示，10月证券市场总成交金额为6643.81亿元，比上月增加0.46%。11月份两个市场的成交量更是长时间维持在450亿左右，突破2000点后，就一直在500亿以上。十一长假以来，新成立基金共有16只，募集规模高达778亿份，而基金的提前结束募集，更为行情提供源源不断的资金。据银河证券基金研究中心统计，截至11月24日，今年以来新成立的基金共82只，募集资金3174亿。其中，发行规模超过50亿的基金就有25只，仅11月份就有5只，光目前设立的基金就有400多亿，这批资金正等待着入市吸收筹码，对蓝筹行情又是一次推波助澜。而最近一段时间，沪深300指数的成交金额占大盘的成交比例接近60％，表明资金在流向大盘蓝筹股。连续的暴涨之后，上证指数展开宽幅调整，而沪深300指数却连创年内新高，成为两市资金持续净流入金额最大的板块。在指数失真的年代里，最能反映市场的就是沪深300指数，大成交量，指数大涨，让我们不得不惊叹于大资金强大的推力。

来自沪深证券交易所的最新数据显示，截至11月24日，沪深股市总市值已达68572.54亿元。在一年的时间里，两个市场的总市值轻易翻番，不能不说是恢复IPO 的功劳，中国银行、国航、大秦铁路、工商银行等“巨无霸”股票的上市，带来市值上的大幅提升，以工行为例，按收盘价计算，其A股总市值已超过9000亿人民币，跻身世界前十大银行。这一切可以说得上是，股权分置改革后，市场制度性改革的成果，是证券市场长远发展的基石。

 隐忧

但是，股市没有永远上涨的股票，更没有无休止的上涨。从市盈率、市净率的数据来看，银行股已是历史最高水平，其中招行A股的市盈率已高达30多倍，市净率已接近3.7倍，上涨空间已相对有限，再涨下去就是透支未来的成长性，不能不引起我们的担忧。现在所谓的一线大蓝筹，在流动性泛滥的时代里，人民币升值的概念下，资本的逐利性让他们除了疯狂，还是疯狂，追涨杀跌，牛市之下势不言顶。但细细想想，他们是不是真的有那么傲人的业绩支撑它的股价？很难说，而它们的一再上涨却让我们忘记宏观调控，忘记价值投机，更忘了股票上涨不能脱离基本面。但任何估值都有到顶的时候，任何上涨都有过度的一刻，资金推动型市场更甚。在中国这样一个既先天不足、又发育不成熟的资本市场上，改革是永恒主题，市场终究是要回归价值投资主题的。