答：首先，我们得承认：我们证券市场的内在结构以及历史遗留问题严重干扰了A股市场的估值标准。A股市场已经历了四年零三个月的熊市，市场几乎已洗尽铅华：从PE估值水平来看，在不包含对价的情形下，已完全与成熟市场接轨；若按平均对价30%折算，则A股市场整体估值低于恒生成分股，已较美国道琼斯有多达30%的低估。以核心绩优蓝筹为样本股的深圳成份股指数目前已处于大幅度的低估状态，上证50,上证180指数及沪深300指数都维持在13倍左右的市盈率，具备中长期投资价值。由于估值水平已低于国际成熟市场的20%以上,核心蓝筹及成长股价值向上回归的要求强烈，而深沪综合指数由于业绩较差的股票数量占据50%左右，相当多股票的估值水平偏高,有继续向下调整的压力。总体来看，中国A股市场的价值已经优于其它国际成熟市场。随着历史遗留问题解决方案逐步出台，在国际视野下，A股市场的核心蓝筹及部分成长股的增值潜力已经凸现。

●   近日市场出现了反弹，蓝筹和超跌的绩差股都有不错的涨幅，但是，真要下手买股票，却无所适从。那么，下半年市场的变数和风险将体现在哪里？具体怎样操作呢？

目前市场的投资理念、盈利模式、投资者结构及主导市场的资金结构都面临深刻变化，使市场变数增多。尤其是股权分置问题的推进与展开将成为下半年市场走势最大的制度性因素，以至于成为市场走势的决定性力量。实际上，解决股权分置问题的方案并未达到“多赢”的理想预期，主流舆论导向的通胀压力之下再加息或宏观调控力度进一步加强，多数股票连续创出了历史新低，这些现实问题都使一些 “理性资金”彻底警醒，导致场外资金却步。而个人投资者通常认为股权分置改革将带来流通股供应的巨量增加，加剧了本来就失衡的供需平衡，因此，改革初期，散户投资者普遍认为改革是巨大的利空。后续试点公司的代表性、试点方案的普遍性与适用性对证券市场下半年的走势至关重要，对于相关试点公司来说试点方案的补偿比例对股价的走势则更具影响力，投资者评判标准的差异将导致市场走势及试点个股走势不可避免的出现反复。

可以说，前段时间的下跌已经基本反应了对股权分置改革的不良预期，笔者认为原因主要在于对价支付的不确定性尤其是蓝筹股对价支付的不确定性。但是，开弓没有回头箭，随着相关配套政策的实施，股权分置改革给市场带来的系统风险随股改加快而大幅减少。管理层对市场标本兼治、治救结合的决心是不容置疑的，这也是市场做多最坚定的基础。

笔者预计下半年沪指的运行底部区域在950点附近，随着中期报告的逐步披露,深沪股市有望在8月底9月初结束调整，随后将爆发一轮力度更大一些的反弹行情，这也是今年最有操作性的一波反弹行情，沪市反弹高度可能达到1350点附近.而深沪股市真正的中期大底，可能要推后到今年年底到明年年初。在操作策略上，建议在充分考虑公司基本面及对价方案这两大因素下，把握大市反弹契机,积极介入。处于安全考虑，可以对公用事业与消费升级概念等宏观景气回落中的防御性板块、周期性行业过分低估的龙头企业予以积极关注。