今年以来，通胀形势渐趋缓和，最新的数据显示，8月份消费者物价指数（CPI）略微反弹，生产者物价指数（PPI）创下34个月新低。“货币超发”问题日益淡出视野，舆论转而关心通货紧缩问题。笔者从中央银行资产负债表视角对比中外央行的货币管理能力，并分析中国货币供应增速的趋势性收紧及其对实体经济和资产价格的可能影响。

　　中国央行规模雄冠全球从规模上说，中国央行已经雄居全球之冠，体现在绝对量和相对量两个维度。绝对量上看，2007年6月，美联储资产负债表的规模为0.91万亿美元，2011年末增长到2.98万亿美元；同期，中国人民银行资产负债表规模从13.25万亿人民...

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　　因为信贷权分布不均，央行近来为提振经济而释放出的大量流动性，很可能加剧流通中的货币量与实物之间的缺口，这是当前一个非常棘手的问题。

　　回顾历史数据，货币当局不曾长时间开过“正利率”时间窗口。在1997年至2003年间，我国平均实际利率尚在3%以上，但在2003年11月到今年1月的99个月内，负利率时间占了58个月，所占时间比为60%。2008年2月最高负利率达到4.56%。从2010年2月到2012年1月，负利率持续了整整两年，月均负利率达1.6%以上。鉴于存款准备金率日益成为对抗外汇占款的平衡手段，市场普遍预期接下来的举措将是降低存款准备金率，不曾想...

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　　最新的信贷数据令所有关心中国经济的人难以展眉。

　　5月的前20天，四大国有商业银行仅新增贷款340亿元，数据令人失望而又在情理之中：因为一方面这与悄然提速的项目批准相矛盾，另一方面又符合今年前4个月的宏观数据所显示的经济形势。要看清未来的实体经济走向，先得厘清信贷及信贷背后的逻辑。

　　先要问，银行有钱可以放出去吗？对于这个问题的回答，直观的看法是，商业银行受到严格的存贷比限制，而在理财产品等金融创新的冲击下，“脱媒”现象正在出现，每个季度的前两个月没有时点考核压力，呈现出日益明显的存款流失态势，信贷能力因而受限。因此，一季度的信贷投放在3月一举...

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