万福生科（300268）被人们称为继绿大地（002200）之后，资本市场出现的又一家大玩财务造假游戏的上市公司。 2012年10月25日，万福生科发布公告称，公司在半年报中虚增利润4023万元，且未披露上半年停产事项。这家公司2011年9月才上市，不到一年即爆出造假丑闻，对投资者的打击之大可想而知。

　　我对新上市的公司一向是敬而远之，我觉得很难确定它们公布的业绩中有多少水分。IPO公司进行盈余管理是司空见惯的事情，不只是在中国，成熟的美国市场也不例外——很多学者的研究都发现了这一点。有学者甚至认为，盈余管理“与其说是为了误导投资者，不如说是...

Read more

　　中国神华（601088）定期报告披露的信息之详尽在A股上市公司中可谓佼佼者，不过，仍有可改进的地方。从2011年半年报的情况来看，我们建议公司进一步细化对煤炭生产成本的披露，并披露公司对外捐赠的思路和计划。

　　上半年业绩增速平平

　　2011年上半年，中国神华实现营业收入1006.92亿元，同比增长40.5%；实现归属于上市公司股东的净利润（以下简称净利润）218.68亿元，同比增长16.1%。这一业绩可谓平平，其中净利润的增幅还略逊于2010年上半年（16.6%）。

　　中国神华上半年净利润增幅低于营业收入，原因很多，如企业所得税负担加重—&mdas...

Read more

　　在当前物价、利率以及收入水平下，居民消费意愿维持低位，储蓄存款意愿更高，投资意愿回落，其中房地产仍为投资首选，而股票投资意愿降至3年最低。

　　央行15日发布的三季度储户问卷调查报告显示，82.8%的城镇居民倾向于储蓄，其中39.7%偏好“投资债券、股票、基金等”变相储蓄，43.1%偏好“储蓄存款”；只有17.2%倾向于“更多消费”。

　　有意思的是，虽然居民认为房价过高，但是在各主要投资方式中，选择“房地产投资”的居民占23.6%，比上季提高1.4 个百分点，仍为居民投资首选...

Read more

　　中国股市总有一些令人难以置信的奇迹发生，虽然垃圾股频频出没、屡屡爆出业绩巨亏乃至严重资不抵债的警讯，但是也不乏业绩暴增的神话。近期因与山东步长总经销协议纷争而闹得沸沸扬扬、股价因此两度跌停的中恒集团就是一家近年来屡创业绩增长奇迹的上市公司。

　　虽然早在2000年就已上市，但是直到两年多前中恒集团仍然是一家业绩平平、并不惹人注目的上市公司：作为一家主板企业，2008年中恒集团归属于母公司股东的净利润仅为4701万元，这样的业绩即使在中小板、创业板市场也并不显山露水，然而在此后两年多时间里该公司却犹如脱胎换骨般华丽转身、创造了惊人的业绩增长奇迹：

　　2009年中恒集团净利...

Read more

　　安全边际最重要

　　对价值投资者来说，安全边际的重要性是毋庸置疑的。巴菲特曾经这样说，“我们强调在我们的买入价格上有安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这种安全边际原则——本·格雷厄姆尤其强调这一点——是成功投资的基石。”

　　现在的问题是，一些人认为安全边际并不是最重要的。 任俊杰先生和朱晓芸女士在《奥马哈之雾》一书中指出，“在格雷厄姆给予巴菲特的三个基本投资理念中，安全边际只是其中的一个，而且—&md...

Read more

　    投资者需弄清其2007年业绩的真实性、享受税收优惠的合理性、巨额银行汇票的安全性、预付广告费的经济性及大手笔“信息产业化项目”的必要性等基础性问题

　　对于紫鑫药业(002118)(002118)的投资者来说，尽管探讨其靠宣传广告支撑业绩的模式能否持续，以及是否在发展过程中忽视了研究开发等内涵路径等问题是具建设性的。但是，如果对紫鑫药业2007年度业绩的真实性、享受税收优惠的合理性、巨额银行汇票的安全性、预付广告费的经济性以及大手笔“信息产业化项目”的必要性等更基础性问题的疑问不能释怀的话，实在...

Read more

　　赣粤高速（600269）是当下市盈率最低的高速公路股，以 8月18日的收盘价计算，其静态市盈率仅为7.75倍。之所以会这样，一个重要的原因是市场担心赣粤高速未来的资本支出将给其带来巨大的财务压力，我们也曾建议公司剥离不必要的辅业资产。然而从半年报披露的情况来看，赣粤高速似乎没有太大的压力，其中一个迹象是其已竣工的房地产项目销售相当缓慢，而更蹊跷的是其房地产存货——开发产品的减少与房地产销售收入极不匹配。

　　财务压力巨大

　　赣粤高速2011年上半年实现归属于上市公司股东的净利润6.50亿元，同比减少5.39%。对其半年报，平安证券分析师储海有这样...

Read more

　　在主营业务方面，中联重科的毛利率相对较为稳定。与2007年相比，中联重科2008年的毛利率仅下降了1.26个百分点，而三一重工为4.61个百分点。

　　此外，中联重科的销售费用控制得更好。2008年销售费用率（销售费用/营业收入）与上年相比有所下降，而三一重工则是微升。

　　那么，是不是中联重工有意以会计手段来压低费用呢？并非如此，2009年，中联重工的销售费用率下降幅度更大，而三一重工则是上涨幅度更大。


　　　　

　　我们分析2004年至2010年的数据发现：与中联重科相比，三一重工的毛利率更高，但销售费用率也高，而且毛利率易降，销售费用难降。

...

Read more

　　不知不觉，我们这个最佳成长上市公司50强排名已经到了第六届。多少有些出人意料的是——中联重科，一家周期性企业，成为唯一蝉联了六届50强的上市公司。我们分析后发现，中联重科能够蝉联六届并非运气使然，其原因可以归结为三点：行业迅猛发展、经营能力出色和经营理念相对稳健。

　　行业迅猛发展

　　中联重科是建筑机械或者说工程机械行业的一家上市公司，过去十年，建筑机械行业发展迅猛。2010年，行业营业收入最多的前4家上市公司——三一重工、中联重科、徐工机械（000425）和柳工（000528）的营业收入均超过百亿元，与2000年相比，营...

Read more

　　   
　　这几天全球股市的同声暴跌，后来的上串下跳，不知摧毁了多少人美好睡眠，又让多少人生活在恐慌之中。如果不是有信念的话，这样动荡的金融市场会让人崩溃。

　　自从2008年美国金融危机以来，全球股市的波动频率越来越频繁了，希腊债务危机、日本地震、美国主权债券评级下调，每次都引发了全球股市的暴跌。当然，这次美国主权债券评级从AAA级下调到AA+，这是美国这个帝国的里程碑式的负面事件。作为一个导火索，未来它还会频繁地导致全球金融市场的动荡。

　　如果每次动荡都会让你在睡梦中惊醒，在恐慌中逃串，那么作为投资者的人生该是如何惨淡呢？

　　...

Read more