11月28日，香港慢牛投资公司董事长张化桥在香港中文大学MBM思享会发言时表示，我们的经济是一个信贷刺激过度的经济，信贷膨胀已经严重地超越了真实的有效需求，中国的消费者和中小企业的融资已经过多，大量不配享有信贷的企业和个人都获得了信贷，从而真实的不良贷款非常多，但不管银行报出什么样的不良比率，市场就是不相信。不过长期来看，国內金融市场还会有很大的潜力，但是在未来五到十年，我们面临的主要任务是降杠杆、处理不良。而在金融业的法制建设方面（比如催收、没收、打官司、调解、资产处置等），我们还有很多空白。因此，国内金融市场，在五到十年不会有太大的成长，利润空间也会很有限。以下为张化桥演讲全文整...

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　　Shoe Dog这本书提醒大家： 创业可以兼职做。

　　假期里，我读了一本英文书，Shoe Dog， 可译为《鞋痴》，作者是耐克公司的创始人Phil Knight。我多次忍不住大笑，也佩服作者的坦白。对快速消费品企业的流动资金管理和经常命悬一线的事实，我增加了一点理解。竞争者的暗箭难防，和官府的可怕也是这本书的两条主线。

　　这本书是他的自传，也是耐克的历史。我对历史书有偏见，认为历史书就是杜撰的小说，而且是质量十分拙劣的小说，被反复篡改，和歪曲的对象。不过，《鞋痴》读起来十分逼真。

　　书的背景是美国西北部俄勒岗州的首都Portland， 作者的家乡。1962年作者...

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　　全球金融危机爆发以后，西方在制定经济政策方面趋向激进。2008年雷曼兄弟（Lehman Brothers）破产后，美国只犹豫了一阵，就允许美联储（Fed）干预市场。之后欧洲央行（ECB）也如法炮制，以类似手段应对希腊及其他欧盟（EU）国家的主权债务危机。

　　从那以来，量化宽松对西方市场产生了切实的影响。所谓的“直升机撒钱”大行其道。负利率的未知影响尽管引起广泛焦虑，也还是为人们所接受。上周四欧洲央行将欧元区利率降到历史新低，并扩大一揽子量化宽松措施，凸显了非常规货币政策的盛行。

　　但是，要刺激需求还有其他方式。比如说，西方国家政府为何不愿设立能够创造就...

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中国应该庆祝国内股市的崩盘。但这不是中国官员去年夏天股市暴跌时的本能反应，当时上证综指(Shanghai Composite)四周跌去了近三分之一。

那时候，北京方面对它所称的“恶意做空”行为展开调查，并动用2000亿美元资金救市。不过，平心而论，当一种办法失效时，共产党官员并不耻于承认这一点。

周一上证综指下跌近7%;后市有可能进一步下跌。但我们不太可能看到官方像2015年那样又采取重拳干预措施。不是因为北京方面缺乏推高指数的手段，而是因为官员们开始认识到，让过高的股市估值降下来一些是可取的。很大一部分公众也开始认同这一点。

中国政治中最好的时刻...

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　　 美国人整天希望中国垮台。它的不少盟友也希望中国垮台。围攻中国，和封锁中国都不是什么新鲜事。他们憎恨中国的社会制度，他们害怕中国崛起带来的竞争，等等。

这次的TPP贸易协定（跨太平洋伙伴关系协定）就是一个例子。前不久，美国人对亚洲基础设施投资银行（AIIB）的抵制是另外一个例子。

但是，大家不要忘记两个事情：

（1）美国的那么多盟国，虽然受到美国的宠幸，但还是穷得叮当响。而且前景堪忧。可见，靠别人没有用。求人不如求己。

（2）打垮中国的只能是中国人，不可能是美国人，日本人，或者德国人。古今中外，若肉强食，这是谁也无法改变的事实。长期以来，咱们不少同胞...

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今天上午，我坐在伦敦 Waterloo 地铁站旁边一个酒店大堂跟当地的一个地产开发商聊天。太阳照着泰晤士河对面的大本钟和国会大厦（西敏寺），景象迷人，游客如云。

他说，"你看，咱们从酒店大堂都可以看到大本钟和西敏寺。这说明什么？伦敦在城市规划方面限制特别多：限制高度，用途，风格，颜色，等等。一个楼盘没有3－4年难以完成。从这里到大本钟之间的这点距离，如果是香港，可能已经盖了五个摩天大楼。但是，在伦敦就是不行！你们中国的地产商来伦敦一看，吓一跳: 伦敦人做事太慢了！伦敦房子的供应跟不上，房价不涨怎么可能？"

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多蒙雪球错爱，邀请我谈中国股市。我资历太浅，而且过去一年住在英国，隔岸观火。不过，恭敬不如从命。

我的看法如下:( 摘自我即将出版的新书《谁偷走了咱们的财富？个人投资漫谈》)

（1）我感到咱们大多数人太肯定，信心太足，太愿意拍胸脯。你在股市呆的时间越长，越知道世界之不确定，股市之不可捉摸, 越不敢拍胸脯。

（2）有时候，你的分析完全正确，但是股市和股票对基本面的反映可能需要几年，甚至十几年，几十年！为什么？某些别的因素可能延误甚至抵消你所看到的因素。每当我看到某人预测下个年度，季度，甚至未来几个星期的股价或者指数时...

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中国最大的银行中已有18家在境内外股票市场上市。不久前，中国政府又批准了另外11家较小银行上市。

在一个受到不断膨胀的信贷泡沫威胁的国家，没有人对该决定表示出任何担忧，真是出人意料。这一举动将为中国的信贷泡沫火上浇油：让更多银行能筹集更多资本，将使已然膨胀的银行业扩大资本基础，获得更大放贷能力。

中国政府还在执行另外两项同样有破坏性的政策。一是通过定向降准放宽信贷供应；二是鼓励上市银行发行优先股，因为多数上市银行股的股价已低于每股账面价值。

中国政府不必向任何人解释自己的政策动向。但官员和分析师经常把两条理由挂在嘴边。第一，政府觉得经...

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　　社会如何进步？中国为什么还是这样贫穷？摆在大家面前的问题就是这样明显。

　　余额宝和其它"宝"正在做的事情不过是试图赚钱，试图咬一口银行的奶酪，试图吸引眼球。它们的手段非常简单和可爱：为老百姓效劳。他们既没有巴结官员，行贿权贵，也没有欺诈抢劫。我找不到比这更加光明正大的事情。

　　如果银行感觉到不舒服，那太正常了。做生意不是请客吃饭，不是做文章， 不是绘画绣花，...生意场上会有打斗和竞争，会有倒闭和失败。政府的最高职责是既不参与打斗，又要鼓励打斗，维持秩序，让打斗公平公正。

　　如果每次遇到打斗，政府就做"和事佬"，或者残酷...

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