作者文章归档：鲁政委
近期信用利差的回落也反映出下半年企业利润可能开始回升。总体来看，工业企业利润第二季度可能继续低位波动，下半年或将进入回升通道。更加令人期待的是，在下一轮的工业企业利润增速回升中，历经淬炼之后中小型企业或更加值得期待。
2019年3月工业企业利润数据显著改善，工业企业利润当月同比上升13.9%，累计同比降幅收窄10.7个百分点至-3.3%。这种迅速回升对于工业企业利润未来的走势来说，意味着什么呢？本文将对此进行讨论。
工业企业利润是个名义指标，会同时受到量价两方面因素的影响。因此，代表工业品价格走势的PPI往往被看做研判企业利润走势的重要指标。具体从数据...
一、核心观点综述
3月份以来，央行公开市场操作的微调、第一季度央行货币政策委员会例会精神以及4月份中央政治局会议精神均表明当前货币政策出现了边际上的调整。近期市场上也出现了关于货币政策是否转向的担忧。
4月24日，央行开展了今年以来的第二次TMLF操作。在4月25举办的国新办政策例行吹风会上，央行有关领导表示：“稳健货币政策总体上力度得当、松紧适度，原来并没有放松，现在也谈不上收紧。”
那么，“松紧适度”在货币市场利率的运行上是一种怎么样的表现？TMLF对银行间流动性又有怎样的影响？本文将对此进行分析。
...2019年4月政治局会议删除了“六个稳”的提法，重提“结构性去杠杆”和经济运行中的结构性问题，其精神与2018年4月的政治局会议和中财委会议相似，反映出外部环境改善后，宏观政策正在从因外部风险而进行的暂时性调整中回归。
为了解决结构性问题、打赢三大攻坚战，政治局会议要求坚持结构性去杠杆，在推动高质量发展中防范化解风险，并通过金融供给侧改革解决融资难和融资贵。会议再次强调“房住不炒”，意味着楼市回暖的空间有限。
总体来看，2019年4月政治局会议精神向2018年4月回归意味着当前政策难以进一...
摘要
制造业方面，3月制造业呈现出供需改善但就业平平的特点：一方面，受节后复工影响，3月制造业出现季节性反弹。另一方面，制造业反弹力度超出季节性可解释的范围，折射前期政策效应正显现，这突出表现在中小企业表现正向大型企业收敛；同时中美贸易谈判平稳有序开展，缓解了中美贸易冲突对出口的负面影响。但需要关注的是，尽管3月制造业PMI超季节性反弹，但其就业人员仍表现低迷。这其中既受中国经济结构转型带来的就业结构变迁影响，同时也受制造业企业利润下滑带来的劳动力需求下滑影响。
非制造业方面，受股市上涨影响，金融行业的商务活动改善；同时积极的财政政策发力及天气影响，带动建筑业...
维护物价稳定是我国央行货币政策目标之一，因此，物价水平的变化将对央行货币政策操作产生重要影响，进而影响货币市场利率的走势。
从长期趋势上来看，以SHIBOR 3M为代表的货币市场利率的走势与CPI、PPI同比走势是基本一致的。当CPI、PPI走势出现分歧时，我们用PPI与CPI的“剪刀差”来衡量PPI与CPI的背离程度，数据表明 PPI-CPI剪刀差与SHIBOR 3M走势的相关性更高，并且具有一定的领先性。
上周银行间流动性整体充裕，周初受缴税因素影响，资金面偏紧，税期过后资金面逐步平稳，DR001、DR007利率双双下跌。
本...
2019年开年后，我国股市连续上涨，而在此之前，GPI指数就已显示出回暖迹象，自2018年11月起，GPI综合指数开始持续上升，预期指数也大幅转好，那么，此次GPI指数回暖是否可以作为股市反弹的信号呢？
我们观察了自发布以来的14期GPI各分项指数走势后发现，部分GPI分项指数与我国股市走势较为同步，甚至有部分指数显示出一定的领先性。这表明随着绿色经济在我国整体经济发展中占据着越来越重要的地位，GPI指数不仅能从市场第一线最直观地反映我国绿色产业的景气程度，也在一定程度上包含着对我国经济金融动态“春江水暖鸭先知”的信息。
2019年3月...
摘要：
年初以来，银行间流动性持续保持合理充裕，资金面整体平稳，货币市场利率中枢整体下移，以同业存单发行利率为代表的资金利率走势较为平稳。相对而言，票据转贴现利率波动却较为明显。
通过对票据转贴现利率影响因素的拆解，我们构建了一个票据转贴现利率的四象限分析框架。此分析框架对于我们分析、判断票据转贴现利率走势具有很好的解释力度。在此分析框架的基础上，我们认为，3月中下旬或是票据资产较好的建仓时点，中长期存在一定的交易获利空间。
上周，银行间流动性总体保持合理充裕，货币市场利率下行。
本周资金面有望保持平稳。本周地方债发行量较大，叠加缴税、缴准等因素，...
易纲行长在两会记者会上提出了稳健货币政策的四个维度：逆周期调节、总量上要松紧适度、结构上进一步加强对小微企业和民营企业的支持、要兼顾内外平衡。本文结合2月货币信贷数据对此谈一些理解。
一、逆周期调节。在经济面临下行压力时，逆周期调节意味着货币政策边际上要适度放松。近几个月人民币贷款余额、M2和社融余额等增速均稳中有升，体现了逆周期调节的精神。
二、总量上要松紧适度。这要求 M2和社会融资规模的增速大体上和名义GDP的增速保持一致。1月社融增量曾大超市场预期，但2月又大幅回落，把过去几个月的数据综合起来看，M2和社融增速并未大幅跳升。
三、结构上进一步加强...
2月PMI验证了我们前期判断：1月数据反弹并不具备可持续性，经济增长仍在承压中。具体表现在：
需求方面，内需回升基础不稳难以对冲外需下行。2月份新出口订单降至金融危机以来的最低值，验证1月出口反弹为春节效应下的提前出口，其反弹缺乏订单基础；尽管2月新订单有所修复，但采购量及进口指标仍在下行，表明内需回升基础不稳。同时，2月建筑业PMI延续下行态势，表明建筑业持续扩张有限，未来社融持续反弹缺乏基础。
生产方面，受春节假期及节后复工迟缓影响，2月生产指标进一步下行；生产经营活动预期指标回升或表明伴随春节效应消退，3月生产活动将部分回暖。
结构方面，中小企业各...
2019年2月18日，国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》，对粤港澳大湾区的战略定位、发展目标、空间布局等各方面进行了全面部署。
纵观《规划纲要》，绿色发展理念贯穿全文，顺应了我国生态文明建设总体要求，也体现出粤港澳大湾区打造高质量发展典范的理念。
大湾区绿色金融发展成为了其绿色发展理念的亮点之一，《规划纲要》中也明确提出在大湾区大力发展绿色金融，支持香港打造大湾区绿色金融中心。我们认为，大湾区拥有在绿色金融领域领先探索的改革创新试验区、国际金融中心、科技创新聚集地、以及绿色发展需求较大的制造业产业集群，具备大力发展绿色金融的优良基础，有望成为世界级绿色金融发展示范区。...