最近，我在美国待了两周，然后又到了台湾、上海和北京，见了很多国内外投资者。有两个有趣的发现，一是投资者对于中国经济中长期的发展的信心明显回升；另一方面，国内外投资者对中国短期经济形势的判断却有所不同。

　　关注的焦点是通货膨胀。国外投资者对于中国通货膨胀形势的看法更加谨慎，他们认为美国经济的恢复会对中国国内的通胀产生很大压力。而国内的一部分投资者则认为去年11月份5.1%的通胀水平就是高点，整个2011年也很难超过这一水平。

　　中国投资者对于通胀形势的判断过于乐观，之所以2010年全年来看通货膨胀并不是一个严重的问题，是因为2010年推动通货膨胀的因素很强劲，但是抑制通...

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　　在全球金融危机之后，美国债台高筑。大规模的财政赤字将会成为长期现象，同时通货紧缩的阴影挥之不去，这一切不禁使人们担心：美国是否会成为下一个日本，是否将有一个甚至几个“失去的十年”。

　　的确，从初始条件看，美国经济现在的状况很像当年的日本。在上世纪80年代的日本，不动产市场泡沫破裂，导致经济严重衰退。在当前的美国，居民房地产和信用泡沫的破裂，不仅已经导致经济的衰退，而且随时有通货紧缩的风险。

　　很多分析人士把日本长达20年的通货紧缩归咎于其货币政策的失败。遵循同样的逻辑，只要美联储不重复日本央行的错误，美国就不会“日本化”...

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　　随着全球经济开始复苏，美元面临着贬值的压力，许多新兴市场经济体的货币则面临着巨大的升值压力。在此背景下，最近有关人民币与美元势将脱钩的投机活动开始活跃起来。

　　自去年3月以来，许多新兴市场经济体的货币对美元都有了较大幅度的升值。而人民币是为数不多的未升值新兴市场经济体货币之一，这使它成为新兴市场中最疲软的货币之一。

　　是不是可以预期人民币在不久的将来会有所升值？

　　要从长时段考察币值

　　如果只看5月至6月的情况，这样的观点是正确的。但是，人们应注意到这样一个事实： 2008年9月全球金融危机爆发至2009年3月全球经济和金融开始企稳这段时间里，人民币是...

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　　最新数据显示，经济“复苏萌芽”已经开始生根。我们预计，今年剩余月份的GDP增长将会加速。展望未来，市场观察家关注的重点可能会转向另一个重要的问题：盈利复苏的萌芽将在何时出现？

　　寻找盈利的转折点

　　工业利润是有关中国企业整体盈利状况的一个广泛受关注的指标。最新的数据（截至今年5月）显示，工业利润增长的降幅已经从1月、2月的30%大幅收窄到3至5月份的16%。下游制造业的好转迹象尤为明显（从同比下降40%收窄为同比下降3.5%）。

　　工业利润增长向来紧随着出口增长，而出口增长似乎有助于确定利润增长的转折点。我们认为，这一现象背后至少有两个...

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　　最新公布的一季度数据显示，中国经济在2008年四季度硬着陆之后，已显现触底企稳迹象。这与中国政府果断采取強有力的政策有关，银行信贷“井喷式”的扩张是这一政策取向中重要的内容。

　　面对货币和信贷的高速扩张，有分析人士呼吁宏观政策应开始转向，以防止未来的通货膨胀和银行资产质量恶化。的确，全球金融危机所引发的实体经济的剧烈收缩和震荡似乎已经告一段落，宏观政策取向宜应作出相应的调整：从疾风暴雨式的“危机处理”向逆对风向的“相机抉择”过渡。

　　笔者认为，当前，政策仍应保持足够宽松的总体取向。这不仅仅是短期宏...

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　　中国各个地区之间存在着巨大的经济差距。从最广义的层面上来看，中国存在三个经济体：东部地区、中部地区和西部地区，这三个地区的收入水平相差较大。

　　2008年，东部地区的人均GDP为4790美元，中部地区为2820美元（相当于东部地区的60%），西部地区为2500美元（相当于东部地区的50%）。如果以省份为单位进行比较，则地区收入差距就更加明显。例如，上海人均GDP最高，为10440美元，是贵州省的8倍多。

　　事实上，中国的地区收入差距大于美国各州之间及欧元区各国之间的差距。具体而言，中国各省份人均GDP的离散系数（通常用于衡量分布宽度）为0.64，远高于美国各州人均GD...

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中国经济近期最大的负面影响是美欧“消费者去杠杆化”；中长期最严重威胁则是“去全球化”

　　“去杠杆化”是当前这场席卷全球的金融危机的核心内容，但“去杠杆化”只是一个笼统的概括。实际上，其内容复杂，形式不断演化，对资本市场和经济的深远影响会渐次显现。
　　概括起来，笔者认为“去杠杆化”有五个阶段。在每一阶段上，中国经济所受的冲击有很大的区别。

从“去杠杆化”到“去全球化”
　　“去杠杆化”是从...

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