央行一手降准，释放长线资金，另一个手是MLF续作和逆回购释放中短线资金，维护流动性，股市也是强劲反弹，央行究竟想干什么？

中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%，本次降准释放了大约万亿元长线资金，已经超出市场预期的结构性降准或者是定向降准，今天是降准资金的释放日子，央行流动性投放并没有停止，原来市场预期是对冲到期的4000亿元MLF资金，可是央行依然续作了1000亿元MLF资金，另外还进行了7天期100亿元逆回购，极为罕见的组合拳流动性投放，更是让市场觉得央行货币政策超预期的宽松。这是央行流动性管理的转折点吗？

市场做出了积极反应，北向资金今日大幅净买入123.99亿元，A股全线上扬，沪指涨1.02%，报3564.59点，成交额达5075亿元；深成指涨0.75%，报15169.33点，成交额达6643亿元；创指涨1.4%，报3537.39点，成交额达2465亿元，成交量继续维持万亿元以上，受益于货币宽松预期的银行、保险、有色、钢铁和证券都出现明显上涨，昨天弱势的锂电池和光伏也强劲反弹，白酒走势也是可圈可点。

回顾本次降准，就显得稍显突兀，市场完全没有预期，突然之间重要会议指出，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。央行马上跟进，全面降准0.5个百分点，央行认为本次降准旨在“增加金融机构的长期资金占比，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。”，央行货币政策司司长孙国峰强调，“此次降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作，稳健货币政策取向没有发生改变”，从六月份金融数据看，还是很强劲的，6月份，人民币贷款增加2.12万亿元，同比多增3086亿元，社会融资规模增量为3.67万亿元，比上年同期多2008亿元，从社融和贷款增量看，看不出有降准的需求。

从央行表述看，实际上主要是从降低贷款利率角度出发，降低中小微制造业的融资成本，减缓大宗商品价格上涨带来的成本升高，虽然央行降准降低了银行资金成本130余亿元，加上降准大环境下市场担忧经济下滑压力增加，银行资产质量下降，银行股出现了大跌，尤其是招行宁波银行等出现破位下挫，让市场投资者惊掉了下巴，可是今天在央行超预期宽松下，银行强势反弹，银行指数放量上涨1.99%，背后是央行宽松预期下，银行可以进一步做大贷款规模，获得更多的利息收入；另外央行超预期宽松，经济下滑担忧得以缓解，资产质量下滑忧虑得以缓解。银行在北上资金加盟下，大幅反弹，银行究竟能涨多久能涨多高，我个人觉得不会很乐观，在于机构持股度并不高，缺少反弹动力，另外监管压低银行贷款利率的方向不会改变，而银行负债端成本还是难以下降，净息差很难得以修复。

央行货币政策未来究竟如何演变，中国央行是最难预估的，在于中文词汇博大精深，一个中性货币政策就可以包罗万象，不管是降准、降息、加大MLF操作力度、还是下调MLF和LPR利率，都是可以用中性货币政策和不搞大水漫灌来诠释，言外之意，就是不管央行货币政策动用数量工具还是价格工具，货币政策取向都是没有改变的。

但市场各种预测纷至沓来，有人预期，三季度有可能全面降准1-2次，下调准备金率0.5-1.0个百分点，而7月很可能会成为第一个降准窗口期，本次央行超预期全面降准，是不是意味着货币政策新的转折点开启，从不转弯到缓慢转弯，接着就是不断转弯，至于会不会来一个中国版的QE，那更是未知数。记得一位经济学家说未来实际利率是会不断下降的，过去股市不涨在于利率太高，未来5-10年不正常的利率上升将会终结，看10年国债，将来会跌到2%。央行不降息，十年期国债收益率会跌破2%吗？背后也是潜藏着央行货币宽松窗口的开启。

做一个难以证伪的预测，央行未来会不会动用降准和下调利率组合拳，维护流动性的合理宽裕，推动融资成本进一步下降。

央行之所以启动货币宽松窗口，在于需要压低贷款利率，降低实体经济融资成本，也在于地方政府债台高筑，需要降低融资成本，减少违约的风险，如果央行7月份降准是下一个货币政策宽松的转折点，那么就会影响到债券、股市和地产的价格走势，地产价格目前受到金融政策打压，很难出现飙升，股市则是受到高估值和扩容的双重压力，要走出长牛，恐怕不太现实，但在央行货币宽松预期下，股市大跌也很难。股市强势符合监管指向，那就是提高直接融资比重和最大化支持科技创新。

央行货币政策不转向，这不重要，未来降准降息概率有几何？这才是焦点。