勤劳创造价值，智慧共享收益，我是E东山，欢迎来到金值成长。

近来有很多朋友问我投资优秀的企业估值重不重要。我的答案是肯定的，非常重要。估值的高低直接决定你投资的买入成本和时间成本，尤其对于价值投资者而言，时间就是金钱，时间就是收益，白白浪费时间就是在透支未来的收益，所以估值对于投资非常重要。

但是估值往往基于两个层面，一是基于上市公司的基本面，即该上市公司的未来发展和现金流，简单说就是这家企业未来取得收益的确定性，确定性越高，估值就相对较高或者底部估值处于上涨状态；另一个层面就是基于二级市场的情绪。比如在2007年和2015年，A股走出两拨大牛市，很多上市公司的股价都实现了翻倍，但是他们净利润增速并没有在2007年和2015年出现较大增速，股价的大幅上涨几乎都是市场估值的功劳，这里面既包括大蓝筹大市值的股票，也包括一些亏损的中小市值的上市公司股票，这就是A股典型的牛市，所有的二级市场股票呈现普涨的态势。如果你不幸在市场情绪的顶部买入价值投资的标的，那么你会经历数年的估值回归，而这段时间就是高估值对时间的透支和对上市公司未来收益的透支，造成了个人投资的“戴维斯双杀”。

在分析一家企业的估值时必须参考企业所在行业和企业自身的基本面，同时也要重点参考二级市场的估值。A股以散户为主，而且一旦A股呈现牛市状态还会吸引更多的市场资金和新进股民入场，这更加重了A股的投机属性，因此造成了A股市场估值的波动远远大于企业基本面估值的波动，导致很多价值投资者即使投资几年都是在挤掉二级市场的泡沫估值，而这个阶段股价的剧烈波动会给很逗投资者造成价值投资在A股无法实现的假象等。

现实中，很多价值投资者都奉行一句价值投资真谛“好公司、好行业、低估买入，高估卖出”，这其实是典型的价值投机。好公司和好行业可以理解为企业所在行业和企业自身的基本面，一个稳健的基本面可以保证该上市公司在二级市场的底部估值体系相对稳定，拥有足够的时间去等待所谓的“牛市”，所以好公司和好行业是价值投资的基础，如果基础出现问题，例如一些夕阳产业或者说上市公司自身出现的问题就会导致价值投资的基础崩塌，其导致的股价下跌浮动远远超过市场情绪的波动，康美药业、长生生物、乐视网等都是典型的案例。

纯价值投资者往往更看重行业和企业的基本面，重视公司持续创造收益的能力，无视二级市场的情绪波动，而这类公司的底部估值逻辑长期处于上涨的状态，比如贵州茅台在2014年熊市的底部估值是8.83，而2018年底熊市的估值为20.68，上涨134%；招商银行2014年熊市的底部估值是4.55，而2018年底熊市的估值为7.87，上涨73%；格力电器在2014年熊市的底部估值是6.34,而2018年底熊市的估值为7.65，上涨21%。所以对于纯价值投资者而言，即便在熊市底部买入，又在下个熊市底部卖出，同样可以实现“戴维斯双击”的投资收益，因为优秀的上市公司因为其未来发展的确定性会吸引更多的长期价值投资者，越是确定性高，投资的相应成本就会提升，而这个成本就是底部估值逻辑的持续上涨。纯价值投资者的低估是基于企业和行业未来发展作出的低估决策，而高估同样是基于企业和行业未来的发展作出的高估决策。例如中国的房地产产业，随着中东部房地产市场的逐步饱和、国家相关政策的管控及大量的房地产公司业务转型，中国的房地产已经基本渡过繁荣期，进入了后房地产时代。过去10估值对于房地产行业可能是低估，未来10估值可能就是中高估，这就是典型的基于企业和行业的估值判断。

价值投机者就是在价值投资的基础上主要赚取市场的估值波动，即所谓的“低估买入、高估卖出”，简单说就是在价值投资标的二级市场的低估区间买入，在二级市场的高估区间卖出，这就是A股市场的价值投机，以价值为基础，赚取市场估值波动的收益，最典型的方式就是熊市买入，牛市卖出。我曾说过，A股散户多不是缺点，而是特点。既然你改变不了中国股民的特性，就要学会利用这一特征，这也是基于大数据做决策的方法之一。价值投机者一方面赚企业基本的成长收益，一方面赚市场估值波动的收益，成功的价值投机者其实就是实现“戴维斯三击”，即企业持续净利润的增速、企业底部逻辑估值的上涨和市场整体估值的上涨。

上市公司没有牛熊一说，但是A股有，A股呈现牛熊交替，牛短熊长的特征。很多投资者分析企业的估值往往受市场估值的影响很大，毕竟A股的散户能短时间内把一支股票吹上天，所以想要在底部逻辑估值的安全空间买入就必须付出时间的代价，而这个时间代价就是在挤掉市场估值，逐步靠近价值估值，从而真正实现安全成本，因为该企业只要不出现行业和企业基本面的问题，股价永远也不会跌至安全成本。

估值对于投资非常重要，只有明白了估值的确切定义，才能知道投资到底该如何赚钱，是在赚谁的钱，何时买入、何时卖出，要善用A股的特色，最大化的实现A股特色价值投资的“戴维斯三击”。