近日，在融创中期业绩大会上，孙宏斌表示，如果属于自往需求，娶媳妇结婚可以买房，但对于投资而言，买房不如买股票。不过，需要注意的是，孙宏斌所说的买股票主要指的是买融创的股票，而非泛指买股票，在他看来，买融创股票的升值空间会比融创房子的升值空间大。

从孙宏斌的公开言论当中，不难发现，孙宏斌对未来上市房企的业绩增速表示出一定的担忧。在房产调控升级、高房价风险等因素影响下，上市房企也很难保障未来可以实现较快的增长态势，因而，上市房企的业绩不可避免地出现了比较严重的分化。

从房地产行业整体发展趋势来看，市场高扩张速度的放缓以及拿地规模的持续收紧，这是未来国内房地产市场的发展预期。从近年来上市房企的系列举措来看，拿地速度降温、去杠杆力度增强，有着为未来可能出现的房地产市场拐点做好应对准备的迹象。融创中国也没有成为例外。

在孙宏斌看来，买融创股票好于买融创的房子，实际上并非暗示出非常看好未来股票市场的整体表现，而更大程度上还是为自家公司股票创造积极因素，增强股东的持股信心。实际上，融创中国属于港股上市公司，即使孙宏斌看好股票市场的预期，但这可能意味着他更看好港股市场的未来发展预期。

一方面，港股的估值低。恒指的上涨从2016年2月开始，2016年1月的时候，因为欧洲银行业的危机，加上中国当时的股灾3.0，恒生指数的市盈率跌至了7.9，这个水平和2008年金融危机的恒指市盈率水平相差无几。因此，港股便宜也成为这轮港股牛市的重要基础之一，而即使在港股2017年全年大涨36%的背景之下，其估值依旧只是处在历史的平均水平而已，并没有高出历史平均水平，可以想象港股在当时是被低估有多严重。

另一方面，国内资金出海的需求。当前国内宏观环境整体处在痛苦的调结构之中，GDP增速不用指望过去的高增长，同时国内的高收益资产却越来越少，房地产被抑制，股市A股中小市值仍然存在泡沫，创业板指数还处在低位痛苦地去泡沫过程当中。在如此的背景下，寻找能有较高收益的资产自然就顺理成章了。而港股，除了之前提到的低估值之外，还具有高分红的特点，相比较之下，港股的优势非常明显。

除此之外，新经济的力量日益体现在资本市场上。以腾讯为例，2017年上涨近一倍，贡献恒生指数三分一的升幅。

对于A股而言，与港股之间存在着联动性，在过去的2017年里，已经表现出了港股化的特征。鉴于A股市场的自身发展条件，机构化程度以及白马大蓝筹内部的显著分化等现象，就现阶段而言，A股市场尚且不能认为属于真正意义上的港股化运行格局，而对于近年来的市场现象，或许更适合描述为“强者恒强弱者恒弱”的机构抱团时代。

站在长期投资的角度思考，A股与港股均具备了较低的估值水平，实际上都符合长期投资的需求。但是，从市场定位以及投资回报预期来看，港股市场似乎更具优势，而A股市场则注重于融资作为功能定位，这恰恰导致了市场指数的失真表现，股票价格很难如常发挥出经济晴雨表的功能。

对于当下的A股市场而言，长期投资本身的投资风险不会太高，但因市场环境尚且有待修复，市场的投资信心短时间内难以获得实质性的回暖，因而，长期投资更需要具有足够的投资耐心。不过，对于股市的长期筑底，投资者还同时需要考虑到时间成本以及同期真实通胀率等因素。

作者：李勇（系原中兴汇金高级研究员）