徽墨：外汇专业知识之外汇市场的流动性
外汇交易新手入门时会对外汇市场进行一个初步的了解，比如外汇市场是一个波动性最大的金融市场以及外汇市场是一个24小时不间断的市场。可是对于外汇市场流动性的情况相信很多交易者都不太清楚。今天为大家介绍一下外汇市场流动性。
【什么是流动性】
当某种资产可以很容易地转换成现金时,我们就说这个资产是流动的,从金融‘角度来讲,“流动性”指某种资产无需转换为其他资产就能以合理的价格变现或转换为支付清偿手段的能力,更直观的说就是投资者将其所持有的资产以现行市价变现的成本,这个过程越容易(即成本越低)说明流动性越强。
流动性是市场向上或向下的推动力,是市场的灵魂,资金的方向决定了市场的方向。
总的来说,整个金融市场的流动性可以被分成三个层次:
1、第一层指广义货币的投放量,也就是在整个经济体系中货币的投放量。说白了,就是整个社会中货币的多少。货币多,我们就说流动性高。
2、第二层指的是在银行间市场货币的流动性,其主体是资金供求和价格的决定者。
3、第三层就是资本、资产市场货币的流动性,是股票市场最直接的资金因素,我们常说这支股票流动性很差,就是指很难按理想价格卖出,流动性好的股票换手率也就高。
【外汇市场的流动性】
我们通常意义上的外汇流动性是指外汇交易的流动性,不管是接触外汇的普通交易者还是研究金融B端的流动性提供方即LP，外汇交易的流动性对我们而言都十分重要。
关于炒外汇流动性的定义依旧是总说纷纭,但实际上不管怎么去定义,我们都可以认为,流动性实际上就是投资者根据市场的基本供给和需求状况,以合理的价格迅速交易一定数量资产的能力。或者更简单地说,流动性就是迅速执行一定数量交易的成本。市场的流动性越高,则进行即时交易的成本就越低。
一般而言,较低的交易成本就意味着较高的流动性,或相应的较好的价格。只有充足的流动性才能允许交易者在24小时内(工作日)随时进出市场,外汇市场是世界上流动性最好的市场,被大量的散户和组织全球化地交易,所以外汇市场发生突然性的闪崩或“市场万变导致裂缝”(MarketingGapping)等极的现象的可能性相对较低。
外汇市场流动性的特点：不分好坏。每当有重大行情到来的时候，外汇市场价格会剧烈波动。在投资者下达订单的瞬间，外汇LP（外汇流动性供应商）会判断上家银行或基金机构是否愿意接单，而它们会考虑其中的风险。此时，如果流动性不够充足，投资者的订单会出现部分成交、部分滑点或无法下单的情况。因此，外汇市场上不存在完美的流动性供应商，LP的流动性不分好坏，我们只看哪家LP具备更加充足的流动性。
【外汇流动性的四维】
从以上定义可以看出,流动性实际包含了三个方面:速度(交易时间)、价格(交易成本)和交易数量。
【1】速度主要指交易的即时性(immediacy),从这一层面衡量,流动性意味着一旦投资者有买卖的愿望,通常总可以立即得到满足。
【2】宽度但是,在任何一个市场,如果投资者愿意接受极为不利的条件,交易一般均能够得到迅速执行。因此,流动性还必须具有第二个条件,即交易即时性必须在成本尽可能小的情况下获得,或者说,在特定的时间内,如果某资产交易的买方的溢价很小或卖方的折价很少,则该资产具有流动性。流动性的价格层面意味着,买卖的价格必须等于或接近占主导地位的市场价格。
流动性的价格因素通常以市场宽度(width)来衡量,最常见的指标是买卖价差,即当买卖价差足够小时,市场具有宽度,当大额订单的买卖价差很大时,市场缺乏宽度。以宽度衡量的流动性在价差为零时达到无限大,此时交易者可按照同一价格实现买和卖。宽度指标主要用来衡量流动性中的交易成本因素。
【3】深度但是,光有速度和低成本还不够,流动性还必须有第三个条件――数量上的限制,即较大量的交易可以按照合理的价格较快执行。流动性的数量因素通常以市场深度(depth)来衡量,即在特定价格上存在的订单总数量(通常指等于最佳买卖报价的订单数量)。
Glen (1994)把市场深度定义为在目前价格上可交易的能力。外汇汇率订单数量越多,则市场越有深度,反之,如果订单数量很少,则市场缺乏深度。外汇汇率深度反映了在某一个特定价格水平(如最佳卖价或买价)上的可交易的数量。深度指标可用来衡量市场的价格稳定程度,即在深度较大的市场,一定数量的炒外汇对价格的冲击相对较小,而在浅度市场,同等数量的交易对价格的冲击将较大。
【4】弹性结合以上三个指标,假定由于较大数量的交易在较短的时间内得到执行，从而造成价格上的较大变化,则还可以推论出流动性的第四个构成要素――弹性(resiliency),即由于一定数量的交易导致价格偏离均衡水平后恢复均衡价格的速度。
在一个以弹性衡量的高流动性的市场,价格将立刻返回到有效水平。或者说,当由于临时性的订单不平衡导致价格发生变化后,新的订单立即大量进入,则市场具有弹性;当订单流量对价格变化的调整缓慢,则市场缺乏弹性。
以上四个要素也就是通常所说的流动性的四维。必须指出的是,这四维指标在衡量流动性时可能彼此之间存在冲突。例如,深度和宽度通常就是一对矛盾,深度越大则宽度(买卖价差)越小,宽度越大则深度越小;即时性和价格也是一对矛盾,为耐心等待更优的价格无疑将牺牲即时性。
【流动性的来源】
当一些外汇交易中间商如外汇经纪商需要建立各自的零售业务时,它们首先要做的事情就是找到流动性的提供者。对于外汇市场来说,流动性的主要源头就是各大银行巨头。
据BIS国际清算银行统计,外汇汇率市场70%左右的流动性都是源于国际银行巨头,如花旗银行、德意志银行、汇丰银行等,这些银行巨头会作为报价源来提供报价,然后经由LPs(Liquidity Providers)流动性供应商整合报价来形成银行间外汇交易市场,而经纪商就可以在银行间外汇交易市场中从LPs处获得流动性,最后再由经纪商将流动性提供给普通交易者进行交易。
因此如果没有流动性也就意味着报价源不会进行报价,订单也就无法成交,那么IB(Introduce Broker)以及个人交易者就无法通过经纪商来交易。但是在一些情况下,在银行间外汇市场追踪价格及货币存量也会出现追踪困难的例子。举个例子,在A国的商业银行,很少有人会去兑换B国的货币,那么这种情况下这家A国的商业银行就很难确定一个合理的兑换价格,这个时候你就可以去EBS或者Thomson Reuters(汤森路透)找到各家银行可以交易的货币量以及相应的价格,两者都是银行间的报价平台,也就是说EBS和汤森路透可以整合各家银行的流动性,并直接提供流动性数据源,因此一个流动性供应平台和汤森路透或者EBS对接就相当于与多家银行直接对接,并可以在全球外汇交易市场不受地域限制地获得低延迟流动性连接,其中EBS在世界50个国家的800多家交易所为银行和非银行交易机构提供即期外汇交易定价系统。
【外汇流动性风险】
当交易者在一些STP/ECN交易平台商做交易时,往往会存在一些流动性风险。STP/ECN模式的经纪商只是作为一个代理来替客户把交易传递给流动性供应商,这种模式会降低交易对手风险,同时也转移了经纪商与客户群体之间的矛盾。然而在一些极度不稳定的时期,交易者也会经历一些流动性风险,交易者会因为缺乏流动性而难以出场,从而造成交易者的巨大损失。
外汇市场是全球流动性最大的金融市场,也就意味着大部分时间里交易者都可以以接近上一次交易的价格来入场或出场。外汇市场上那些主要的货币对在大多数时间里都是很稳定的,因此在点差非常小或者价格接近上一次交易价时,一级流动性供应商仍然可以盈利。然而在及其不稳定的时期,这些流动性供应商要采取一些措施来免受这些波动所带来的风险,因此这也就导致了流动性供应商会选择完全撤出流动性或者提供一个与前一次成交价格幅度有着巨大差距的报价,那么
交易者就无法出场或者会导致他们在一个不合理的价格出场。
一个最典型的例子就是发生在2015年的瑞郎危机,瑞士央行在没有提前警告的情况下宣布瑞郎脱钩欧元,大部分流动性供应商选择完全撤出他们为外汇经纪商所提供的在瑞郎相关货币对上的流动性,有一部分流动性供应商仍选择继续提供报价,但与上一次瑞郎的成交价格幅度有很明显的差距。这导致了流动性枯竭,大量交易者的账户余额被清空,甚至透支。
外汇市场或者其他交易市场最重要的就是流动性。低流动性将导致货币 对出现意外的波动。假设一家银行突然收到了巨大的订单，那么这笔交易就能在短时间里推动市场的波动，很多交易者并不完全理解流动性提供商的重要性。由于流动性提供商常站在客户的对立面交易，因此交易者们甚至会认为对方拿走了自己的盈利。客户认为与流动性提供商之间存在利益冲突，这也是后者无可奈何之处。
若是想知道更多的投资理财知识技巧，可以关注小v编公x众，号徽墨。