深挖CDR管理办法，证监会在全力铺路？


　　  昨日，证监会正式发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》（以下简称《CDR管理办法》），并同时发布8份配套文件。根据这些文件，6月7日起，符合条件的创新试点企业就可向证监会递送CDR发行申报材料。

　　u CDR是什么？

　　注意，这可不是成都人的拼音。在金融领域所说的CDR是Chinese Depository Receipt的简称，翻译成中文也叫中国存托凭证。

　　存托凭证是帮助跨国公司在不同市场上市交易的一种工具。它的原理就是通过中间机构和CDR，实现上市股票在其他国家的身份转换。

　　 举个例子，比如在美国上市的阿里，就可以在纽约找到一家中间机构，托管一定数量的股票，并约定该股不能发行，然后再到国内找到另一家机构，通过这家机构向中国市场发行托管的凭证，也就是CDR，通过CDR上市发行，然后购买了凭证的投资机构或个人实质上就可以享受股票分红、投票等权利。

　　但有一点值得注意，那就是持证人是不能直接行使股东权利的，必须通过存托人代为行使。

　　u CDR管理细则的出台会对国内市场产生什么影响？

　　证监会深夜发布CDR管理细则，肯定是经过了多次谨慎的研究和考虑。在笔者看来，这将对中国的金融市场产生3点影响。

　　首先一点，就是一大批在美、港上市的企业，未来可能通过CDR回归A股。鉴于中国目前的法律框架及相关规定，注册地在海外的公司并不能直接在A股上市。而若采取CDR的方式，则相对方便很多。而且本次细则指出，存托凭证的交易方式将比照A股，保证交易制度基本稳定，技术系统无需做大的调整。

　　 其次，就是CDR的出台，也可能吸引优质的海外企业到A股上市。为什么？其实熟悉BATJ的人都知道，这几家互联网巨头在美国上市发行的并非普股，而是ADR，也就是美国的凭证。而在金融市场多年良好发展的基础上，推出CDR后，海外企业的目光肯定会被中国的资本市场所吸引。

　　u 巨头企业回归A股势在必行？

　　在笔者看来，大部分巨头企业进入CDR试点，基本是没有问题的。因为细则标明，通过CDR上市交易，仍可以再融资。同时，虽然细则有着企业市值、年营收能力、技术优势、行业优势等限制，但诸如BAJ完全符合条件，而且细则指出，在做到严格信息披露后，也会对VIE架构、AB股予以承认，进一步降低了障碍。从种种迹象来看，回归A股，对于阿里、百度、京东、网易等巨头企业有很多的好处，因此，这些企业强势回归的可能性是很大的。

　　不过，CDR可能在一些细节上还可能出现问题，而且后续可能还会出台配套的规章制度，因此，大规模的企业CDR行为短期内不会发生。

　　 但是鉴于BAJ等巨头回归后，融资数额可能较大，也许会对A股造成一定冲击，股市的资金压力可能会在短时间内集中爆发，可能会给股市带来一些不利影响。因此，建议股市投资者谨慎的对待，以免遭受不可预估的风险。