近年来,随着大量的央企国企、上市公司、民营企业完成了最初的资本积累,纷纷开始走上了并购扩张、产业升级、战略转型的资本运作之路,一大批超大型企业帝国纷纷崛起。产融互动,产融双驱,以金融的力量撬动产业的跨越式发展和超高速迭代,是现代企业立于不败之地的核心要务和不二法门。
产融结合,是指企业结合产业和金融进行商业模式和发展模式的重构,推动企业扩张,促使产业升级和盈利能力提升,不断追求资本增值的过程。产融双驱可以包含两方面的内容——一方面通过产业投资与金融经营相结合,另一方面通过产业与金融部门的资金协同。
产能型的扩张通常受制于时间、空间,因此难以形成非线性成长的效果。相对应地,非线性成长的触发机制一般都对应着资本化的手段。以产融双驱作为金融运作的内核,对应着资本化扩张模式,如通过并购、控股、参股、换股等手段抓住产业和资本市场周期性的机会,将使企业走上非线性增长的轨道,实现快速扩张。
那么,企业进行以并购为主的金融运作,有没有核心精要的模式可遵循呢?
一、横向并购战略
横向并购,是指同类企业为扩大规模而进行的并购。进行横向并购的基本条件,是并购方有需要并有能力扩大自身产品的生产与销售,并购双方企业的产品及产品生产与销售有相同或相似之处。横向并购的突出特点,主要是:(1)通过并购,消除竞争对手,扩大市场份额;(2)发挥经营管理上的协同效应,迅速扩大生产经营规模,实现低成本扩张,节约共同费用,便于在更大的范围内进行专业化分工,采用先进的技术,形成集约化经营,产生规模经济效益。具有代表性的案例,包括青岛啤酒、福耀玻璃等。
二、纵向并购(全产业链并购)战略
纵向并购,是指生产过程或经营环节相互衔接、密切联系的企业之间,或者具有纵向协作关系的上、下游企业之间的并购。纵向并购达成的基本条件,要求双方具有产业上的协同关系,对彼此的生产状况比较熟悉,有利于并购后相互间整合。纵向并购的突出特点,包括:(1)使生产、流通等环节密切配合,优势互补,缩短生产周期,降低采购成本,减少流通费用,改善经济效益等;(2)通过对原料和销售渠道的控制,形成产业链竞争,控制竞争对手的活动,提高竞争能力。具有代表性的案例,包括紫光集团的电子信息产业链并购;富士康电子产品产业链并购等。
三、混合并购(多元化并购)战略
混合并购,是指分属不同产业领域,即无产业链上的关联关系,产品也完全不相同的企业间的并购。并购目的通常是为了扩大经营范围,进行多元化经营,以增强企业的应变能力。构成混合并购的基本条件,是一个企业对那些与自己生产的产品不同性质和种类的企业进行的并购行为,其中目标公司与并购企业既不是同一行业,又没有纵向关系。混合并购的突出特点,包括:(1)寻求主业以外的产业的利润;(2)通过多元化领域的投资,分散行业风险。具有代表性的案例,包括华润集团、宏达高科(002144.SZ)等。
四、金融控股集团战略
金融控股集团,是指在同一控制权下,完全或主要在银行业、证券业、保险业中至少两个不同的金融行业提供服务的金融集团。从产业或金融出发,并购各类金融机构。金融控股集团战略的实施,需要的基本条件,是打造金融控股集团的主体必须具有雄厚的资本实力和充足的金融行业资源。鉴于金融行业牌照的稀缺性,大多数公司依靠并购或参股成为第一大股东的方式获得金融牌照。金融控股公司的特征包括:混业经营;由一家母公司控股,母公司至多从事一种金融业务,也可以只是纯粹的控股公司;各项金融业务由子公司独立经营。具有代表性的案例,包括九鼎集团;泛海集团等。
五、生态链并购战略
生态链并购战略,是指并购服务于同一用户群体的企业,共享资源,共同发展。进行生态链并购的条件是,生态链上至少拥有一个核心企业,其他企业依靠核心企业获得用户和实现盈利。这种模式在TMT行业特别显著,一家优秀的互联网平台/智能硬件企业的产品连接着大量的相关多元的产业资源。混合并购的突出特点,是以核心企业为中心,以股权为纽带,形成某种生态链上的供应和销售体系,达到整个产业生态链成为一种战略联盟的目的。具有代表性的案例,包括小米、乐视网等。
六、投资集团战略
投资集团战略,简单来说,就是指集团主业+投行模式。构建投资集团的基本条件,要求具有强大的核心投资团队,以及全方面多渠道融资能力。投资集团的突出特点,表现为:(1)融资模式决定投资模式;(2)多元化投资、专业化经营;强大的投资能力是其核心。具有代表性的案例,包括巴菲特的伯克希尔;复星集团等。
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