私募股权投资的收益来自两个方面:一个是企业成长性溢价,一个是二级市场溢价,也就是流动性溢价。
例如:私募股权投资基金投资四年获得了四倍收益,10元入股,40元退出,那么收益来自两个方面:
“1”→“2”:入股时每股收益1元,退出时业绩翻倍,每股收益变为2元;
“10”→“20”:上市前按照10倍市盈率入股,上市后按照20倍市盈率退出。
也就是说,每股1块钱投进去,经过两三年,退出时每股收益变成2块钱;10倍市盈率投进去,二级市场上市后估值变成20倍市盈率。
如果是10块钱投资成本,变成2块钱每股收益×20倍市盈率,最终变成40块钱,其中10块钱是公司的成长溢价,另外20块钱来自估值溢价,这就是PE的赚钱逻辑。
[成长性溢价]
先说一下最核心的成长性溢价,这是PE收益的基石,这既包括行业的成长性,也包括企业超越行业表现的成长性,最终体现为企业EPS的增长。大家思考一下,想要一变成二,一块钱的净利润变成两块钱,怎么变呢?
这就要求你投资的企业一定要成长的,如果一块钱它不能变成两块钱,而将来却变成五毛钱,那么这个企业是不能投的。所以这就要求你投资一定要投好的行业,好的企业,他的利润是增长的,给他的钱是要能产生价值的。
[流动性溢价]
第二个是流动性溢价,这个企业他未来一定要愿意走向更开放的资本市场,就是要求他的股票流动性更好。因为一个资产他的流动性是有溢价的,也就是说资产的流动性越好,就越值钱,价格也就越高。
举个例子,好比是同一个苹果在不同的市场交易,一个是城里超市里的苹果,另一个则是农村农贸市场里的苹果,你说城里苹果的价格能卖得和农村一样吗?
肯定是不一样的,因为在不同的市场上市,参与者不同,交易成本不一样,但它们之间出现差价的最根本原因还是市场活跃性不同。农村的苹果卖得便宜,但是品种少,人气低;超市的苹果虽然卖得贵,但是品种多,人气旺,皇帝的女儿不愁嫁。
所以我投一个公司的股权,投完之后,他愿意逐步地走向资本市场,不管是新三板、创业板、中小板还是主板市场,那么这个股票的流动性会越来越好,而产生流动性溢价,就是我们所说的估值会提高。
在一级市场我们给企业的估值平均在十倍左右,到了二级市场现在平均是二十倍,中小板大概是三四十倍,而创业板是六十倍。
就是由于这个估值的溢价,所以三四年之后,一块钱的净利润变成的两块钱,那么一旦上市,你的整个股价就会变成四十块,八十块,甚至一百块,也就是说十块钱变成了四十、六十、八十,赚了四倍、六倍、八倍,而这就是股权投资行业最核心的一个投资逻辑。
所以在这个行业投资一定要这两者兼备。最后要再次强调这两点,第一,企业所处行业的成长性要好,这个行业可能每一年只要它平均增长15%,20%就非常好了。
第二,公司愿意走向资本市场以及必须满足一些条件:这个行业是国家政策鼓励的;公司没有硬伤,没有偷税漏税,没有不干净的地方;创始人心胸要宽广,愿意跟大家去分享,不是为了赚点小钱,而是用心让自己的企业基业长青的。
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